【爱建新能源】鑫铂股份（003038.SZ）首次覆盖：汽车业务加速放量，海外光伏产能投产在即

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（来源：爱建证券研究所）

团队介绍

◼ 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为■■■■■■亿元，对应PE为■■■■■■倍。考虑光伏装机量持续提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量保持高增速提升汽车轻量化产品需求，公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，布局海外产能建设，且积极切入机器人等场景，业绩有望持续改善，公司2027年PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。

◼ 行业与公司情况：1）概况：公司主营新能源光伏（光伏边框）和汽车轻量化（铝型材）业务，布局海外产能建设锚定海外市场，积极开展机器人零部件业务，未来增长点主要在于海外产能和市场、机器人和低空经济等新场景；2）新能源光伏：全球光伏装机量推动光伏边框需求，公司在光伏边框行业市占率较高，且积极布局海外产能建设锚定海外市场，加工费价格远高于国内，是公司未来重要利润贡献点之一；3）汽车轻量化：国内新能源汽车产量持续保持高增速，汽车轻量化需求推动铝型材用量提升，收购芜湖必达打开与奇瑞汽车深度合作空间，有望推动公司业绩增长；4）新应用场景：机器人：成立机器人公司，积极布局机器人零部件产品并已完成图纸设计；低空经济：公司为头部飞行汽车公司供应零部件产品，已处于交样件阶段，有望塑造利润弹性。

◼有别于大众的认识：1）市场担心光伏边框行业竞争加剧会导致公司盈利能力难以改善，业绩前景不明朗。我们认为光伏装机需求持续增长，光伏行业处于下行周期的最后阶段，正在加速实现再平衡，公司业绩有望改善；2）市场认为汽车轻量化行业竞争激烈，盈利压力较大。我们认为公司收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车，且海外产能相应加工费较高，公司盈利能力有望改善。

◼ 关键假设点：1）新能源光伏：预计公司2025-2027年新能源光伏产品收入增速为-5%/16%/14%，毛利率为5.0%/5.7%/5.5%；2）汽车轻量化：预计公司2025-2027年汽车轻量化收入增速为55%/120%/80%，毛利率为13.5%/15.5%/16%。

◼催化剂：1）全球光伏装机量持续提升；2）收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车；3）海外产能建设。

◼风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）主要原材料价格波动的风险；3）国际贸易环境变化风险；4）下游需求不及预期风险。

文章来源

本文节选自：2025年12月22日发布的《鑫铂股份（003038.SZ）首次覆盖：汽车业务加速放量，海外光伏产能投产在即》

分析师朱攀

执业证书编号 S0820525070001

如需全文，请联系爱建新能源团队或对口销售。

风险提示

1）市场竞争加剧风险：光伏行业增速较快，吸引了一批企业参与其中，导致市场竞争逐渐加剧，若公司未能有效应对，则会对业绩产生影响。

2）主要原材料价格波动的风险：公司所用原材料中铝材所占比重较高，若原材料价格出现较大幅度波动，公司资金周转会出现一定压力。

3）国际贸易环境变化风险：全球部分国家或地区推行贸易保护措施以促进本土企业发展，全球贸易壁垒呈现逐渐加剧态势，可能对公司全球化布局产生不利影响，影响公司业绩。

4）下游需求不及预期风险：虽然目前光伏和新能源汽车领域需求向好，但如果后续光伏装机和新能源汽车销量不及预期，公司业绩将承压。

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