周期消费行情五波走 战略看多大制造[Migage]

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  券商策略周报

  国泰君安:周期、消费行情五波走 战略看多大制造

  经济韧性较强,对经济内生增长动能保持乐观

  三季度GDP同比增长6.8%,与二季度的6.9%基本持平。9月工业增加值受出口回升、基数效应等影响,回升至6.6%。值得关注的是,9月单月消费增速较上月加快0.2个百分点,1月到9月地产投资增速加快至8.1%,土地购置面积同比增长12.2%,较前值加快2.1个百分点。

  从投资—库存—销售的关系来看,一般在去库存过程中,尤其是一轮去化的尾声,地产销售对地产投资的领先作用将会弱化。这就意味着,近期地产销售的回落并不必然表明未来地产投资会出现下滑,尤其是在地产库存处于低位时。因此,对于经济内生增长动能可以保持乐观。

  M2增速自去年10月以来首次回升

  9月份银行对非银机构净债权为11.17万亿元,较上月有所回升,而2017年3月为12.38万亿元。M2增速为9.2%,自2016年10月以来首次回升。但从股权及其他投资项同比增加量来看仍在下行,9月为1.33万亿元,前月为2.03万亿元。这表明其他项目的改善可以对冲证券净投资项目的下滑,一方面显示了金融去杠杆对于流动性影响或已趋于缓解,另一方面显示了经济内生增长创造货币的能力或有所改善。

  供给侧结构性改革有望为市场注入新预期

  从深化供给侧结构性改革来看,我国已经转向做“加法”,强调制造强国、消费升级等。同时,在加快建设创新型国家方面也重点强调了关键的共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术等。展望未来,与美丽中国、新工业革命、美好生活等领域相关的政策措施有望持续发力,为市场注入新的预期和信心支持。

  拥抱第五波,战略看多大制造

  当前受业绩超预期驱动估值切换,叠加通胀、汇率等因素,市场正处于消费板块第二波行情的兑现过程中。而后续在业绩超预期、开工旺季到来,叠加低库存驱动,周期板块有望迎来一波行情。

  我们强调周期、消费板块行情五波走的基本观点,从政策、经济、博弈视角来看,后市大制造板块表现超预期的可能性相对更大。看好与新工业革命相关的三个层次:1)作为新工业革命底层的新技术、新材料等(5G、新能源、人工智能、芯片国产化等);2) 支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造;3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。


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