2025年中国中免实现营业收入536.94亿元，较2024年的564.74亿元同比下降4.92%。分产品看，免税商品销售实现营收391.65亿元，同比增长1.29%，成为营收的核心支撑；而有税商品销售营收133.88亿元，同比大幅下滑21.69%，是整体营收下滑的主要拖累。分地区看，海南地区营收285.37亿元，同比仅微降1.23%，展现出较强的韧性；上海地区营收120.10亿元，同比大降25.10%，对整体营收形成明显冲击。

项目	2025年营收（亿元）	2024年营收（亿元）	同比变动（%）
总营业收入	536.94	564.74	-4.92
免税商品销售	391.65	386.68	1.29
有税商品销售	133.88	171.99	-21.69
海南地区营收	285.37	289.03	-1.23
上海地区营收	120.10	160.35	-25.10

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为35.86亿元，较2024年的42.67亿元同比下降15.96%；扣除非经常性损益的净利润为35.44亿元，同比下降14.47%，盈利水平出现明显下滑。从季度数据看，盈利呈现前高后低的态势，第一季度净利润达19.38亿元，而第四季度仅为5.34亿元，后续季度盈利动力有所减弱。

项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动（%）
归母净利润	35.86	42.67	-15.96
扣非归母净利润	35.44	41.44	-14.47

2025年公司基本每股收益为1.7334元/股，较2024年的2.0625元/股同比下降15.96%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.7132元/股，同比下降14.47%，每股收益的变动与净利润变动幅度完全匹配，反映出盈利下滑对股东每股收益的直接影响。

项目	2025年（元/股）	2024年（元/股）	同比变动（%）
基本每股收益	1.7334	2.0625	-15.96
扣非基本每股收益	1.7132	2.0031	-14.47

2025年公司期间费用（销售+管理+财务+研发）合计102.12亿元，较2024年的102.48亿元基本持平，但费用结构出现显著变化：管理费用和研发费用大幅增长，对冲了销售费用的下降。

项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动（%）
销售费用	86.84	90.63	-4.18
管理费用	22.04	19.89	10.80
财务费用	-7.77	-9.23	不适用
研发费用	9.00	1.99	352.74
期间费用合计	102.12	102.48	-0.35

销售费用：同比微降4.18%

2025年销售费用为86.84亿元，同比下降4.18%，主要系公司在渠道布局稳定后，营销投入有所优化，同时随着数字化运营能力提升，获客及运营效率有所改善，带动销售费用有所压降。

管理费用：同比增长10.80%

管理费用同比增长10.80%至22.04亿元，主要源于公司业务规模扩张、组织架构优化带来的管理成本增加，以及在合规管理、内部治理等方面的投入提升，反映出公司在运营管理上的成本有所上升。

财务费用：利息收益减少

2025年财务费用为-7.77亿元（即利息净收益），较2024年的-9.23亿元有所减少，主要是由于公司现金管理结构调整，定期存款等利息收益项目的规模或收益率有所变化，导致净利息收益同比下降。

研发费用：暴增352.74%

研发费用同比大幅增长352.74%至9.00亿元，公司披露主要是加快数字化建设，各项软件系统研发投入增加所致。这一变化显示公司正在加大在数字化运营、供应链管理、会员体系等领域的技术投入，试图通过科技手段提升核心竞争力。

报告中未单独披露研发人员数量、占比、学历结构等具体情况，仅体现了研发费用的大幅增长，研发团队的规模及能力情况有待进一步公开。

2025年公司现金流整体承压，经营、投资、筹资现金流净额均同比下滑，其中经营现金流降幅显著。

项目	2025年金额（亿元）	2024年金额（亿元）	同比变动（%）
经营活动现金流净额	60.59	79.39	-23.69
投资活动现金流净额	-34.80	-4.54	不适用
筹资活动现金流净额	-31.82	-43.67	不适用

经营活动现金流净额：大降23.69%

经营活动产生的现金流量净额为60.59亿元，同比大降23.69%，主要是由于营收下滑叠加盈利水平下降，同时可能存在应收账款回收周期变长、存货占用资金增加等情况，导致经营活动现金创造能力有所减弱。从季度数据看，第二季度经营现金流为-21.90亿元，显示出单季度经营活动现金流出压力较大。

投资活动现金流净额：支出大幅增加

投资活动产生的现金流量净额为-34.80亿元，较2024年的-4.54亿元净流出规模大幅扩大，公司披露主要是报告期内定期存款增加所致，反映出公司将更多闲置资金配置到了定期存款等投资项目中，短期流动性有所锁定。

筹资活动现金流净额：偿债规模有所下降

筹资活动产生的现金流量净额为-31.82亿元，较2024年的-43.67亿元净流出规模有所收窄，主要是公司偿还债务的规模同比减少，同时未进行大规模的股权或债权融资，筹资端整体呈现净偿还状态。

行业竞争加剧风险

随着免税行业政策持续开放，市场参与者不断增加，无论是海南离岛免税市场还是口岸、市内免税市场，竞争都将日趋激烈，可能导致公司市场份额下滑、毛利率承压。

政策变动风险

免税业务高度依赖政策支持，离岛免税政策、口岸免税政策、市内免税政策的调整，以及税收政策、出入境政策的变化，都可能对公司业务规模和盈利水平产生重大影响。

宏观环境及消费需求波动风险

全球经济形势、地缘政治冲突、国内消费信心变化等因素，都可能影响旅游及免税消费需求，若消费意愿下滑，公司营收和盈利将直接受到冲击。

供应链及运营风险

公司业务依赖全球供应链体系，若出现品牌合作变动、物流配送受阻、库存管理不当等情况，将影响商品供应和运营效率，进而影响经营业绩。

海外业务拓展风险

公司正在推进海外业务布局，包括收购DFS大中华区零售业务、拓展东南亚市场等，海外市场面临的政策法规、文化差异、竞争环境等不确定性因素较多，可能带来拓展不及预期的风险。

报告显示，董事长常筑军报告期内从公司获得的税前报酬总额为128.31万元，总经理陈国强税前报酬总额为126.43万元，副总经理柳剑平、王延光等多位副总经理税前报酬总额在80-110万元区间，整体报酬水平符合央企上市公司高管薪酬体系，与公司经营规模和行业地位基本匹配。

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