（来源：研报虎）

　　齿轮箱零部件板块持续贡献利润，盈利稳健增长凸显业绩韧性。公司25年前三季度累计实现归母净利润约2.49亿元，同比大幅增长213.65%，单季度来看，公司25Q3实现归母净利润约6367万元，同比增长74.27%。风电齿轮箱零部件业务因产能释放，大幅提升了机加工设备平均利用率，同时有效降低单位固定成本，持续贡献利润，助力公司盈利能力稳健上行。我们看好在公司齿轮箱零部件板块在项目产能继续释放的条件下，持续拉动公司业绩与盈利水平的增长。

　　产能释放+降本增效，募投项目有望持续受益于海上风电高景气度，助力公司延续利润增长。10月20日《风能北京宣言2.0》发布，倡议为中国风电设定合理的发展目标：“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦，确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，到2035年累计装机不少于20亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦，助力国内能源领域率先实现碳中和。我们认为，当前公司风电齿轮箱零部件项目的产能正在逐渐释放，同时公司的海上风电铸件项目也正在通过一系列技术改造、产线优化等方式促使产能利用率大幅提升，在未来“十五五”期间海上风电景气度有望延续的预期下，公司或进一步打开风电板块利润空间，延续业绩增长。

　　聚焦可控核聚变领域深耕高端特种材料，公司业绩有望迎接新增长点。核聚变技术被视为破解当前全球能源困局和应对气候变化挑战的重要方式。近日，位于合肥的紧凑型聚变能实验装置(BEST)杜瓦底座成功落座，BEST预计将于2027年建成，成为人类历史上首个实现核聚变发电的装置。公司持续深耕高端特种钢材领域，目前聚焦于可控核聚变领域，已实现对GH2696合金核电转子部件等核电关键部件用铸件的批量生产。我们看好在可控核聚变技术的持续发展预期下，公司在可控核聚变项目的布局成为未来业绩持续增长的稳定基石。

盈利预测与投资建议

　　根据25Q3季报，我们调整相关产品售价、成本、财务费用等，预测公司25-27年归母净利润分别为3.18、4.37、5.68亿元(25-27年原预测值为3.59、4.69、6.16亿元)。根据可比公司26年18X的PE估值，对应目标价28.08元，维持买入评级。

风险提示

　　风电铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险