（来源：时空财豹）

长白山下，有座始建于1937年的地下大酒窖，窖藏着中国近90年的葡萄酒历史，也封存着一家上市公司曲折的资本故事。

“小豹豹最近关注到一只挺有意思的股票——ST通葡，九月下旬竟然走出了五连板的行情，股价创下一年新高。”这家有着近九十年酿酒历史的老牌企业，却常年顶着ST的帽子。如今，这瓶陈酿的葡萄酒，味道似乎有些复杂。

01 历史沿革

通化葡萄酒股份有限公司是中国葡萄酒行业的老字号，拥有近九十年的葡萄酒酿造生产经验。公司于1999年改制，并在2001年1月15日正式挂牌上市。上市后经历多次股权变更，其中最引人注目的是2004年新华联集团入主成为第一大股东。

02 主营业务

ST通葡的主营业务清晰分为两大板块：葡萄酒制造销售和消费品电子商务。

- 葡萄酒板块：以果露酒、葡萄酒制造销售为核心，产品涵盖干酒、冰酒、甜酒、葡萄烈酒等多个类别，原料采用长白山独特的山葡萄。

- 电商板块：主要通过全资子公司九润源开展，已获得多个品牌商的互联网经销授权，合作平台包括京东、天猫、拼多多等。公司近期明确表示，将逐步停止电商中的白酒销售业务，未来重点发展葡萄酒及非白酒类消费品电商。

03 实际控制人

公司的股权结构较为特殊：

- 第一大股东：吉林省吉祥嘉德投资有限公司（持股9.55%）。

- 表决权安排：2022年，吉祥嘉德将其持有的10.08%股份对应的表决权授予了安吉众虹管理咨询合伙企业（有限合伙），使其成为公司的重要决策方（截至2025年9月30日，安吉众虹直接持股4.44%）。

04 近三年财务表现（2022-2024）

ST通葡近年财务数据呈现波动，核心指标如下：

基本每股收益：2022年为-0.13元，2023年为-0.17元，2024年为-0.12元。

每股净资产：2022年为0.78元，2023年为0.72元，2024年为0.67元。

销售毛利率：2022年为19.49%，2023年为17.99%，2024年为14.54%。

- 2024年业绩：营业收入8.69亿元，同比增长1.22%；但归母净利润为-4988.21万元，持续亏损。

- 财务压力：2025年上半年，公司资产负债率已达66.8%，财务压力较为明显。

05 被ST的原因

公司被实施“其他风险警示”（ST）的直接原因是历史遗留的违规担保问题。

- 事件起因：2020年8月，公司发现原实际控制人违规使用公司印鉴，为大连鼎华国际贸易有限公司的借款协议提供担保。

- 涉及金额：相关仲裁涉及金额高达3.063亿元。尽管仲裁庭认定担保无效，但判决公司需在20%范围内（约6126万元）承担赔偿责任。

- 内控问题：公司2020年的内部控制审计报告被出具否定意见，这也是其被持续ST的原因之一。

06 当前问题解决情况（截至2025年三季报）

导致公司被ST的核心问题尚未解决，摘帽条件仍未满足。

- 法律进程：公司已就违规担保损失起诉原实际控制人，但2025年7月一审败诉，目前已提起上诉，案件处于二审阶段。

- 公司行动：已对仲裁事项计提预计负债，并每月披露进展，表示将继续通过法律等手段维护权益、化解风险。

07 可炒作的题材

尽管基本面承压，市场仍可能关注以下题材：

1. 业务聚焦：明确停止电商白酒业务，重点回归葡萄酒主业，被视为战略清晰化信号。

2. 股权激励：2025年推出限制性股票激励计划，拟向45名核心员工授予约6.26%的股份，可能被解读为管理层对未来的信心。

3. 历史底蕴：拥有近九十年酿酒历史及独特地下酒窖，具备品牌故事基础。

4. 股价活跃：2025年9月曾走出“五连板”，月涨幅超40%，容易吸引短线资金关注。

08 要注意的风险

投资ST通葡需高度重视以下风险：

1. 持续ST风险：违规担保诉讼未决，摘帽时间遥遥无期，交易受限且形象受损。

2. 诉讼不确定性：二审结果存在变数，若最终无法获赔，公司将承担实质损失。

3. 财务健康恶化：连续多年亏损，每股净资产持续下降，负债率高企，经营现金流为负，主营业务“造血”能力不足。

4. 行业竞争加剧：国内葡萄酒行业整体产量下滑，公司面临进口酒与国内品牌的双重挤压。

ST通葡的股价曾在2025年9月创下五连板的纪录，市场似乎嗅到了某种变化。股权激励计划正在推进，那座1937年的酒窖依然静默。然而，ST的帽子何时能摘，仍取决于法律程序的最终落幕以及公司自身基本面的真实改善。对于投资者而言，这瓶“陈酿”的故事，醇香中夹杂的苦涩，需要仔细品鉴。

（本文内容基于上市公司公告及公开信息整理，不构成任何投资建议。）