黑色研报:震荡加剧不改其先扬后抑之态势[Migage]

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    钢材

  一季度市场回顾

  价格显著下跌

  3月份市场遭遇高位库存叠加开工推迟,市场出现阶段性供需压力,市场价格出现显著回调。3月价格环比下跌2.99%,同比增长4.29%,增幅较上月收窄10.3%。同比涨幅明显收窄,后期进一步抑制下游补库力量。

库存去化不力
库存去化不力

  3月份钢材市场去化不利,库存同比增11.21%,环比增加26.19%,同环比增速分别将去年同增加23.81%、31.8%,均显示下游开工延迟叠加采暖季钢厂生产积极带来的库存堆积规模可观。

钢铁行业景气度小幅回升,生产端活跃,产成品库存出现积压
钢铁行业景气度小幅回升,生产端活跃,产成品库存出现积压

  钢厂利润保持较高利润,生产动力强。钢厂盈利保持高位,高炉开工率回升。3月份至今,钢厂盈利面均值约为84.93%,略微低于去年同期的87.12%;也略低于上月的85.28%;但仍处于高位区间,刺激钢厂生产积极;同期开工率显示均值为63.93%,最新值66.99%,钢厂开工呈现较快回升;但仍低于去年同期均值76.64%和采暖季限产启动前75%的水平。

PMI数据显示钢厂生产端活跃程度力压其他分项指数表现。3月钢铁PMI指数为50.6%,上期值为49.5%,环比上升1.1%。3月份钢企出现产成品库存积压现象,产成品指数录得56%,较上月上升3.5%;但受部分城市采暖季限产结束,钢企恢复生产;而受钢材市场供需关系走弱,钢厂采购活动走弱,以消耗原料库存为主。3月份生产指数为50.6%,较上月大幅回升5.2%,采购量、原材料库存分别为52.3%、48.3%,分别下降为3.9%、3.0%。而需求受到开工延迟影响,新单订单指数显示的需求恢复不佳,3月份新订单指数为51.9%,较上月回升0.6%,远不及供给增加。
  PMI数据显示钢厂生产端活跃程度力压其他分项指数表现。3月钢铁PMI指数为50.6%,上期值为49.5%,环比上升1.1%。3月份钢企出现产成品库存积压现象,产成品指数录得56%,较上月上升3.5%;但受部分城市采暖季限产结束,钢企恢复生产;而受钢材市场供需关系走弱,钢厂采购活动走弱,以消耗原料库存为主。3月份生产指数为50.6%,较上月大幅回升5.2%,采购量、原材料库存分别为52.3%、48.3%,分别下降为3.9%、3.0%。而需求受到开工延迟影响,新单订单指数显示的需求恢复不佳,3月份新订单指数为51.9%,较上月回升0.6%,远不及供给增加。

产成品库存出现积压。从重点钢铁企业数据口径来看,重点企业粗钢日均产量与上月同期持平,钢材库存出现显著挤压。3月中上旬重点企业粗钢产量分别为178.72万吨、173.2万吨,低于采暖季限产期间旬粗钢产量约178万吨水平,主因受高炉等设备调试影响,采暖季限产结束后钢厂生产处于缓慢恢复中有关。而从钢厂库存出现大幅回升,显示中下游库存去化困难,库存向上游转移。3月中旬钢企库存触及1479.16万吨水平,高于2017年同期创造的最高库存水平;同时自2月上旬库存创近年来历史最低后,连续4旬库存堆积迅速堆积到当前水平,表明市场供需关系极度走弱;但环比3月上旬来看,库存增幅仅为11万吨,钢材市场供需关系出现明显改善。
  产成品库存出现积压。从重点钢铁企业数据口径来看,重点企业粗钢日均产量与上月同期持平,钢材库存出现显著挤压。3月中上旬重点企业粗钢产量分别为178.72万吨、173.2万吨,低于采暖季限产期间旬粗钢产量约178万吨水平,主因受高炉等设备调试影响,采暖季限产结束后钢厂生产处于缓慢恢复中有关。而从钢厂库存出现大幅回升,显示中下游库存去化困难,库存向上游转移。3月中旬钢企库存触及1479.16万吨水平,高于2017年同期创造的最高库存水平;同时自2月上旬库存创近年来历史最低后,连续4旬库存堆积迅速堆积到当前水平,表明市场供需关系极度走弱;但环比3月上旬来看,库存增幅仅为11万吨,钢材市场供需关系出现明显改善。

中间流通环节景气度回升但低于同期水平。兰格钢铁发布的3月份钢铁流通业PMI总指数53.17,较上月回升4.86个百分点,显示钢铁流通市场景气度较上月改善。从各项分指数看,企业销量为56.6,均高于上期的39.42和去年同期的49.05,总订单量为56.45,高于上期的39.27和去年同期的48.40,采购意愿为53.15,同环比微幅增加;但处于扩张景气区间。库存水平53.05,处于近年来的最高水平,或部分约束了采购意愿。总体来看,流通环节市场处于高景气,市场销售较为强劲。
  中间流通环节景气度回升但低于同期水平。兰格钢铁发布的3月份钢铁流通业PMI总指数53.17,较上月回升4.86个百分点,显示钢铁流通市场景气度较上月改善。从各项分指数看,企业销量为56.6,均高于上期的39.42和去年同期的49.05,总订单量为56.45,高于上期的39.27和去年同期的48.40,采购意愿为53.15,同环比微幅增加;但处于扩张景气区间。库存水平53.05,处于近年来的最高水平,或部分约束了采购意愿。总体来看,流通环节市场处于高景气,市场销售较为强劲。

钢材出口环比回升明显。自2017年9月份钢材价格同比涨幅见顶回落,钢材出口环比出现持续改善。经汇率调整后,3月份国内钢材价格同比增长13.7%,增幅较上月收窄10.68%;环比下跌3.13%,刺激钢材出口继续显著回升。3月份钢材出口同比下降约25%,降幅较上月扩大9.6%;但环比增长16.52%,增幅较上月扩大12.22%,显示随着钢材价格涨幅回落,钢材出口环境在持续改善。
  钢材出口环比回升明显。自2017年9月份钢材价格同比涨幅见顶回落,钢材出口环比出现持续改善。经汇率调整后,3月份国内钢材价格同比增长13.7%,增幅较上月收窄10.68%;环比下跌3.13%,刺激钢材出口继续显著回升。3月份钢材出口同比下降约25%,降幅较上月扩大9.6%;但环比增长16.52%,增幅较上月扩大12.22%,显示随着钢材价格涨幅回落,钢材出口环境在持续改善。

钢厂高位利润叠加固投走弱令市场承压
钢厂高位利润叠加固投走弱令市场承压

  一季度社会融资增速与M2增速大概率见年内低点,社会总需求环比将趋于改善,支撑钢材消费。一季度社融5.56万亿元,同比下降19.44%,为2015年以来一季度最低融资水平,这也较大部分解释了一季度需求远不及预期的原因;其中3月社融13300亿元,同比下降37.22%,处于历史低位水平。相应的货币供应方面,亦出现相应回落。3月份M1货币供应同比7.1%,前值8.5%,M2同比8.2%,前值8.8%。我们认为一季度社融主要受到基数偏高影响,同比增速大概率创出年内最低点,后期回升为大概率,将提振市场需求。2016年、2017年一季度社会融资均处于年内高点,全年呈现前高后低态势,这主要与年初宏观经济下行压力较大有关;而其后经济运行平稳,融资有一定收紧,造成一季度后社融走低,表明了稳重求进的政策导向。2016年、2017年分别为6.59万亿元、6.9万亿元,同比分别增长42.95%、5.18%。2018年一季度5.56万亿元的社融规模为2015年以来一季度最低融资水平。我们认为在稳重求进政策主基调下,一季度社融受高基数影响因素消失后,二季度社融同比将大概率回升,经济环比将出现一定的改善,支撑钢材消费环比改善,因此3月份及一季度社融数据不可做过多的悲观假设,我们维持社融同比见年内低点,并将回升的判断。

黑色研报:震荡加剧不改其先扬后抑之态势
  固定资产投资超预期与房地产分项投资回落或仍指明总需求回落的不确定。得益于房地产投资超预期,拉动固定资产投资较上月出现回升。1-2月份固定资产投资为7.9%,增速较上年同期下降约1.0%,较上月同期增加0.7%;其中制造业投资和基建投资均较上月出现下降,分别录得4.3%和16.1%的增速;同时也低于去年同期的4.3%和27.3%的投资增速;房地产投资超预期,是1-2月份固定资产投资表现稳健的一大个重要原因,录得9.9%,高于去年同期的8.9%和上月的7.0%。

  而新开工面积仅为2.9%,大幅低于前值7.0%和上年同期10.4%的表现,我们认为首次采暖季大范围的限产对上下游产业的影响,使得1-2月份发布的宏观经济数据的指示作用被弱化,总需求状况需进一步结合3、4月份的宏观数据和微观产业面来判断;结合一季度社融减年内低点的判断,二季度投资有一定改善空间。

全国建材成交量处于历年区间上限之上支撑二季度需求改善预期。从全国建材成交量数据来看,当前需求启动强劲,日平均成交量数据约为22万吨左右,略高于2016年以来的最佳表现;另外,北方大区成交量仍明显低于2016年以来的同期水平,我们认为采暖季期间土石方工程停工以及采暖季限产结束后遭遇雾霾天气对北方施工造成较大影响,后期此因素影响结束后,施工恢复,成交量将出现显著增加。据此考虑,当前房地产及基建需求仍在加速恢复中,二季度钢材下游需求总体处于回升阶段,消费规模超一季度基本确定。
  全国建材成交量处于历年区间上限之上支撑二季度需求改善预期。从全国建材成交量数据来看,当前需求启动强劲,日平均成交量数据约为22万吨左右,略高于2016年以来的最佳表现;另外,北方大区成交量仍明显低于2016年以来的同期水平,我们认为采暖季期间土石方工程停工以及采暖季限产结束后遭遇雾霾天气对北方施工造成较大影响,后期此因素影响结束后,施工恢复,成交量将出现显著增加。据此考虑,当前房地产及基建需求仍在加速恢复中,二季度钢材下游需求总体处于回升阶段,消费规模超一季度基本确定。

但受去杠杆政策延续,房地产销售和基建总需求趋于回落确定;4月份钢材消费或见二季度顶部,5、6月份市场需求将出现环比走弱,钢材市场运行呈前高后低态势。
  但受去杠杆政策延续,房地产销售和基建总需求趋于回落确定;4月份钢材消费或见二季度顶部,5、6月份市场需求将出现环比走弱,钢材市场运行呈前高后低态势。

  受房地产调控政策延续,房地产销售继续处于下行阶段,对房地产投资形成抑制。1-2月份房地产销售同比增长4.12%,较上月的7.66%下降3.54%,较去年同期的25.10%下降约21.0%,增速下降出现加快迹象,这也与一季度以来主要重点城市及地区银行上浮房贷基准利率有较大关系。据了解部分重点城市房贷利率上调至10%-20%,对地产销售形成较大压力。在政策调控未变局面下,本轮房地产销售增速处于下行阶段,将制约房地产投资,房地产投资全年将趋于下行态势,预计4月份房地产投资同样为二季度高点;而租赁住房带来的投资占比较小,难以抵消房地产投资整体的下行压力。

基建方面,年初PPP项目整顿清理也是基于今年防范金融风险攻坚战目标之下控制地方债务的重要内容。从新疆、湖南等地对基建项目以控制债务风险为底线进行的停、缓、调、撤进行梳理,我们认为在2018年防范金融风险为三大攻坚战首要目标下,举债搞基建已经成为历史,决定基建投资全年面临下行压力。而得益于一季度基建整顿基本接近结束,二季度受影响的基建项目将正常恢复施工,投资将趋于回升;但后期基建投资仍不容乐观。
  基建方面,年初PPP项目整顿清理也是基于今年防范金融风险攻坚战目标之下控制地方债务的重要内容。从新疆、湖南等地对基建项目以控制债务风险为底线进行的停、缓、调、撤进行梳理,我们认为在2018年防范金融风险为三大攻坚战首要目标下,举债搞基建已经成为历史,决定基建投资全年面临下行压力。而得益于一季度基建整顿基本接近结束,二季度受影响的基建项目将正常恢复施工,投资将趋于回升;但后期基建投资仍不容乐观。

  1-2月份数据来看,基建投资增速为16.1%,大幅低于去年同期11.2%和上月同期2.9%;1-3月份全国公共财政预算收入同比增13.6%,较去年同期降0.5%,较1-2月份降2.21%,公共财政收入呈现回落态势,在赤字率削减至2.6%的背景下,公共财政支出增速将趋于回落,基建投资增速呈现回落压力。另外值得注意的是,5月1日起实施的增值税税率调降,预计全年可减少2400亿元的财政收入,将进一步约束基建投资。

制造业投资或仍延续低迷态势。受PPI同比持续下降,企业盈利能力下降,制约制造业投资。从领先指标M1同比增速来看,企业盈利能力下降更为直观;而PPI下降趋势下,将对M1形成约束,二两共同对制造业投资产生抑制作用。1-2月份,PPI同比增长4.3%,增速与去年同期持平,较上月下降0.5%;1-2月份制造业投资同比增速为4.3%,将上月下降0.5%,并与去年同期持平。而3月份M1同比增速仅为7.1%,较去年同期下降3.0%,较上月下降1.7%,预示3月份PPI将继续大幅度走弱,并削弱制造业投资。二季度制造业投资增速难见回升,或仍延续低迷状况。
  制造业投资或仍延续低迷态势。受PPI同比持续下降,企业盈利能力下降,制约制造业投资。从领先指标M1同比增速来看,企业盈利能力下降更为直观;而PPI下降趋势下,将对M1形成约束,二两共同对制造业投资产生抑制作用。1-2月份,PPI同比增长4.3%,增速与去年同期持平,较上月下降0.5%;1-2月份制造业投资同比增速为4.3%,将上月下降0.5%,并与去年同期持平。而3月份M1同比增速仅为7.1%,较去年同期下降3.0%,较上月下降1.7%,预示3月份PPI将继续大幅度走弱,并削弱制造业投资。二季度制造业投资增速难见回升,或仍延续低迷状况。

钢材出口环比部分改善,国内供给压力减缓有限
钢材出口环比部分改善,国内供给压力减缓有限

  当前海外经济发展总体形势仍较稳健,钢材海外出口有良好的环境;国内价格涨幅趋缓,将增强我国钢材出口竞争力,对调节国内钢材市场供给有一定保证。IMF最新预测2018年全球经济增长3.9%,较2017年增长0.2%,全球钢材消费有望继续增长,带动国内钢材出口。按照西本新干线最新价格口径来看,当前全国钢材价格指数为3930元/吨,持平于2017年3月份平均价格;而结合以上分析,钢材价格环比有走弱压力,因此钢材出口将环比延续改善趋势;另外,钢厂利润高位下,积极出口缓解国内压力也成为一个必要选项。

  但在海外市场反倾销与钢厂钢利润博弈之间,出口数量存在一定的不确定性,尤其在国内市场略微宽偏松的状况下,其对国内市场的边际影响不可忽视。

钢厂复产将使二季度供需关系承压。采暖季限产结束,北方钢厂集中恢复生产,供给受到高利润刺激将趋于显著增加。1-2月份粗钢日均产量均为232万吨,同比增6.3%;但距2017年非采暖季限产最高产量243万吨,仍有日均不少于10万吨供给增量,将对二季度市场形成较大压力。高炉开工数据来看,当前全国高炉开工率为66.99%,较3月16日的开工率低位62.03%回升4.96%,钢厂开工呈现较快回升;但仍低于去年同期均值76.64%和采暖季限产启动前75%的水平,预计在钢厂高利润刺激下开工率将继续延续明回升态势,产量供给增加确定。
  钢厂复产将使二季度供需关系承压。采暖季限产结束,北方钢厂集中恢复生产,供给受到高利润刺激将趋于显著增加。1-2月份粗钢日均产量均为232万吨,同比增6.3%;但距2017年非采暖季限产最高产量243万吨,仍有日均不少于10万吨供给增量,将对二季度市场形成较大压力。高炉开工数据来看,当前全国高炉开工率为66.99%,较3月16日的开工率低位62.03%回升4.96%,钢厂开工呈现较快回升;但仍低于去年同期均值76.64%和采暖季限产启动前75%的水平,预计在钢厂高利润刺激下开工率将继续延续明回升态势,产量供给增加确定。

钢铁产业固定资产投资加速回升,电炉产能或为最大增加产能。1-2月份钢铁产业固定资产投资同比增长约为5.41%,较上月增加12.5%,较去年同期增加25.5%,增速呈现加快的态势。从2017年出台的相关产业政策中,鼓励电炉钢产能投资为产业规划重点。2018年年初工信部印发《钢铁行业产能置换实施办法》再次明确提到,钢企将转炉置换成电炉,可实施等量置换,而非长流程钢厂减量置换的要求。从2017年公布的置换产能来看,电炉新增产能项目占有较大比例;而电炉产能投产时间平均时间约为一年,我们预计这部产能的投放将加剧市场供给压力。
  钢铁产业固定资产投资加速回升,电炉产能或为最大增加产能。1-2月份钢铁产业固定资产投资同比增长约为5.41%,较上月增加12.5%,较去年同期增加25.5%,增速呈现加快的态势。从2017年出台的相关产业政策中,鼓励电炉钢产能投资为产业规划重点。2018年年初工信部印发《钢铁行业产能置换实施办法》再次明确提到,钢企将转炉置换成电炉,可实施等量置换,而非长流程钢厂减量置换的要求。从2017年公布的置换产能来看,电炉新增产能项目占有较大比例;而电炉产能投产时间平均时间约为一年,我们预计这部产能的投放将加剧市场供给压力。

铁矿石价格低迷增加废钢供应量。当前看短流程炼钢保有利润约300元/吨,将刺激短流程钢厂产量;而从长流程原料替代来看,铁矿石价格低位运行,抬升长流程炼钢优势,减少对废钢需求;进而增加短流程钢厂原料供应量,短流程炼钢利润表现出与铁水成本优势相同的走势;结合短流程炼钢产能投放速度快,产能增速快速回升的状况来看,二季度电炉钢产能或成为潜在的重要新增产量来源。
  铁矿石价格低迷增加废钢供应量。当前看短流程炼钢保有利润约300元/吨,将刺激短流程钢厂产量;而从长流程原料替代来看,铁矿石价格低位运行,抬升长流程炼钢优势,减少对废钢需求;进而增加短流程钢厂原料供应量,短流程炼钢利润表现出与铁水成本优势相同的走势;结合短流程炼钢产能投放速度快,产能增速快速回升的状况来看,二季度电炉钢产能或成为潜在的重要新增产量来源。

投资策略:总体投资策略分为两部分。4月份中上旬随着市场需求环比明显改善,价格有上冲动力,以多头思路对待;而后随着终端需求环比改善力量来带的价格上冲动力消失后,需求承压叠加钢厂复产产量投放到位,供需关系将遭遇“双重”打击,令供需关系再度走弱,此阶段成材以空头思路对待;而中游流环节降低合意库存,也是加剧市场探底幅度的另一重要因素。
  投资策略:总体投资策略分为两部分。4月份中上旬随着市场需求环比明显改善,价格有上冲动力,以多头思路对待;而后随着终端需求环比改善力量来带的价格上冲动力消失后,需求承压叠加钢厂复产产量投放到位,供需关系将遭遇“双重”打击,令供需关系再度走弱,此阶段成材以空头思路对待;而中游流环节降低合意库存,也是加剧市场探底幅度的另一重要因素。

  风险:5-6月份开始全国大检查对供给端的影响存在较大的不确定性。环保督查突击检查徐州,当地钢铁企业出现几近全部停产整顿的局面,从中暴露出钢厂问题和地方政府工作不力问题较为严峻。5-6月份开展的全国“地条钢”和落后产能淘汰专项检查行动考验供给端,其影响存在较大不确定性,此为二季度主要风险。

  铁矿石篇

  钢厂复产引致铁矿石需求增量不足

  二季度铁矿石市场供给过剩,市场价格仍将下行。二季度下游钢厂复产,铁矿石消费趋于增加;但对铁矿石供需关系改善不足。采暖季期间对高炉的大范围限产,造成生铁与粗钢产量增长创出2016年以来的最大背离。从生铁产量占粗钢产量占比口径看,当前这一占比为82.82%,处于历史低位水平。采暖季结束后,生铁产量将恢复增长,拉动下游铁矿石需求。以2017年3-8月份未显著受到环保限产期间的日均生铁产量取样,最大日均生铁产量、最小日均生铁产量、平均日均生铁产量分别为208.6万吨、201.97万吨、202.59万吨,较1、2月份生铁日均产量为192.97万吨,分别高15.95万吨、9.92万吨、10.54万吨,因此采暖季限产结束后,生铁产量约增加10.54万吨左右。按1.6的铁矿石生产系数计算,拉动铁矿石需求增量约50.59万吨。

供给结构转变与季节性产量回升令市场承压
供给结构转变与季节性产量回升令市场承压

  价格下跌对供应端带来一定冲击;但绝对价格仍对供给端形成强支撑。铁矿石价格下跌对铁矿石产量的抑制作用正在显现。我们看到的国产矿和以四大矿山为代表的低成本矿山产量均受到铁矿石价格大幅下跌带来的抑制;但铁矿石市场绝对价格水平仍旧对供给端形成强支撑。

  国产矿方面:3月份日照港(600017,股吧)pb粉价格同比下跌约26.16%,降幅较2月扩大6.0%;2月份国产矿产量增速下降16.7%。从国产矿的开工率数据来看,3月份不同产能规模的国产矿山开工率降幅均出现显著大于前3个月均值;不过需要注意的是,3月份召开的“两会”时间较同期延长5天,同期基数影响对矿山开工造成一定的影响;但从绝对价格来看,当前价格远高于2015年价格底部,因此价格下跌对原矿产量的抑制作有限。

外矿方面:价格下跌对外矿产生同样的影响。3月份进口铁矿砂同比下降约10.23%,增速较上月下降9.3%,较去年同期降21.64%。虽然受到去年同期基数偏高影响;但进口降幅环比扩大明显,表明铁矿石价格的下行,造成明显地进口量收缩,呈现量价齐跌的主动去库特点。
  外矿方面:价格下跌对外矿产生同样的影响。3月份进口铁矿砂同比下降约10.23%,增速较上月下降9.3%,较去年同期降21.64%。虽然受到去年同期基数偏高影响;但进口降幅环比扩大明显,表明铁矿石价格的下行,造成明显地进口量收缩,呈现量价齐跌的主动去库特点。

  进口数量下降,将带动产量下降。不同于2014年海外矿山处于投产阶段,价格下跌并未带来产量的下降。2017年铁矿石新增供应增量主要来源四大矿山来看,产能投放基本结束。全年四大矿山产量合计同比增长持续收窄,四季度四大矿山产量合计同比增长0.84%,低于全年1.91%的平均增速。最新数据显示,淡水河谷2018年第一季度铁矿石产量为8200万吨,环比减少12.2%,同比减少4.9%。

  当前普氏62%品位的铁矿石绝对价格为64美元/干吨,仍高于高成本矿,尤其是四大矿山铁矿石成本线,其产量大面积下降的可能性不足;而其对其他高成本矿山产量的替代也需时间观察,因此铁矿石价格下跌对铁矿石产量下降的影响有限,难以提振市场。

  另外,我们看到原矿产量对外国进口矿占比弹性下降,对外矿依赖度有上升趋势,需警惕增加外矿的垄断优势。

港口高位库存延缓铁矿石价格修复时间,将延长对铁矿石产量的抑制。3月份末铁矿石港口库存量为1.63亿吨,同比增长22.21%,同比增速自2017年6月份达到42.16%后见顶回落;但以2015年铁矿石港口库存规模衡量,目前港口库存增速仍未见顶,并远大于2017年同期生铁产量水平下的库存增长,表明铁矿石市场存在的明显的供给过剩压力,因此我们判断,铁矿石产量收缩幅度甚微,并不能改变二季度铁矿石市场供给过剩的压力,铁矿石市场将继续低位运行。
  港口高位库存延缓铁矿石价格修复时间,将延长对铁矿石产量的抑制。3月份末铁矿石港口库存量为1.63亿吨,同比增长22.21%,同比增速自2017年6月份达到42.16%后见顶回落;但以2015年铁矿石港口库存规模衡量,目前港口库存增速仍未见顶,并远大于2017年同期生铁产量水平下的库存增长,表明铁矿石市场存在的明显的供给过剩压力,因此我们判断,铁矿石产量收缩幅度甚微,并不能改变二季度铁矿石市场供给过剩的压力,铁矿石市场将继续低位运行。

黑色研报:震荡加剧不改其先扬后抑之态势
  铁矿石供给结构偏向高品位矿,成本支撑力度弱化。2016年以来钢厂盈利增加带来对铁矿石需求结构发生变化,导致对低品位铁矿石需求低迷,而中高品位铁矿石需求旺盛,带来相应的铁矿石供给结构发生显著改变。以2015年铁矿石历史最低为基期,2018年港口库存增长74.7%,62%品位、65%品位、58%品位铁矿石价格分别增长73.3%、101.8%、10.4%;同时看到在58%品位铁矿石价格在2017年内有两次触及2015年最低价格水平;但同期铁矿石库存增速保持在45%的水平,并在62%品位和65%品位价格回升下趋于增长,表明铁矿供给结构更多偏向于中高品位铁矿石,58%等低品位铁矿石供给趋于下降,因此其价格触底对铁矿石市场的影响不足。

  铁矿石产量季节性回升对二季度铁矿石市场新增压力。二季度为四大矿山产量环比回升最为明显的季节,考虑到四大矿山新增产能投放基本结束,将约束其环比增量;同时铁矿石价格下行,部分影响矿山生产积极性,环比回升幅度现走弱;但季节性回升的趋势的确定的,将增加铁矿石市场供应。以2014年以来的二季度环比一季度四大矿山新增产量均值为2.33万吨,2017年为1.73万吨,我们预计2018年二季度新增铁矿石产量约略低于1.73-1.5万吨,相当于当前的港口铁矿石库存量。

铁水成本将保持竞争力,部分带来铁矿石需求增量;但难改铁矿石供给过剩压力。铁水成本优势与铁矿石价格表现出高度的相关关系,因此在铁矿石价格难改低位运行态势下,铁矿石将保持优势竞争力,使废钢对铁矿石的替代性减弱,增加铁矿石需求;但在铁矿石供给过剩压力下,此对铁矿石市场的影响作用有限。
  铁水成本将保持竞争力,部分带来铁矿石需求增量;但难改铁矿石供给过剩压力。铁水成本优势与铁矿石价格表现出高度的相关关系,因此在铁矿石价格难改低位运行态势下,铁矿石将保持优势竞争力,使废钢对铁矿石的替代性减弱,增加铁矿石需求;但在铁矿石供给过剩压力下,此对铁矿石市场的影响作用有限。

铁矿石投资策略:铁矿石总体保持空头思路。4月份钢厂复产,环比需求显著改善带来价格反弹;5-6月份需求环比改善动力走弱,叠加供给增量,铁矿石市场将重新构成下行压力。
  铁矿石投资策略:铁矿石总体保持空头思路。4月份钢厂复产,环比需求显著改善带来价格反弹;5-6月份需求环比改善动力走弱,叠加供给增量,铁矿石市场将重新构成下行压力。
(责任编辑:方凤娇 HF055)

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