当一个产业支持政策细化为一份“操作手册”，中国商业航天站在了一个新起点上。

12月26日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》），对商业火箭企业登陆科创板作出明确规范，提供了一份更明确的“参考清单”。

2025年6月，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，在制度层面持续强化对高研发投入、长周期创新企业的支持。在相关政策解读和配套举措中，明确提出扩大科创板第五套上市标准的适用范围，将商业航天等前沿科技领域纳入重点支持方向。此次发布的《指引》则聚焦商业火箭这一细分赛道，在既有制度方向上，将原则性支持转化为可操作的审核标准和量化要求。

这一新规的出台恰逢其时，商业航天企业的上市需求早已显现。据证监会官网披露，蓝箭航天目前已完成IPO辅导验收，正式向科创板发起冲刺；天兵科技、星河动力、中科宇航等商业航天公司也在2025年下半年密集启动IPO辅导备案。

在这样的背景下，《指引》的出台恰逢其时。它相当于一份详细的“操作手册”，把此前模糊的标准写得明明白白，符合条件的火箭公司可以按这个标准去申请IPO。

面对如此密集的上市需求，为什么是商业火箭企业率先获得明确标准？

一位民营火箭从业者向腾讯科技解释：“相比‘太空算力’、‘低轨卫星星座’这些概念性赛道，火箭的技术成果更容易验证。比如能否入轨、能否回收，都是看得见的硬指标，确定性最高。更重要的是，无论太空算力还是卫星组网，都要靠火箭把设备送上天，火箭是整个产业链不可或缺的底层基础”。

01 上市新规：四大维度锁定“硬核”商业火箭

《指引》一共14条规定。简单来说，主要从四个方面来考察企业：技术行不行、成果实不实、手续全不全、市场认不认，给企业上市设了一套完整的“体检标准”。

技术实力：必须掌握“硬科技”

《指引》首先明确，企业的主营业务必须是商业火箭的自主研发、制造及航天发射服务，强调“硬科技”属性。审核将重点关注企业在核心技术产品、关键部件上的自主研发能力，以及运载能力、一箭多星能力等关键技术指标。特别是承担过国家任务、参与过国家工程的企业，会获得优先支持。

一位航天从业者向腾讯科技表示：“商业航天的政策环境和产业氛围正在向好，但光靠‘风口’还不够。资本最终青睐的，是那些真正有工程实力、拿得出阶段性成果的企业”。

阶段性成果：要有“真枪实弹”

技术再先进，也需要用实际成果说话。《指引》设定了一条明确的成果红线：企业“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果”。

这一要求将“纸面技术”与“工程实践”划出了界限。同时，新规还强调，企业后续在技术方面不能存在影响承担发射任务的重大不利事项，确保技术路线的可持续性。

艾瑞咨询首席分析师、艾瑞科技研究院执行院长李超向腾讯科技表示，将可重复使用的中大型运载火箭作为明确重点，主要有两方面考虑：“小型火箭技术门槛较低，多依赖成熟的固体发动机，技术突破意义有限。更重要的是，小火箭回收会造成严重的运力损失，经济性差。相比之下，中大型火箭所需要的核心动力体系无法轻易的从现有技术源获取，大概率需要企业自研突破，所以本身就代表着企业的技术实力。在运力达到一定程度的基础上，可重复使用虽然会降低运力，但上限足够高依旧可以实现一定的运载能力。并且从国际上看，这样的技术路线也已经被验证可行。”

一位民营航天公司从业者也表示：“当前行业的分水岭不在概念先进与否，而在能否稳定发射，所以回收是加分项，‘能打上去’才是及格线。技术原理已不是瓶颈，真正的挑战是高成本调试与持续投入的耐力”。

合规资质：手续必须齐全

商业航天是高度监管的行业，资质合规是底线要求。《指引》明确，企业在商业火箭的研发、制造过程中必须具备相关承研承制资质，在火箭发射前应取得发射许可。

这一条款实际上为企业设置了“准入门槛”，确保进入资本市场的商业火箭企业都是经过国家有关部门认可、具备合法运营资格的市场主体。

市场地位：在行业认可度高

技术和资质之外，《指引》对企业的市场竞争力提出了明确要求。企业需要在行业中排名靠前、在产业链中占据重要地位，并获得相关市场主体的较高认可。

具体来看，企业的商业火箭业务或产品应有清晰的目标市场，相较于竞争对手具有先发优势，在研发进度、关键指标等方面位于行业前列。更重要的是，企业需要制定清晰明确、切实可行的商业化安排，说明如何从技术验证阶段走向规模化运营。

02 新规影响：行业进入“硬碰硬”阶段

新规最直接的影响，是把此前模糊的标准变得可量化、可对照。企业知道自己“够不够格”，投资机构知道该“投谁不投谁”，审核方也有了统一的评判依据。这种确定性的提升，大幅降低了企业的试错成本和投资人的决策风险。

一位投资机构人士向腾讯科技表示：“以前看商业航天项目，很难判断哪些企业真正有上市可能。现在有了明确标准，我们可以更有针对性地筛选标的，资金配置效率会明显提高。”

其次，加速优胜劣汰：有真技术的企业更容易融资，滥竽充数的被挡在门外。

民营航天公司专家认为，目前国际市场仍有增量空间，国内更是处于“等火箭”的紧迫状态——大量卫星星座等待发射，但具备高频、稳定发射能力的火箭供不应求。正因为机会真实存在，才更要精准筛选，把机会留给真正掌握核心技术的企业，避免“拼装型公司”浑水摸鱼，浪费宝贵的资本资源。

从这样的方向来看，这种筛选机制也会倒逼行业加速分化。头部企业通过上市获得资金后可以加速研发，技术差距会进一步拉大；而缺乏核心能力的企业面临融资困境，可能被迫退出或转型。商业航天进入了一个“硬碰硬”的新阶段。

多位业内人士指出，一旦头部企业成功上市，整个产业链的“协同效应”也会逐步显现。上市企业拿到资金后，可以加大对上游供应链的采购和投资，带动配套企业发展；同时，稳定的发射能力也会释放下游卫星、太空应用等领域的需求。



图：朱雀三号，来源：蓝箭航天

03 市场格局重塑在即：先上市者或将锁定竞争优势

多位行业分析师认为，这套规则明显利好已经完成技术验证的头部企业，尤其是蓝箭航天等率先完成IPO辅导验收的公司。

从现实情况看，能同时满足“中大型火箭+可重复使用+成功入轨”这三个条件的，目前的商业火箭公司里，蓝箭航天走在前列，完成了技术验证。这意味着蓝箭不仅占据先发优势，更有可能成为首家登陆科创板的商业航天企业，通过上市获得充足资金，进一步拉大与竞争对手的技术差距。

航天产业分析师白雪对腾讯科技表示：“火箭是航天基础和资本密集型领域，最需要资本；火箭的回收复用是全球趋势；中大型火箭才能解决经济性和运力需求。这三个条件叠加，其实是把已经达标企业的现状写成了准入门槛，相当于为"拿到入场券"的企业量身定制的上市通道”。

对于其他商业火箭公司而言，挑战不只是技术本身。即便未来完成了入轨验证，市场格局可能已被先行者重塑。一旦蓝箭成功上市，获得持续融资能力后，技术迭代会更快，高频发射合同也会被提前锁定。后来者面临的将是双重考验：既要证明技术实力，又要在已形成的市场格局中找到自己的位置。

04 上市是起点，商业化考验才刚开始

新规落地、企业冲刺上市、市场格局初现，中国商业航天正站在一个新的起点上。新规为行业打开了资本通道，头部企业即将登陆资本市场，产业生态初步成形。

虽然蓝箭等先行者占据了明显优势，但这并不意味着后来者没有机会。火箭发射并非标准化产品，不同任务在运力、轨道、价格和可靠性上的需求高度分化，再加上安全与产业韧性的现实考量，多家火箭企业长期并存，反而更符合行业规律。

一位投资机构人士表示：“上市不是目的，而是持续融资、支撑长期研发、保证资金链的工具。即便不上市，行业技术也会继续推进，上市只是加速器”。

资本的进入，意味着企业必须回答一系列更具挑战性的问题：

如何建立稳定而可预期的发射节奏，把“一年几次”变成“常态”；

如何持续压低单次发射成本，让发射服务真正具备规模化价格优势；

如何构建完整、可控的供应链体系，降低对外部和进口部件的依赖；

又如何从服务国内客户，逐步走向更广阔的国际市场。

未来，当新规打开上市通道后，商业火箭企业面临的核心问题从“技术能不能实现”转向“商业模式能不能跑通。”

尤其在国际市场开拓上，中国商业航天同样面临机遇和挑战。目前，中美航天体系相对独立，在美国之外，欧洲、中东、东南亚等地区对发射服务仍有大量真实需求，这为中国企业提供了可拓展的空间。

有航天分析师认为，中国火箭的竞争策略和机会点，不在于硬拼极限运力，而在于差异化定位。“中国火箭的机会，更可能来自对特定轨道需求、国内星座任务、发射确定性与产业协同能力的系统性优化，而非单一参数上的对比”。

商业航天企业上市也为普通投资者打开了窗口。从投资机会看，除火箭企业本身，上游供应链和下游应用企业都可能随行业发展迎来新空间。一位投资人士提醒：“这是机遇，但也需要大家进行理性判断。商业航天是长周期、重资产、高技术壁垒的行业，我们不能只看概念，更要看技术成果、发射频次、客户订单和成本控制能力”。

中国商业航天正站在新的起点上。竞争才刚刚开始。从技术突破走向规模化运营，从资本热度走向长期回报，这是一条需要耐心的路，也是一场真正的长期赛跑。