（来源：老张投研）

高速铜缆，崛起了！

英伟达在2024年3月的GTC大会发布GB200机柜，该机柜内部使用5000根NVLink铜缆实现高速互连，成本相比于使用光模块节省6倍。

这一举动引领了高速铜缆的兴起。

随着AI算力需求的持续攀升，服务器集群规模不断扩大，对高速互连的需求日益迫切，高速铜缆市场迎来了快速增长的机遇。

在这一背景下，沃尔核材作为国内较早布局高速铜缆的企业，已成功抢占市场先机。

数据显示，2024年沃尔核材在全球高速铜缆市场的市占率达到24.9%，是全球第二大及中国最大的高速铜缆制造商。

那么，在光模块大行其道的今天，英伟达为什么会采用铜连接？沃尔核材又是如何把握这一机遇的？

借船出海，国内首家

高速铜缆是一种基于铜导体的数据传输组件，用于设备间短距离高速互联，主要应用于数据中心等场景。

目前AI数据中心交换网络的主流连接方案有三种，分别是光模块+光纤、有源光缆（AOC）和直连电缆（DAC，即高速铜缆连接器）。

DAC可以进一步分为有源ACC、AEC和无源DAC。

在过去很长一段时间里，“光进铜退”被视为通信行业的铁律。然而，在AI服务器机柜内部这一特定场景下，铜缆上演了一场绝地反击。

相较于光模块及有源光缆，高速铜缆在短距离传输中具有成本更低、能耗更小的显著优势，尤其在AI服务器机柜内部及相邻机柜间的连接场景中表现突出。

当然，目前也有不少人认为，光模块的CPO（光电共封装）技术在功耗、密度、传输距离等方面与铜缆相比都有优势，这一替代方案可能会影响铜缆的市场需求。

这一点暂时不用担心。

“光进铜退”虽是一个大的趋势，但这指的是光通信的应用范围在不断扩大，而非简单地全面消灭铜缆。

CPO技术当前产业链尚不成熟、后期维护成本较高，后期有望主导机柜之间更长距离、更大带宽的数据传输。而在机柜内部，高速铜缆凭借极致的性价比和成熟度，仍将是绝对主力。

在这样的产业背景下，沃尔核材是如何入局的？

回顾历史，沃尔核材并非“天生”做线缆的，而是以高分子辐射改性热缩电子材料起家。

2013年，沃尔核材通过香港子公司全资收购乐庭智联，将电线电缆相关板块整合进乐庭智联，并将产品序列拓展至高速通信领域——这正是如今高速铜缆的核心产品方向。

乐庭智联的底蕴深厚，其高速通信线产品包括单通道224G、多通道800G/1.6T线缆等，可以满足数据中心、AI集群及智能通信网络高速、低延迟、高可靠性的传输需求。

不过，我们需要厘清沃尔核材在产业链中的确切位置。

乐庭智联主要制造芯线（裸线）或部分成缆，其商业模式是将这些核心线材出售给下游的整体方案商（即连接器厂商）。

这些下游客户在线缆的基础上进行加工、组合，最终形成完整的高速铜缆连接器交付给终端用户。

目前，全球铜缆连接器市场集中度较高，以安费诺、莫仕、泰科等公司为首的海外厂商，凭借技术优势及专业壁垒在铜缆高速连接器占据较大份额。

其中，安费诺市场份额约占40%，莫仕市场份额约为20%。

乐庭智联是国内率先具备224G通信线量产能力的公司，224G单通道高速通信线是目前市场上最前沿的产品，该产品主要应用于国外高端市场。

而同行业神宇股份、兆龙互联等企业仅达到112G量产能力，技术水平远不及沃尔核材。

在下一代新技术中，乐庭智联已完成448G单通道高速通信线样品的开发工作，已经交给重点客户验证。

凭借技术优势，乐庭智联成功与安费诺、莫仕、泰科等国际客户以及立讯精密、庆虹等国内连接器企业建立合作关系，从而间接供货国内外各大服务器厂商使用。

2025年前三季度，沃尔核材的高速通信线营收同比大增300%。

决胜发泡机，突破产能壁垒

对于制造业而言，拥有技术和客户只是入场券。面对AI带来的海量订单，如果产能跟不上，一切都是空谈。

这引出了沃尔核材真正的护城河——设备壁垒。

高速铜缆的生产工艺较为复杂，对生产设备和制造精度要求极高。

物理发泡技术是生产过程的核心工序，目前只有罗森泰的发泡机能够满足生产要求，几乎没有可替代厂商。

但是罗森泰发泡机的年产量仅十几台，且交付周期长（接近一年）。

这意味着，谁手里有罗森泰的机器，谁就有产能；谁锁定了罗森泰未来的订单，谁就锁定了未来的市场份额。

从供应链角度来看，沃尔核材几乎垄断了罗森泰发泡设备未来几年的产能。

截至2025年11月，公司正常运行的进口发泡芯线挤出机已有7台，预计2026年年中将增至30台。而其竞争对手神宇股份目前只有一台发泡机。

当前，海外厂商对铜缆的需求正随着AI算力的指数级增长而持续攀升，谁的核心设备越充足，谁最有供货能力，谁就越得到大客户青睐。

当然，除了核心的发泡机外，为了匹配产能的整体跃升，公司的其他配套设备也在持续扩充中。

截至2025年1月，公司绕包机已增加至近四百台，芯线机已增加至超三十台，仍有超两百台绕包机和几十台芯线机已下单。

为了承载这些新增的设备和产能，沃尔核材也开启了厂房的大规模扩张模式。

2024年12月，沃尔核材四家子公司斥资1.3亿元取得了惠州市四块工业用地，用于生产公司的电缆产品。同时还用3亿元在马来西亚新设全资子公司并购买土地用于建设生产基地。

这种激进的扩张策略，直观地反映在公司的财务报表上。

2024年，公司资本开支达到4.45亿元，同比增加156.95%。2025年前三季度，公司资本开支进一步扩大至7.4亿元。

结语

从技术卡位到绑定巨头，从抢占核心设备到全球产能布局，沃尔核材的每一步都踩在了AI硬件爆发的关键点上。

如果说英伟达是AI时代的“淘金者”，那么沃尔核材则是那个“卖铲人”。

未来，随着GB300系列产品的持续迭代以及全球AI算力建设的加速推进，高速铜缆作为机柜内部短距互联的关键组件，其市场需求有望进一步释放。

沃尔核材凭借在技术研发、核心设备掌控以及全球产能布局上的深厚积累，有望在高速铜缆市场的竞争中持续巩固领先地位。