长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

功能饮料巨头东鹏饮料（605499.SH，09980.HK）成功完成“A+H”双平台布局。不过，港股市场试水首日，东鹏饮料股价盘中破发。

2月3日，东鹏饮料如愿登陆港股市场，公司创始人、实际控制人林木勤与“东鹏大咖”首位代言人韩红现场敲锣。盘中，公司股价一度跌至245.60港元/股，跌破发行价，收盘报251.8港元/股，表现平淡。

备受关注的是，东鹏饮料本次IPO，顶级“投资天团”押注，包括腾讯、淡马锡、卡塔尔投资局、贝莱德、红杉中国等。

并不缺钱的东鹏饮料本次IPO募资101.41亿港元（约合人民币90.37亿元），将使公司现金流更为充足。

东鹏饮料港股上市，将加快推动全球化战略。目前东鹏饮料的产品已出口超30个国家和地区，印尼、越南等海外子公司落地运营。

东鹏饮料热衷营销。2025年前九个月，公司销售费用超过26亿元，而研发费只有0.52亿元。

近年来，东鹏饮料积极开拓第二增长曲线，“抄作业”产品“东鹏补水啦”虽然贡献了不菲收入，但公司营业收入依然对东鹏特饮高度依赖。

出海开拓，东鹏饮料还有很长的路要走。

顶级资本押注股价仍破发

备受关注的功能饮料龙头东鹏饮料港股上市首日，股价盘中意外破发。

本次IPO，东鹏饮料发行价为248港元/股，发行数量4089万股，募资总额约101亿港元。

2月3日，东鹏饮料开盘价248港元/股，盘中最高涨至251.80港元/股，最大涨幅为1.53%；盘中最低为245.60港元/股，跌幅为0.97%，意外破发。

东鹏饮料于2021年5月27日完成A股上市，A股上市仅满一年，公司就筹划着海外上市，寻求国际资本化发展。

2022年6月，公司筹划赴瑞交所发行全球存托凭证（GDR），以打开欧洲市场大门，但由于海外上市监管要求收紧，2024年2月终止了该计划。

2025年，东鹏饮料开启港股IPO征程，终于在2026年成功实现“A+H”双资本平台布局。东鹏饮料本次H股上市是港股历史上发行规模最大的软饮料IPO项目，同时也是全球2026年至今发行规模最大的IPO项目。

东鹏饮料港股上市受到了资本热捧，其基石投资阵容在港股消费板块中极为罕见。

15家全球头部机构合计认购金额超6.4亿美元，覆盖主权财富基金、国际长线基金、中资头部长线机构、私募基金及消费产业资本等多元类型，包括来自卡塔尔的主权基金QIA卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德BlackRock、瑞银环球资管UBS GAM、摩根大通资管JPM AM、富达管理及研究FMR，以及泰康保险、红杉中国、博裕资本、兰馨亚洲、保银资本、加华资本等一线中资长线、私募及消费产业基金。

据报道，QIA卡塔尔投资局本次领投1.5亿美元，是该基金历史首次作为基石投资者参与A股至H股的IPO项目，也是其首个消费领域IPO的基石投资，更是该基金历史上投资金额最大的基石投资。其他如UBS GAM瑞银资管、红杉中国、腾讯等则是消费领域投资的常客。

只是令人意外的是，如此豪华投资阵容热捧，东鹏饮料的股价盘中仍然破发。

当然，从这些顶级机构投资者投资角度来看，一般而言会坚持长期主义，追求长期回报。

Wind数据显示，2021年上市至2025年9月末，东鹏饮料累计派发现金红利66亿元，平均分红率56.12%。

海外寻增量面临新挑战

东鹏饮料执着于国际资本化布局，主要目的是推进全球战略，试图在国际市场寻找增量。

2022年至2024年及2025年前三季度，东鹏饮料实现的营业收入分别为85.05亿元、112.63亿元、158.39亿元及168.44亿元，归母净利润分别为14.41亿元、20.40亿元、33.27亿元及37.61亿元。

根据最新发布的业绩预告，2025年度，东鹏饮料预计实现营业收入207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%；归母净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97%。虽然同比增速有所放缓，但仍然属于快速增长。

东鹏饮料的业绩能否持续快速增长，备受关注。

根据东鹏饮料2024年数据，公司在中国功能饮料市场的销量已经连续4年排名第一，市场份额已提升到26.3%。

在这样的情况下，东鹏饮料还有多少提升空间？

东鹏饮料靠山寨红牛起家，其广告语“累了困了，喝东鹏特饮”与红牛的广告语“困了、累了喝红牛”高度雷同。

东鹏饮料对大单品东鹏特饮高度依赖。过去几年，公司积极发力产品多元化，电解质饮料东鹏补水啦等崛起。即便如此，公司仍然对东鹏特饮高度依赖。

2024年，公司来自功能饮料的收入为133.04亿元，占公司营业收入的83.99%。而在2023年，这一比例为91.77%。

2025年上半年，大单品东鹏特饮的功能性饮料为公司贡献77.87%的营收，依赖仍然明显。

2025年上半年，公司电解质饮料收入14.93亿元，占营业收入的13.90%，快速崛起。但电解质饮料市场竞争激烈，外星人、乐虎、尖叫、战马等均已有一定品牌影响力。

东鹏饮料将目光转向了海外。根据此前发布的公告，东鹏饮料称赴港上市是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。

此前，东鹏饮料还宣布将投资不超过2亿美元设立印尼公司，首次在海外建设生产基地，进一步深耕东南亚市场。

截至2025年上半年，东鹏饮料在海外市场尚处于布局阶段。水土不服是公司可能面临的挑战。

东鹏饮料重营销、轻研发。2025年前三季度，公司销售费用超过26亿元，而研发费用只有0.52亿元。

无论是功能饮料，还是电解质饮料，东鹏饮料都被指“抄作业”。创新不足，东鹏饮料开拓国际市场能否达到预期，存在不确定性。

视觉中国图

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