（来源：国投证券研究）

【电子-马良】富创精密：平台化龙头乘国产化东风，产能释放在即有望带来增量

报告发布日期：2026-3-18

■半导体零部件龙头，平台化布局构筑强劲竞争力。富创精密是国内半导体精密零部件领军企业，通过平台化布局构建核心竞争优势，公司产品涵盖机械及机电零组件、气体传输系统等关键品类，客户已拓展至北方华创、中微公司及东京电子等国内外主流设备厂商。此外，公司通过收并购进一步拓展布局，如通过间接持股Compart进一步强化在气体传输系统领域的地位。公司营收增长强劲，主要受益于市场需求及国产化替代，但2025年前三季度因前瞻性产能建设与人才投入，导致折旧、人工成本大幅增加，净利润阶段性承压，毛利率亦有所下滑，随着未来产能释放与规模效应显现，公司盈利能力有望逐步回升。

■下游需求拉动零部件行业增长，国产化进程有望加速。在AI需求推动下，全球晶圆产能正加速扩张，特别是先进制程产能增速显著，直接带动上游半导体设备需求持续增长，而精密零部件作为半导体设备的核心组成部分，成本占比高达90%以上，其市场规模随之持续扩容，中国大陆已成为全球重要的半导体设备市场，为本土零部件供应商提供了广阔的成长空间。半导体设备零部件种类繁多、技术壁垒高，是产业链“卡脖子”的关键环节，目前，多数高制程关键零部件的国产化率极低，如阀门、压力计等品类尚不足1%，严重制约了国内半导体产业的自主安全与长远发展。在此背景下，保障供应链安全与争夺技术主动权已成为当务之急，零部件国产化替代势在必行，且进程有望加速，这将为国内领先企业带来发展机遇。

■深化市场拓展，产能释放有望带动盈利提升。富创精密通过深化平台化布局、加强研发与并购，持续巩固在半导体零部件领域的市场竞争力与国产化主导地位。在核心产品线上，公司在机械类零部件领域已达到国际竞争水平，能够量产应用于7纳米制程的设备零部件，在气体/液体/真空系统方面也已进入国际供应链。公司通过持续的技术研发，在高性能涂层、高精度阀组件等关键领域取得突破，并收购亦盛、间接持股Compart公司，进一步丰富了产品矩阵，拓展了在非金属零部件和气体传输系统领域的布局。公司产能建设稳步推进。沈阳工厂已满产，南通、北京及新加坡工厂正处于产能爬坡阶段，为未来收入增长提供支撑。伴随固定资产投入高峰期渐过，折旧费用趋稳，产能释放与规模效应有望逐步显现，从而带动公司盈利能力实现边际改善。

■风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期不及预期；产能爬坡进度不及预期；市场竞争加剧；盈利预测及假设不及预期。