全球最大的资产管理公司认为，对于债券投资者而言，在逐险上涨和2013年减码风暴式下跌行情之间拉锯的日子暂时不会结束。

　　贝莱德驻伦敦的新兴市场债券主管Sergio Trigo Paz表示，他做好了1月和2月市况重演的准备——当时，发展中国家资产有几周“春风得意”的日子，又有几周因为美国国债收益率飙升而经历大跌。

　　“这就像是单板滑雪U型池，”业余时间经常在瑞士阿尔卑斯山滑雪的Trigo Paz说。“这是违反直觉的，但在最春风得意的时刻你需要卖出风险，而在减码高潮时则需要买入。”

　　不仅贝莱德，很多投资者和Ashmore Group、摩根士丹利等公司的策略师也认为，即使经历了9月以来最糟糕的一周，新兴市场债券也不会遭受2013年那样的命运。

　　Trigo Paz说，有几个明显不同。首先，这个资产类别不像当时那样拥挤。其次，8年前最惨的“脆弱五国”经济基本面普遍改善。与此同时，财政刺激将推动对大宗商品的需求，石油价格可能攀升，而美元可能贬值。

　　在这种背景下，Trigo Paz表示他正在做多安哥拉、加蓬和俄罗斯等石油出口国的高收益率债券，做空去年债务重组的阿根廷和厄瓜多尔的债券。他还预计南非跑赢巴西，墨西哥跑赢哥伦比亚，波兰跑赢地区邻国。另一种策略是以美元、日元、欧元或瑞郎买入发展中国家货币。

　　Trigo Paz帮助管理的投资组合包括16亿美元的贝莱德战略基金-新兴市场Flexi动态债券基金。该基金过去一年回报率为8.1%，跑赢95%的同行；过去5年的年化回报率为6%，高于78%的同类基金。

　　“去年，非常非常猛烈的风暴袭击了所有国家，”他说。“脆弱国家要么违约，要么重组。所有其他国家都经历了碰撞测试，要么通过了测试，要么现在仍在挣扎或状况稍好。未来一年，多数国家的境况仍不得而知。”

责任编辑：李桐