国庆后黑色系大幅波动下的核心逻辑[Migage]

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文 | 对冲研投研究中心

  01

  为什么关注?

  国庆节后几个交易日黑色系品种并未像市场预期的高开高走,而是呈现高开低走走势,在市场一片惊愕之际,夜盘钢材补跌,螺纹热卷跌幅均超3%,收大阴线,其次是焦炭焦煤,现货市场,国庆假期钢坯在环保炒作的影响下上涨150元/吨,但成交不畅,有价无市。

  面临房地产降温以及货币偏紧局面,螺纹钢上涨动能不足,焦炭焦煤虽然部分地区延长出焦时间至72小时,但执行力度有待观察,钢厂库存较充裕,焦炭可使用天数达到今年最高值,叠加采暖季钢厂高炉限产,对原料进一步利空,钢厂对焦炭的采购价进一步打压。

  02

  各品种核心逻辑

  螺纹:社会库存环比增加 高炉开工率上升

  1、根据我的钢铁网数据,国庆假期间,热卷社会库存215.26万吨,环比增加22万吨。螺纹社会库存465.96万吨,环比增加35.73万吨。

  2、钢厂吨钢利润高位运行,高炉开工率环比节前上升。

  3、贸易商库存先降后升,钢厂库存环比下滑。

  4、现货销售节后好转,期价尚有支撑。

  铁矿石:北方港口集中到港,下游需求存在压力

  1、8月巴西和澳洲铁矿石平均周度发货量为2263万吨,而9月的平均周度发货量为 2358 万吨,环比增加 4.2%。供应仍处于扩张状态下,且后市新增供应均以高品位矿石为主,将限制供应端对矿价的支撑,继续弱化矿价的结构性支撑。

  2、尽管目前尚未进入采暖季,同时钢厂开工并未出现明显下滑,但在后市限产预期下,一旦钢铁行业大规模降低产能利用率,将可能导致优质矿的紧张出现缓解,这将使得需求端对矿价的结构性支撑进一步减弱。

  焦煤焦炭:港口焦炭库存增长 焦炭仍有下跌空间

  1、国庆节后钢坯价格累计下跌 130 元/吨,目前钢坯价格和国庆节前价格基本持平,这与螺纹期货明显走弱密切相关。国庆节后焦炭价格继续下跌,市场预计焦炭现货还将有几轮下跌,焦炭期货领跌黑色商品。

  2、市场认为,四季度需求将变差,预期改变导致 黑色系期货大幅贴水于现货。日钢10月10日0点起焦炭采购价下调50,水熄焦一级省内2250,省外2260,强二级焦省内到厂价2200,省外2210。

  3、常规而言,焦化厂正常的出焦时间为24小时,延长出焦时间至48小时相当于限产50%,而延长出焦时间至36小时相当于限产30%左右。所以,根据近期各地出台的错峰生产方案,焦化企业的受限幅度也较高。这也意味着在钢铁行业受限导致焦炭需求下降的同时,焦炭的产量也会同步下滑。故焦炭价格在经历了前期大幅下跌以后,短期可能会获得一定程度支撑。

  03

  机构观点及策略梳理

脱水研报第03期:国庆后黑色系大幅波动下的核心逻辑、图表和策略
04

  你需要关注的核心图表

  螺纹:

  1、根据我的钢铁网数据,国庆假期间,热卷社会库存215.26万吨,环比增加22万吨。螺纹社会库存465.96万吨,环比增加35.73万吨。

  2、钢厂吨钢利润高位运行,高炉开工率环比节前上升。虽然近期原料钢价有所回调,但是原料价格跌幅高于成材。因此,钢厂利润依旧高位,吨钢利润在 1100 元/吨左右,高企的利润导致高炉有效开工率维持高位。

  根据MYSTEEL 调研163家钢厂高炉产能利用率 83.83%较上周上升0.62%,剔除淘汰产能的利用率为 90.96%,较去年同期增 1.67%,钢厂盈利率85.89%持平。本周部分钢厂结束限产后铁水产量小幅提升,国庆后部分钢厂将要逐步限产,高炉开工率可能出现回落。

3、需求短期走弱 黑色系震荡下跌
3、需求短期走弱 黑色系震荡下跌

  此前国庆假期期间钢坯的良好表现带来了节后期货高开,但地产销售恶化叠加环保督查导致的部分工地停工,反映到库存的上升,仍导致商品期货近几日有了不小的回落。因此,在价格风险有所释放前提下,行业未来走势便值得探讨。

  4、现货维稳基差扩大 回调幅度或将有限

  与四五月份类似的是,期货暴跌的同时,现货依然维持稳健,上海地区螺纹钢较节前仍上涨1.55%,表明即期供需格局并未破坏,期货大跌更多受需求短期回落的情绪干扰。值得注意的是,相比于四五月份的回调,本轮周期的回调幅度应不会太深。

  据了解,国庆节后国内线螺销售出现好转,根据万德数据截止 9 月底,华东地区的线螺采购量为42123 万吨,环比增加了965万吨,周环比增幅达 2.96%,与去年同期相比增幅达 39.66%。 根据往年情况,在11月中旬以前,国内建材市场的消费尚可,而国庆节后往往会有一个下游企业的备货小高峰

  因此,从现货市场来看,短期需求可以得到一定保障。从现货基差来看,近期计程一直维持在(-100,150)之间,虽然基差表现较弱,但尚不存在期现套利空间,也就是说期货现货价格相对合理。因此,从短期来看,除非库存继续大幅上升,否则钢材价格持稳。

  此外,受益于供给侧改革,行业库存绝对值处在较低位置,当前社会库存水平仅比2009年以来同期最低值高出5.6%。所以,在当前期货贴水至352元/吨的情况下,只要需求端不出现持续大幅回落,理论上负面情绪应已得到较大幅度释放。

  5、贸易商库存先降后升,钢厂库存环比下滑

  自9中旬以来,贸易商库存出现连续2周的下滑,库存的绝对量由1010万吨跌至 957 万吨。节后第一周,库存出现明显上升,根据Mysteel的数据,本周钢材库存达1047万吨,环比上周上涨了80万吨。其中螺纹钢库存466万吨,比节前上涨35万吨。

  与此同时,钢厂库存出现了下滑,最新数据,钢厂建材库存环比上周下降了 2.49 万吨,其中螺纹钢库存下滑了 2.7 万吨至 226.53 万吨。从库存的整体水平来看,目前的库存尚处于低位。

铁矿:需求存收缩压力,价格仍处弱势
铁矿:需求存收缩压力,价格仍处弱势

  9月铁矿石价格大幅下跌,大商所铁矿石期货主力合约 I1801 从598元/吨下跌达 118.5 元/吨至 434.5 元/吨,跌幅 25.15%;新加坡交易所铁矿石掉期当月合约跌 5.34 美元/吨至 69.77 美元/吨;青岛港 PB 粉跌 93 元/湿吨至 487 元/湿吨。

1、铁矿石集中到港,高品位矿或现压港迹象。
脱水研报第03期:国庆后黑色系大幅波动下的核心逻辑、图表和策略
1、铁矿石集中到港,高品位矿或现压港迹象。

  据联合金属网10月10日统计,本周五全国42个港口铁矿石库存13406万吨,较9月29日上涨19万吨;全国42个港口铁矿石日疏港量263.5万吨,较9月29日下跌8.1万吨。本次库存虽然整体变化不大,但是部分港口库存数量变化较大,北方地区的营口港(600317,股吧)由于卸船机设备检修,假期期间库存下降明显,压港最为严重。

  曹妃甸港由于天气原因4天没有卸船,库存也出现较大下降。京唐港由于近期到船较多,库存出现较大幅度上涨;连云港(601008,股吧)港,青岛港,江阴港,防城港也出现小幅上涨。近期本轮雨水天气结束,除营口港卸船机继续检修到月底,曹妃甸港,天津港(600717,股吧),京唐港等主要港口库存将会继续上涨,预计后期库存上涨概率较大。

  2、海外矿山铁矿石产量将继续增加,发货量预计将季节性升高。

  淡水河谷在去年底投产了S11D矿山项目。该项目年产能9000万吨。今年以来,S11D的增产步伐逐渐加快,上半年淡水河谷实现铁矿石产量为1.78亿吨,同比增长8.3%;其中在二季度,淡水河谷还创下历史同期新高的9180万吨产量。根据往年海外矿山发货量的历史规律,铁矿石年内供应的高点一般出现在第三至第四季度。另外,有消息称海外矿山9月以后已经增加了中高品铁矿石的发货量。

  3、铁矿石需求近期已开始转弱。

  全国高炉开工率在环保限产的作用下,出现连续4周下滑。钢材消费的“金九银十”行情今年并未如期而至,叠加前期铁矿石价格暴跌导致下游采购出现观望,钢企节前并未出现明显补库存需求。铁矿石港口库存在海外发运量增加的情况下,近期也出现回升。10月起,“2+26”范围的部分城市开始进入错峰生产时间,铁矿石需求将持续受到抑制,铁矿石价格将难以反弹。

焦煤:
焦煤:
普氏炼焦煤指数中挥发硬焦煤报价164.75美元/吨,换算成人民币约1342元/吨。天津港准一级焦平仓价2245元/吨。(格林大华期货10月10日)
  普氏炼焦煤指数中挥发硬焦煤报价164.75美元/吨,换算成人民币约1342元/吨。天津港准一级焦平仓价2245元/吨。(格林大华期货10月10日)

9日,秦皇岛港口吞吐量减少,锚地船舶数增加,预到船舶数减少。(格林大华期货10月10日)
9日,秦皇岛港口吞吐量减少,锚地船舶数增加,预到船舶数减少。(格林大华期货10月10日)

    文章来源:微信公众号对冲研投

(责任编辑:陈姗 HF072)

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