A股风格切换不会一蹴而就[Migage]

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  近期市场风险偏好回升,风格切换明显,中小市值股票强于大盘蓝筹,创业板指数周涨幅达到4.8%。主板市场涨幅不理想主要还是春节后生产端高频数据不够理想,环保限产从严执行所致。

  市场风格有明显的转变,创业板指数大幅跑赢上证综指,出现这种走势主要有两方面的原因,一是制造业PMI下行叠加部分龙头白马股业绩达不到预期,使市场对需求复苏和龙头公司业绩出现质疑;二是政策和舆论导向鼓励“新经济”“独角兽”企业回归A股成为市场催化剂。但是从业绩的角度来看,当前成长板块风格切换的信号尚未得到确认,年报价值板块仍有看点,而创业板内生业绩回落的压力超预期。在今年二季报公布之前,很难确定成长板块业绩是否有趋势性改善。另外,从市场角度看,大周期的风格切换不会一蹴而就,板块之间的风格切换至少需要持续两个季度以上,因此,4月中旬一季报发布是比较重要的时间窗口。

  虽然外盘股市大幅振荡,但是从近期公布的外贸数据看,外需依旧强劲。2018年2月出口增速大幅提升至44.5%,1—2月累计出口增速为24.4%,其中对发达国家的出口增速维持高速增长。2月出口激增与今年春节偏晚有关,贸易顺差规模有所回升,从1月的203.5亿美元增长至337.43亿美元,而去年同期为逆差729.9亿元。出口大幅增加的原因主要还是美国、欧元区和日本等发达经济体处于景气高点,2月美国制造业PMI为55.9%,再创新高,并且ISM制造业PMI进口分项数据是2007年2月以来的最高值。另外,对新兴市场的出口增幅也很明显,加之去年年底低基数效应共同抬升了2月进出口数据增速。强劲的出口数据表现出全球经济复苏势头良好,由此看来,一季度全球经济复苏进程可能再超预期。

  全国居民消费价格指数2月同比上涨2.9%,全国工业生产者出厂价格指数同比上涨3.7%,环比下降0.1%。其中,CPI同比涨幅超出市场预期,并且创下2013年中以来的新高。从2017年6月开始,经济增速企稳,内需恢复,上游原材料价格的上涨对中下游企业形成传导效应后,通胀压力逐步显现。但是随着大宗商品价格环比涨幅回落,近期通胀缺乏大幅上行的基础。2018年政府工作报告指出,今年发展的主要预期目标是经济增速维持在6.5%左右,CPI涨幅在3%左右,因此,2月CPI同比增速虽大幅提高,但尚在合适氛围之内,不会引起货币政策的改变。另外,值得关注的是,CPI和PPI同比增速剪刀差自2017年2月创下历史新高的7%以来,连续回落至0附近,这有利于下游企业盈利增速的回升,特别是成长板块和消费板块等非周期性行业。

  2月新增信贷基本符合预期,总体信贷投放仍然偏强,显示出实体经济的信贷需求不差,叠加表外转表内,银行加快投放节奏以平抑不断上移的长端利率。总体来看,宏观经济增长韧性仍在,大势不应悲观。

(责任编辑:邵一迪 HF116)

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