（来源：浙商银行FICC）

周五债券市场在经历连续多日下跌后迎来显著超跌反弹，市场情绪亦从前几日因大规模赎回引发的悲观氛围中有所修复。截至收盘，1–2年期短端国债收益率下行约1.25–1.5BP，5–7年期中段国债下行约1BP，而长端及超长端国债收益率下行幅度达1.3–1.5BP。推动当日市场企稳的主要因素有二：

一，早盘市场传出六大国有银行集体暂停销售5年期大额存单，仅保留3年期产品且利率已下调至1.5%–1.75%区间。在当前央行将稳定银行净息差置于重要位置的背景下，存款利率的进一步下调被视为配合未来政策利率调降的重要配套举措，再度激发市场对后续调降政策利率的预期。

二，近期万科债务展期事件对信用市场造成较大扰动，但周五早盘其境内多只债券价格大幅反弹，叠加转债等权指数在连续两日下跌后实现V型回升。市场普遍预期万科最终落地的债务处置方案可能优于此前市场的悲观预期。随着相关信用风险担忧有所缓解，机构的抛压亦随之减轻。

从全周表现看，在连续回调之后，10年期与30年期活跃券收益率基本回撤至宣布国债买卖操作前的水平。在此过程中，基金的卖压逐步减轻，而以保险、银行为代表的配置型机构已在下跌阶段逐步加大买入力度，为周五的修复行情提供了支撑。展望月末，市场可能将博弈的重点转向PMI及央行国债买卖操作的实际规模。不过在当前债市赚钱效应整体偏弱的环境下，收益率进一步下行的空间不宜过度乐观。

全天表现

境外市场

周四美债现券市场因感恩节假期休市，10年美债期货在欧洲时段一度跟随欧债的上行而下跌5ticks，但此后逐步收回跌幅，flow非常清淡。欧洲市场也缺乏催化剂，在秋季预算案利好落地后，10年期英债回调3bp至4.45%附近，德债、法债小幅上行1bp。

周五亚洲早盘，10年期美债开在4.0%。澳大利亚10月私营企业贷款环比增长0.7%，略高于预期。在失业率走低和通胀连续超预期后，市场预期下周公布的澳大亚利Q3 GDP也将有所加速, 期货市场开始交易明年上半年加息的可能，定价2026年加息10bp，10年期澳洲再次上行2bp至4.51%。进入欧洲时段后，月末指数再平衡买盘一度推动10年期美债下行至3.99%附近，但旋即反弹至4.0%上方，美股期货、比特币等风险资产也较为平稳。11月法国CPI意外下滑0.1%，主要源于服务业成本的放缓。德国11月季调失业率持稳在6.3%，10年期德债走高1bp，法德利差压缩0.5bp。临近年末美债的波动率依旧低迷，屏息以待新的催化剂。