正文
2026年3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，是在2025年10月28日“十五五”规划建议基础上进一步细化形成的可执行发展蓝图。
主要目标量化定调，统领全篇发展方向，刚性约束显著升级
纲要开篇针对“十五五”时期提出更完整的发展目标要求，对规划建议中更偏定性的战略指引形成补充，纲要围绕经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障五个方面提出20项主要指标，其中约束性指标8项、预期性指标12项，以量化标尺统领全篇政策部署，凸显目标导向的核心地位。经济发展维度，采用“GDP增长保持在合理区间、各年度视情提出，为到2035年人均国内生产总值比2020年翻一番、达到中等发达国家水平打好基础”的弹性表述，兼顾高质量转型与短期稳增长需求，更具实操性；创新驱动维度，新增“全社会研发经费支出年均增长7%以上”定量硬指标，锚定科技自立自强核心任务；民生福祉维度，细化居民收入、就业、养老托育、人均预期寿命等量化目标，明确要求城镇调查失业率低于5.5%，压实共同富裕推进责任；绿色转型维度，核心调整为“单位GDP二氧化碳排放累计降低17%”“非化石能源消费比重提高到25%左右”，全面从“能耗双控”转向“碳排放双控”；安全保障维度，将粮食、能源综合生产能力纳入约束性指标，筑牢发展底线。整套目标体系在规划建议的基础上进一步实现从“定性方向”到“定量考核”的跨越，为科技、内需、产业等各领域部署奠定总基调。
各个方向政策如何进一步定调？
1）壮大实体经济根基为先，现代化产业体系建设更趋精细化落地。引导中期经济增长结构更多依赖制造业投资（特别是技改投资和新兴产业集群投资）而非传统的基建地产驱动。纲要将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”置于核心首位，明确以“智能化、绿色化、融合化”为方向，“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，较规划建议进一步细化产业发展路径。传统产业层面，新增“强化国家标准引领、数智绿色技术赋能、环保安全制度约束”的具体要求，强调“推动重点产业提质升级”“提升产业链自主可控水平”，将“自主可控”从战略要求转化为可落地的产业升级指标，推动矿业、冶金、机械等传统产业通过数字化改造与绿色转型巩固全球分工地位；新兴与未来产业领域，明确“强化源头技术供给，加快构建应用场景和生态体系”，聚焦“发展壮大新兴产业、前瞻布局未来产业、完善产业创新发展生态”，细化低空经济、生物制造等战略性新兴产业发展领域的集群化发展逻辑，突出“培育更多支柱性先导性产业”的规模化导向，“瞄准引领未来发展重点领域，构建未来产业全链条培育体系”。同时，对服务业与基础设施布局进一步具象化，提出“实施服务业扩能提质行动”，区分生产性服务业向专业化和价值链高端延伸、生活性服务业高品质便利化发展两大方向；基础设施方面明确“适度超前、不过度超前”原则，细化综合交通、新型能源、现代化水网与新型基建的统筹布局，推动产业体系从框架搭建转向细节落地。
2）科技发展引领新质生产力，全链条创新体系更趋完善，债券市场“科技板”有望加力推进。纲要以“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”为核心，将科技发展与新质生产力培育深度绑定，较规划建议进一步强化两大核心抓手与配套支撑。关键核心技术攻关层面，延续“加强原始创新和关键核心技术攻关”要求，新增“坚持技术驱动和需求拉动相结合、锻长板和补短板相结合，完善新型举国体制”的实施原则，明确全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件等重点领域攻关“取得决定性突破”，并强调“采取超常规措施”“强化战略前沿领域科技布局”，突出对国家战略需求的长期稳定支持机制。科技创新与产业创新融合方面，细化“推动科技创新和产业创新深度融合”的实施路径，提出“强化企业科技创新主体地位”“推动创新资源向企业集聚”，聚焦“加强企业主导的产学研融通创新”并“支持优质科技型企业上市融资、发行债券，高质量建设债券市场‘科技板’，大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源”，构建从基础研究到产业落地的全链条体系化攻关能力，后续科技企业创新发行科创债为债券市场注入新活力可期。
3）强大国内市场聚焦扩内需，内需增长动力更具可持续性。纲要围绕“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”，仍然从消费、投资、市场建设三大维度进一步细化扩内需路径，突出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”的核心要求。其一，消费端继续明确“深入实施提振消费专项行动”，新增“夯实居民消费基础”“持续改善消费环境”等具体方向，同时仍聚焦“释放服务消费潜力”“推动商品消费扩容升级”，强调拓展数字经济、绿色经济、银发经济等就业新空间，同时清理不合理限制性措施、释放汽车、住房等领域消费潜力，推动消费新业态新模式新场景落地生根。其二，投资端提出“加快构建有效投资内生增长机制”，细化“提高政府投资效益”“激发民间投资活力”“促进投资消费良性循环”，突出民生类投资比重提升，聚焦国家重大战略实施与重点领域安全能力项目建设，通过政府投资优化带动民间投资协同发力。其三，市场建设层面，“纵深推进全国统一大市场建设”，强化“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”，要求“破除地方保护和市场分割，促进商品要素资源在更大范围内顺畅流动”，明确“维护公平竞争市场秩序”、“促进市场设施高标准联通”，以全国统一大市场建设激发内需内生动力，为消费扩容、投资增效提供制度保障。
4）房地产高质量发展聚焦制度转型，多层次住房体系更趋完善。纲要延续“推动房地产高质量发展”的核心定位，在民生保障框架下进一步细化发展路径，实现从短期调控向长期制度构建的全面转型。明确提出“加快构建房地产发展新模式，健全多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，实现更高水平住有所居”。一方面在推动房地产市场平稳健康发展上，继续要求“完善商品房开发、融资、销售等基础制度”，强调通过制度完善推动“人房地钱”有机联动，建立要素市场化配置机制，破解房地产发展长期瓶颈；另一方面在完善住房保障体系上，细化建议稿中“更好满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求”与“因城施策增加改善性住房供给”的双重要求，明确“加强保障性住房全流程管理”“深化住房公积金制度改革”等细化方向，同时“建设安全舒适绿色智慧的‘好房子’，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动，建立房屋全生命周期安全管理制度”。这一部署既突出保障性住房的民生兜底功能，又兼顾改善性住房的市场化供给，构建多层次、全覆盖的住房供应体系，推动房地产市场结构优化，政策托底下市场下行压力逐步收敛的趋势值得期待。
5）财政货币政策协同强化，宏观经济治理效能全面提升。纲要针对建议稿中“提升宏观经济治理效能”部分形成新的“健全宏观经济治理体系”独立章节，较规划建议进一步凸显政策协调机制的系统性升级，将财政、货币协同从工具层面提升至系统治理层面。延续明确要求“加强财政、货币政策协同”“强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，合理确定政府债务规模，保持流动性充裕，持续稳增长、稳就业、稳预期”，强调“增强宏观政策取向一致性和有效性”，避免政策急转弯，构建协同发力的宏观调控组合拳。财政政策方面，继续“发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性”“加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制”表态，突出财政发力的核心地位，推动专项债向化债领域倾斜，夯实财政可持续基础。货币政策方面，呼应建议稿中“完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”，进一步聚焦畅通货币政策传导机制，通过完善利率走廊、完善结构性货币政策工具体系、科技赋能金融服务，破解中小微企业融资堵点，提升政策调控精准性。整体来看，宏观政策协调性与一致性显著增强，当前宽财政与宽货币的配合协同为经济平稳运行提供坚实保障。
6）增强高质量发展动力，盘活存量资产开辟新路径。纲要在“加快完善要素市场化配置体制机制”章节中，进一步细化要求“盘活利用存量资源”核心任务，为金融高质量发展明确路径。相较于规划建议中“盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施” 的原则性表述，新增全链条机制设计与市场化运作路径，实现从原则性表述到制度性改革的升级，成为对冲转型压力、拓展投资空间的关键抓手。细化核心要求主要体现在三方面：一是延续提出“编制宏观资产负债表，全面摸清存量资源资产底数”，推动资源盘活从“增量思维”转向“存量+增量并重”，为资源配置与风险防控提供数据底座；二是深化要素市场化改革，围绕低效用地再开发、建设用地二级市场、工商业用地续期等环节细化政策，释放存量土地价值；三是强化国资盘活与金融工具创新协同，明确 “积极推动基础设施领域REITs常态化推荐发行”，推动REITs持续常态化扩容，将存量资产转化为流动资本，预计一方面传统品类的产业园、物流等及近期扩容的消费、新基建、商业不动产新领域REITs将继续加速上市。REITs扩容、科创债等品种或将迎来政策红利窗口，资产盘活相关信用债也具备关注价值。
建议稿对债市影响几何？本次“十五五”规划纲要的表述中，中期政策基调仍然积极，继续强调以产业建设、科技创新和扩大内需为抓手发展实体经济，额外较建议稿在各个方面进行了细化要求，仍然对宏观政策取向一致性、货币财政协同使用与发展、发展直接融资等要求，且明确提及REITs等盘活存量资产要求。结合当前宏观总量上压力与挑战仍在，整体对债市影响偏中性，科创债以及REITs等资产或将迎来扩容及政策红利窗口。此外，当前外围不确定性仍然较大，再通胀预期以及本周外贸等数据表现超预期短期扰动市场，叠加上周央行表态短期宽货币政策落地紧迫性有限，因此在本次长期政策基调积极的基础上，债市短期可能在1.8%以上偏弱震荡，向下动能有限。此外，历史经验来看，过往的历次五年规划纲要发布后，5-10个交易日内10Y国债收益率整体震荡偏上概率更高，但由于历次建议稿间隔时间较长，“十一五”至今横跨二十年，因此公布后的历史表现经验参考性相对有限。后续主要仍然要关注地缘摩擦的发展与谈判进程、输入性通胀对国内再通胀预期的影响、宽货币的落地情况等对债市的影响。
风险提示：经济基本面超预期回升影响债市主线风险、政府债供给节奏超预期的风险、债市利率超预期大幅回调风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年3月14日发布的研究报告《【中国银河固收】“十五五”规划纲要，债市聚焦哪些机遇？——“十五五”规划纲要简评》
分析师：刘雅坤、周欣洋
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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