关于互金平台“抢跑”上市,这些都是典型的误读[Migage]

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题图来自:视觉中国

近期,知名金融产品搜索智选平台融360也宣布赴美上市,继趣店、拍拍贷之后,中国互金平台赴美上市再迎一员大将。

平台的密集IPO申请,引发了人们的强烈兴趣,怎么这些平台像商量好了一样,都选择这个时间点上市呢?于是也就有了各种各样的解读,如规避监管说、优质IPO标的外流说等等。众说纷纭之下,便也出现了一些误读,不妨分别做个解读。

互金平台“抢”上市,是为了规避监管吗?

密集上市的几家互金平台,无一例外的亮点都是现金贷和消费贷业务,现金贷强劲的盈利能力和高速的增长势头,均为IPO后的资本市场估值带来了更大的想象空间。

不过,当前的现金贷市场的确也存在种种问题,既有之前监管点名的高利贷、不合规催收等问题,也有以贷还贷、多头借贷等风险问题,在金融强监管的预期下,市场普遍认为,或许针对当前火爆的现金贷市场,监管大棒就在不远处了。

而站在这个视角看互金平台上市潮,多少便有了提前抢上市、规避监管的意味在里面了。不过,逻辑上并不成立。

规避可能到来的现金贷强监管,从结果上看,的确有这个效果;不过,上市的筹备是个长期的过程,这批上市的平台应该是一早便做好了上市规划并积极筹备,目前只不过是选择了一个合适的窗口推进最后一步。而关于现金贷强监管的预期是近期才开始升温的,所以,不能说上市是为了规避强监管,时间上对不上。

不过,话又说回来,如果行业的强监管真的来临,行业发展空间将面临重大不确定性,平台的IPO进程也会被终止。

好的投资标的,为何总是便宜外国投资者?

还有一种声音,是站在投资者的角度讲的,看到互金平台上市后的大涨,再看看A股市场优质互金标的的缺乏,不由得发问,为何好的投资标的,总是便宜外国投资者呢?尤其是这些平台的客户都在国内,算不算用国内市场赚的钱补贴国外投资人呢?

没错,从行业角度看,互联网金融是近些年的资本风口,诞生了一大批优秀的企业,历史的业绩和成长性都不错。作为投资者,“买入并持有”其股票,便能分享企业成长的果实。可惜的是,平台并不在国内上市。

不过,在扼腕叹息的同时,也要看到事情的另一面。那就是,金融是典型的风险滞后性行业。互联网金融在前期的野蛮增长过程中的确收获了高增长和高盈利,不过潜在的问题和风险也不是没有。其未来的成长性和盈利性如何,尚未经受周期的验证,A股市场能进难出,若后面发生业绩变脸,难保一些互金平台不会成为A股市场的搅屎棍,令人头疼不已。

基于此原因,国内监管层对于互金平台在A股上市,依旧是存在顾虑,导致当前互金平台在国内上市仍缺乏成功的先例,而美股上市已经有了成功的模式,对于着急上市的平台而言,赴美国上市便成了更具吸引力的选择。

至于后一个问题,互金平台在国内赚钱,然后在美国上市,算不算“吃里扒外、补贴国外投资人”呢?

自然是不算的。因为没有任何一支股票是只涨不跌的,对于投资者而言,也是有亏有赚,而且基本上,在股市投资,亏钱的远比赚钱的要多得多。而于企业来讲,上市意味着开辟了一条相对稳定的募资渠道,后续的发展便有了保障。

从这个角度讲,赴美上市,也可以说成是“拿国外投资者的钱来补贴国内企业的发展,以使其更好地为国内用户服务”,这么讲,是不是就舒服多了?

IPO上市,是成功的标志还是新的开始?

其实,还有一个问题,那便是平台上市后,高管个个身价暴涨、实现财务自由,在看客眼里,也真是够了,不枉创业这一回。问题是,对平台而言,上市只能是阶段性的目标,谈成功为时尚早。

所以,上市后的平台,无不面临保住当前估值水平的压力。怎么做,只能是在规模和盈利上发力。问题是,国内的消费金融市场,会越来越规范,监管的强力介入也不可避免,当前的盈利模式可持续性存疑,规模增长空间也存在很大的不确定性,从而影响其估值模式。

举个简单的例子,银行的贷款业务都是有杠杆率限制的,以8倍杠杆来算,1块钱的资本金只能做8块钱的业务。而机构能筹措的资本金总是有限的,所以面对几乎无限的业务空间,银行自身能做的业务空间也是有限的,这便也制约了银行的估值。不难发现,相比互金平台的估值,银行业的估值水平要低很多。

经常能看到,一个名不见经传的小互金平台,轻轻松松估值便超过了一家股份制银行,而且两者的盈利能力、业务规模根本就不在一个数量级上。

问题来了,若随着监管的趋紧,有一天互联网金融平台也面临与银行业一样的监管架构,其估值模式也必然要向传统银行靠拢。届时,天价的估值怎么延续下去呢?

所以,保住当前的高估值水平,对平台而言是个极大的考验。需要规模增长,更需要不断地进行模式创新,确保自己能一直享受新兴企业的估值红利。只不过,这有点太难了。

写在最后

未来,还会有更多的互金平台寻求上市,毕竟,内部的股权激励要兑现、风险资本的钱要退出、企业自身也要借助上市变得更透明规范。

只不过,哪有什么终点,上市也不过是换个赛道,重新开始罢了。

作者:薛洪言,苏宁金融研究院互联网金融中心主任 微信公众号:洪言微语

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