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投资要点

数据拆解：

26年1-2月进口煤小幅增加，进口煤价下降。进口量方面，26年1-2月进口煤0.77亿吨，累计增速1.5%，其中1月进口煤同比增10.82%、环比降21.02%，2月进口煤同比降9.95%、环比降33.15%。分煤种来看，四大煤种虽然有所分化，但2月当月所有煤种同比均有所下降。动力煤印尼和俄罗斯的减量主要由外蒙古和澳大利亚弥补；炼焦煤主要增量来源为外蒙古，而美国进口焦煤仍未恢复进口；尽管褐煤同比小幅增加，但2月印度尼西亚进口量已出现同比收缩；无烟煤减量主要来自俄罗斯。价格方面，26年1-2月进口煤均价实现75美元/吨，较去年均价涨1.58%；1月当月全煤种进口价格实现76美元/吨，2月当月全煤种进口价格实现73美元/吨，维持同比回落趋势。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有不同幅度下降，其中炼焦煤和动力煤同比降幅较大。

点评与投资建议：

印尼减产超预期，26年我国进口低卡煤或将大幅下降。对于印尼而言，在全球煤价格持续低迷、财政压力加剧、高品位资源加速枯竭等背景下，印尼政府选择减产。尽管该国前期已经向市场释放减产信号，但2026年1月启动矿企配额预批、2 月正式发布年度生产计划（RKAB）并大幅下调配额等措施后，印尼煤炭26年产量降幅大幅超出市场预期，随后印尼部分现货煤炭出口出现暂停情况。印尼煤占我国广义动力煤进口比重较大，且褐煤进口占比更大。如果政策落地顺利，预计印尼对华出口煤炭将大幅减少。因为中国主要进口印尼低热值煤，而本次印尼主要就是削减低卡煤产量，所以存在进口收缩继续超预期的可能。

美伊冲突利好高卡煤替代和煤化工需求，关注高卡煤和化工煤缺口对国内进口煤的影响。当前美伊冲突不断升级，霍尔木兹海峡实际封锁，油气价格高企，进而催生欧洲高卡煤替代逻辑和煤化工增利逻辑。若霍尔木兹海峡长期封锁，或将导致海外高卡煤供需收紧和国内化工煤需求提升，后续相关品种价格有望上涨，关注相关逻辑演绎对进口量的积极影响。

建议关注：印尼供应仍存在较大不确定性，美伊冲突升级也支撑能源替代和利好相关煤化工品种。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】、【兰花科创】也值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，因此【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】等标的也具备较强配置价值。

风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌

【附录】

图1：煤及褐煤累计进口量&增速

图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）

图3：动力煤进口量季节图表

图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）

图5：炼焦煤进口量季节图表

图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）

图7：褐煤进口量季节图表

图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）

图9：无烟煤进口量季节图表

图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）

图11：进口煤（全口径）价格走势

图12：进口煤（全口径）年度均价

图13：进口动力煤价格走势

图14：进口动力煤年度均价

图15：进口炼焦煤价格走势

图16：进口炼焦煤年度均价

图17：进口褐煤价格走势

图18：进口褐煤年度均价

图19：进口无烟煤价格走势

图20：进口无烟煤年度均价

分析师：胡博

执业登记编码：S0760522090003

分析师：程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

报告发布日期：2026年3月27日

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