来源：期货日报

　　节前最后两个交易日连续上涨，集运指数（欧线）（简称欧线集运）期货价格涨幅超6%。

　　欧线集运期货价格为何突然大涨？

　　海通期货航运分析师雷悦告诉期货日报记者，欧线集运期货盘面显著上行，主要原因包括地缘局势催化、空头离场，基本面未有较大变化。尽管前期船司宣涨3月运价，但马士基最新的3月第一周开仓价仍选择沿用2月末的价格，其他船司大概率以沿用此价为主，这也就意味着前期的宣涨并未兑现。市场将更多博弈重心放在3月下旬的涨价函上。按照往年时间节点，船司通常在春节后会发布涨价函，空头资金会选择节前避险离场。另外，美国和伊朗的冲突持续。近期美国部署军舰在相关海域，也加大了市场对双方冲突加剧的预期。尽管对欧线本身无基本面影响，但地缘局势的催化可能加剧全球航线的不稳定性。因此，欧线集运的上行也部分反映了市场持续加注地缘交易。

　　“1月中下旬以来，欧线集运走强主要受春节前出货潮、美伊局势升温、达飞突然宣布暂缓红海复航的影响，但随着出货最旺阶段的结束，船司报价开始松动，运价现货见顶信号显现，并于1月末步入降价揽货通道，叠加地缘冲突降温，期货价格也跟随冲高回落。本周临近假期，更易受短期资金影响而出现大幅波动，基本面并未出现明显变化。”建信期货航运分析师黄雯昕说。

　　银河期货航运分析师贾瑞林告诉记者，考虑当前的市场形势，后期欧线集运期货价格的波动存在以下风险点：一是面临地缘与关税政策调整等“黑天鹅”事件，二是天气可能扰乱船期，恶劣天气通常会导致船舶、港口拥堵等问题。此外，供给端，未来新船的大量下水可能也会使得原有的供需基本面变得更为宽松。短期看，春节后进入发运淡季，预计现货运价继续下行，年内运价整体维持季节性表现，但需关注船司复航节奏。中长期看，新船依旧处在大量交付周期，现货运价中枢依旧承压。

　　“后市盘面焦点来自基本面的变化。当前，推动盘面上行的大部分因素是预期端的叙事。而实际基本面上，从往年季节性规律看，节后通常是货量淡季，并且3月中下旬运力规模偏高，因此尽管船司会采取持续宣涨措施，但其落地会受到较大考验。”雷悦说，需要关注3—4月传统淡季时间窗口船司的定价策略。货量端的变量在于前期光伏电池等货品是否存在“抢运”，运力端主要的变量在于前期受欧洲暴风雪影响的回程船延误，继而影响3月中下旬的以中国港口为始发港的船期。

　　黄雯昕表示，事实上，目前主要航司对3月报价并未形成一致挺价力量。虽然Premier联盟小幅宣涨，但马士基沿用2月末价格，考虑到春节后复工偏慢且将迎来4月传统淡季，光伏“抢出口”货量可能有限，同时运力处于历史同期较高水平，而马士基与赫伯罗特又在上周同步官宣从2月中旬起恢复红海通行，因此在供大于需的背景下，预计船司挺价难度较大。

　　从全球经济格局看，当下欧线集运期货价格上涨反映出怎样的宏观趋势？是全球贸易复苏、区域经济政策调整，还是其他深层次因素在驱动？

　　雷悦认为，从过去几个阶段的波动情况看，欧线集运期货价格当下对现货基本面以及地缘局势等事件的反应都相对较大，全球贸易格局的重塑、地缘局势的动态变化等都会影响航运供应链的稳定性，继而带来运费的非理性或者超季节性的波动，而这些都会给盘面带来较大的扰动。

　　“从宏观层面看，下半年仍存在经济改善的预期，且在全球贸易链重构的背景下，继续给运价提供短期支撑。但中长期看，未来新船的大量下水以及船司复航红海的力度一旦加大，可能给供给端带来一定压力。在供给充足的背景下，运价会面临较大压力。需要关注全球产业链重构的节奏对贸易流的影响。”贾瑞林说。

责任编辑：赵思远