中国崛起一大信号:“无视”三大评级机构发债[Migage]

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  财政部:融资并非发行主权外币债券首要考虑

  新浪财经讯 10月25日,中国政府即将发行新一期美元计价的主权债券,其中最让人意外的是中国这次推出的债券没有使用国际三大评级机构评级。  

  所谓国际大三评级机构,是指美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司 。

  不要评级直接发债?虽然理论上可行,但目前没有哪个国家的美元债券,敢在没有三家评级机构背书的情况下发行,可以说世界上的投资者,都以这三家评级机构马首是瞻。

  同时评级机构的一举一动也直接影响着世界经济。例如1998年亚洲危机爆发,评级机构一夜间将众多东亚国家的主权评级降低,客观上加速金融危机。

  如果债券最终能够成功发行,将霸气回应传统世界经济秩序,更透露一个重要的观点,中国根本不把你三大评级机构当回事!话说今年9月份,标准普尔公司将中国的主权信用评级从AA-降到了A+,展望由“负面”调为“稳定”。而此时中国发行债券释放出的信号不言而喻。

  有研究机构称,这批新的中国主权债收益率可能被设定在较同期限美国国债收益率高50个基点的水平。这个利率水平是一个非常好的成绩,这意味着中国对此次主权债的发行信心十足,相信能用比较低的利率就能够融到资金。

  而美国的小弟韩国虽然评级为AA,高出中国两个级别,但是却需要同等甚至比我们高的利率才能保证融资,可以说市场给中国主权债的“待遇”相当于AA甚至AA+级。

  专业机构解读这次债券让两级发行

  新浪财经独家专访鹏元资信评估(香港)有限公司,对方回复:“根据目前的信息来看,中国政府这次的美元债发行属实,将在25号与国际投资人会面,预计26号定价。目前来看成功发行应该不是问题,关键是最终定价结果以及中国政府是否接受最终定价。”

  如果是比美国同类债券只高50bps,这个价格应该还是不错的,接近或者低过韩国现在的主权债收益差,但目前国际评级机构给韩国的评级比中国高两级(韩国为AA),虽然评级不是价格的唯一因素,但这也说明市场对中国的主权信用风险判断和国际评级机构是有差别的。”(歪评:也就是标普说中国不好,但是市场可不这么看,市场认为中国经济好着呢。

  那么中国到底为何这样做,资本市场为什么如此看好中国主权债呢?本文从以下三大观点告诉你。

  一、中国强盛之路已成定局

  中国这几年的经济增长有目共睹,当前中国经济已经实现了软着陆,在国家去产能调结构的大环境下,经济增长逐渐企稳。从图1中可以看到,虽然这几年GDP增速一直在放缓,但是整体趋势线(图1红色虚线)相对平稳。因此整体看中国经济没有太大问题,只不过因之前增长太快,造成了行业和产业的不平衡,现在正处在一个产业分配修复的过程中,放缓GDP是有利于经济健康的。

  另一个方面,这几年中国在世界上被称为“基建狂魔”,高铁里程以2.2万公里傲视全球,世界十大港口,有七个都在中国,拥有了这些基础设施后,再加上一带一路沿线国家的合作不断加深,中国还有巨大的经济潜力。

  而这次中国发行的美元主权债券规模有20亿美元,同时研究表示这批新的中国主权债收益率可能被设定在较同期限美国国债收益率高0.5个百分点的水平,同比韩国主权美元债券,虽然韩国的评级为AA级,比中国高出两级,但是中国敢于用同样或更低的利率发行债券进行融资,从侧面反映市场对中国经济抱有足够信心。

  二、评级机构实乃美国经济霸权的工具

  《纽约时报》专栏作家弗里德曼曾这样评价:“我们生活在两个‘超级大国’的世界里,一个是美国,一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家,穆迪可以凭借信用降级毁灭一个国家。有时候,两者的力量,说不上谁更大。”足可见评级机构对世界经济的影响有多重。在美国国家机器的护航下,三大评级机构不仅对普通的公司,甚至对主权国家的信用都能产生杀伤力。虽说它们的确会考虑到GDP增长趋势、外汇储备等客观因素,但事实上,三大评级机构担任着美国金融资本对外扩张的幕后推手。

  马后炮式的评级机构

  1998年亚洲危机爆发,评级机构一夜间将众多东亚国家的主权评级降低,客观上加速金融危机。而奇怪的是金融危机前,信用评级机构却完全没能通过评级向市场发出警告。

  2009年10月初,希腊政府突然宣布,2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%,远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级,希腊债务危机正式拉开序幕。

  从这两项上面可以看出三大评级机构往往扮演者事后诸葛亮的角色,就如同证券分析师在股票涨价后说很多看好这只股票的理由一样,专业机构不能起到预警作用,那么要你何用?

  灵魂出卖给金钱的评级机构

  在业内有一个广为人知的案例:汉诺威是德国再保险业巨头,原先不是穆迪的客户。穆迪曾电函汉诺威称愿意为其初期提供免费的评级服务,并在未来建立收费服务关系。当时汉诺威已经是另外两家评级公司的客户了,就拒绝了穆迪。

  穆迪还是开始为汉诺威评级,2003年在其他评级公司都认为汉诺威财务状况良好的情况下,穆迪却把汉诺威的债券级别降至垃圾级,结果引起抛售,汉诺威在几小时内就损失了近两亿美元,最终不得不向穆迪投降。

  因此世界上不少国家和机构对三大评级机构发出质疑的声音,而在希腊和欧洲债务危机后,一位业内人士称:他们(三大评级机构)这样做的目的就是为了帮助美国的金融资本能够在欧元危机中抄底,第一时间进行海外扩张。

  三、信用霸权恐终结,一带一路创新机

  中国改革开放30多年来,取得成绩是有目共睹的。

  回顾过去20年中美GDP总量的对比,从当初的近10倍的差距,到如今中国GDP总量达到美国的60%。这中间的艰辛和努力是常人难以想象的,因为不少分析人士都指出在2025年中国将赶超美国成为世界第一大经济体。

  不过对美国以外的世界来说,可能更愿意看到中国赶超美国。自冷战结束以后,美国经济霸权主导世界,截止到目前为止,世界的金融霸权依然牢牢的掌握在美国手中。评级机构被市场供奉为“神”,如果美元债券没有得到评级机构的背书,按照章程很多国际的投资公司和基金公司是不能购买的,这也是美国信用霸权体制下逐渐形成的“潜规则”。

  当前中国尚不能挑战传统的经济霸权,我们应该秉承自己的发展理念,将强国梦真正实现。另一方面也应该主动出击,用我们自己的评级机构发出声音,毕竟真金不怕火炼,中国经济经得起世界的推敲,也许不久以后,世界权威的评级机构就该出现中国公司的身影了。

  新的曙光

  就在各国纷纷希望振兴本国经济,改善产业机构。这时中国推出了“一带一路”战略发展,让世界各国看到了振兴经济的新曙光,截止到现在沿线国家已经超过60多个。就如同俄新社在评论文章中指出的一样,“一带一路”是一场没有输家的“大乐透”。

  与美国式“意识形态的同化”式的商业联盟不同,中国是基于全球多样化、合作共赢的前提下推出的“一带一路”战略发展,因此得到了世界各国的广泛响应。

附:部有关负责人就发行美元主权债券相关问题答记者问(全文)

  近日,财政部有关负责人就2017年发行美元主权债券相关问题接受了记者采访。

  记者问:此次财政部发行20亿美元主权债券,是2004年以来再次发行主权外币债券。请问此次发债是出于什么考虑?

  答:长期以来,中国坚定不移地扩大金融业开放,不断取得新的重大成就。金融业在保持快速发展的同时,坚持以服务实体经济为导向,有力促进了更高层次开放型经济发展。党的“十九大”提出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。暌违13年,中央政府再次面向国际投资者发行主权外币债券,是站在新的历史起点上推进金融业对外开放的重要举措,对扩大金融业双向开放具有重要意义。

  首先,有助于提高金融业对外开放水平,提升金融服务实体经济的能力。此次发行美元主权债券,将重启国际资本市场融资渠道,为境内外主体增加重要的投资和避险工具,丰富国际资本市场金融产品,进一步增进与国际资本市场的密切联系,提升金融业开放水平。同时,中国政府以主权信用融资,有助于为境内主体形成良好示范,引导境内主体合理利用国际金融资源,支持实体经济发展。

  第二,有利于建立中国外币债券定价基准,完善主权外币债券的收益率曲线。近年来,随着中国稳步推进改革开放,境内企业积极参与国际经济合作,践行“一带一路”倡议,在国际资本市场上日益活跃。财政部在国际市场适量发行主权外币债券,通过二级市场交易,可以丰富具有市场基础的国债收益率曲线,综合反映主权信用的定价水平,为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系,提高定价效率。

  第三,有利于促进国际投资者对中国经济的理解,增强国际投资者参与中国经济发展的信心。国际投资者对主权债券均有较强的配置需求。在新兴市场经济体中,中国经济实力和信用水平都居于前列,投资者对中国发行的主权债券非常关注。财政部此次发行美元主权债券,将有助于国际投资者进一步了解中国的宏观形势、经济前景和金融发展等,有助于国际投资者进一步关注中国、投资中国。

  第四,有利于优化政府债务结构,使债务结构更加均衡。截至2016年末,中国中央政府外债余额为181亿美元,占国债余额之比为1.06%,且其中85%为在离岸市场发行的人民币国债,这一比例既远低于中国的历史水平,也远低于国际平均水平。适量发行主权外币债券,有助于让中国的主权外债结构更加均衡。

  记者问:目前,国际金融市场对此次发行十分关注,投资者普遍感到20亿美元的发行规模偏小,请问财政部对此有何考虑,募集资金将如何使用?

  答:近些年来,面对世界经济复杂多变的形势,我们始终坚持稳中求进工作总基调,迎难而上,开拓进取,取得了世人瞩目的历史性成就。与十年前相比,中国国内生产总值从27万亿元增长到80万亿元,稳居世界第二,对世界经济增长贡献率超过30%;财政收入从5万亿元增长到16万亿元,为国家经济建设和社会发展提供了雄厚的物质基础;外汇储备从1.5万亿美元增长到3万亿美元,稳居世界第一,人民币汇率保持了基本稳定,为我国对外支付和融资提供了可靠保证。在经济持续增长、外汇充足的情况下,中国政府并没有强烈的外部融资需求,本次发行主权外币债券,融资并非我们的首要考虑,所以发行规模不大,募集的资金将用作一般政府性支出,统筹使用。

  记者问: 5月份和9月份穆迪、标普相继调降中国主权信用评级,在这样的背景下重启主权外币债券发行,请您谈一下看法?

  答:近年来,中国经济稳中向好态势不断巩固,发展新动能加快集聚,经济增长格局发生重大变化。可以说,中国经济增长初步实现由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变,由主要依靠第二产业带动向依靠三次产业协调带动转变,由主要依靠外延扩张向依靠提高质量、增加效益转变,这些转变表明中国经济发展潜力巨大,前景良好。

  国际评级机构在评级方法上的局限性和“顺周期”性,在国际金融危机之后,已经备受国际社会和投资者的质疑。一些国际评级机构基于西方发达国家经验和惯性思维开展主权信用评级,对中国经济的发展路径、增长模式、体制特点的认识存在局限性,对中国经济良好基本面和发展潜力存在误读。国际市场上成熟的专业投资者,都建立了内部独立的风险定价体系,对中国的真实主权信用状况,会作出客观判断。

  记者问:我们注意到,今年财政部将在香港仅发行140亿元人民币国债,少于前几年的年度发行规模,请问有何考虑?此次美元主权债券的发行地点为何选择在香港?

  答:香港是全球金融市场的重要组成部分。中国政府一贯支持香港经济社会发展,支持香港巩固和提升国际金融中心地位。2009年以来,财政部逐步建立了在香港发行人民币国债的长效机制。结合香港人民币市场发展状况,发行规模也稳步提升,拓宽了香港人民币市场的深度和广度。目前,香港人民币国债初步形成了覆盖所有关键期限的国债收益率曲线,较好地发挥了市场基准作用。

  在推进人民币国债发行工作的过程中,财政部一直遵循“尊重市场”的原则,使人民币国债的发行规模与香港人民币市场容量和投资者需求相适应。2016年以来,随着外部环境发生变化,香港人民币市场有所回调,经国务院批准,财政部相应减少了人民币债券的发行规模,同时适量发行美元主权债券,总量仍保持约280亿元。此次发行地点选择在香港,体现了中央政府对香港保持国际金融中心地位的一贯支持。


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