每经记者 任飞 每经编辑 叶峰

上周，债市出现好转，也是近一段时间以来，单周持续表现较好的时段。从债券品种来看，信用债好于利率债，也体现出无风险利率债的市场需求仍有待提振。当然，这也与近期市场对货币政策的预期有关。

《每日经济新闻》记者注意到，有分析指出，债市短期风险依然没有消除，包括资金面、权益市场以及机构行为等，都是构成近期债市波动的干扰因素，仍需格外重视。

经济基本面对债市友好

上周，债市出现久违的好转迹象，连续一周表现突出。全周来看，市场剧烈波动，冲高后回落，10年期国债和10年期国开债活跃券较前一周分别下行2BP、1BP至1.83%和1.87%，30年期国债下行1BP，信用利差总体收窄。

当然，上周权益市场表现不佳或也给债市一定的机会，至少从资金面来看，上周资金面稍显宽松，叠加央行的调控，整个资金面的情况有所好转。其中，央行公开市场累计净投放3785亿元，其中，7天逆回购14117亿元，到期5262亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存到期1200亿元，政策利率维持不变。

从基金的表现来看，上周纯债基金表现突出，最高收益率达到2%以上。Wind（万得）统计显示，中长期纯债基金中的国泰睿元一年上周收益率达到2.18%，成为所有债券型基金当中业绩最好的一只。从平均收益率来看，中长期纯债基金、短债基金的平均收益率都在0.07%以上，远高于二级债基和传统货基。

当然，货币型基金的表现依然不佳。《每日经济新闻》记者注意到，除了平均的7日年化收益率连创新低之外，不少成立时间较长的基金也开始通过增设C份额来应对规模、业绩双降的颓势。尽管这样有助于吸引增量资金进入，但业内对于长期持营的前景并不乐观，认为资产配置的优化才是关键。

有分析指出，目前经济基本面环境对债券市场仍相对友好。博时基金分析指出，在政府债券前置供给背景下，今年一季度政府债券净增量同比或抬升2万亿元左右，对应在不考虑增发的情况下，年内剩余季度政府债券供给同比升幅或相对有限，债券配置需求仍能有效承接政府债券供给的增加，仍可关注超长债的配置价值。

需要重视多个扰动因素

进入3月下旬，市场对于月末、季末的资金扰动最为关注。一方面，每逢这些时点的市场资金面都会出现紧缺，对于一些基金的赎回也就在所难免，进而也会拖累债市；另一方面，A股春季行情尾声的波动也会对资金的避险形成促进，债市也有望吸引增量资金。

除了这些干扰因素外，今年以来关于债市的短期扰动还有其他方面的因素。其中，货币政策与资金面、股市表现、机构行为等需要重点关注。

华泰证券的研报分析指出，近期基本面回暖，货币政策重心从稳增长转向防风险、防空转、稳汇率。短期内降息降准概率都在下降，后续债市收益率仍将受到货币政策与资金面的制约。

股市对债市的压制或有所减弱。上周市场风险偏好有所回落，恒生科技估值修复或基本到位。短期内，投资者关注点转向业绩期。在业绩期及外部不确定性落地后，股市可能再度凝聚做多共识，债市或将重新面临资金分流和情绪压制。

机构行为方面的担忧有所淡化。一是跨季后，银行兑现浮盈老债的压力将有所缓解，银行方面的反馈担忧减轻；二是理财短期仍有安全垫保护，且去年8月以来理财赎回债基已经不少，短期出现大规模理财债基赎回反馈的概率可能有限。

《每日经济新闻》记者注意到，关于近期债市的操作策略，诺安基金分析指出，近期资金面有所缓和，资金利率下行，但难言明显宽松，仍需关注央行态度以及公开市场操作情况。组合操作上需关注资产价格赔率，保持组合的流动性，同时根据市场环境变化灵活调整组合久期。

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