营业收入：高增背后的结构支撑

报告期内，四会富仕实现营业收入193,173.02万元，同比大幅增长36.69%，主要由工业控制、汽车电子和通信设备三大核心领域拉动，上述领域收入占比合计超80%。

分季度来看，营收呈现逐季增长态势，第三、四季度均突破5.35亿元，全年营收结构的均衡性与增长持续性凸显：

季度	营业收入（万元）
第一季度	40,624.33
第二季度	45,341.57
第三季度	53,651.01
第四季度	53,556.11

增长动力方面，AI服务器业务成为核心引擎，同时工业智能化升级、新能源汽车渗透、数字基建建设等多重行业红利叠加，叠加公司高品质PCB的口碑优势，推动各板块稳健增长；此外泰国工厂实现营收约1.76亿元、PCBA业务营收同比增长167%，也成为新的增长极。

净利润：增收不增利的压力显现

公司实现归属于上市公司股东的净利润12,812.28万元，同比下降8.67%；扣除非经常性损益后的净利润为11,338.60万元，同比下降6.80%，出现明显的“增收不增利”现象。

主要拖累因素包括：一是国际市场贵金属价格上涨，覆铜板、铜箔等关键原材料采购价格大幅上涨，原材料成本增加影响净利润率下降2.38个百分点；二是本期资产减值损失计提增加，影响净利润率下降0.74个百分点；三是泰国工厂处于产能爬坡期，固定成本集中摊销带来阶段性亏损，进一步侵蚀利润。

每股收益：盈利能力的直观下滑

基本每股收益为0.88元/股，同比大幅下降21.43%；扣非每股收益同步下滑，与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，直观反映出公司每股盈利水平的显著回落。

期间费用整体变动

报告期内，公司期间费用受业务扩张、产能布局及外部环境影响呈现结构性变化，整体费用端的管控面临原材料涨价与新基地投入的双重压力。

销售费用：匹配营收增长的合理投入

随着公司营收规模扩大、国内外客户拓展力度加大，销售费用相应增长，主要用于市场推广、客户维护及海外业务布局，与营收36.69%的增速形成合理匹配，为市场份额提升提供支撑。

管理费用：全球化布局的刚性支出

管理费用同比有所增加，主要系泰国工厂投产带来的运营管理成本、人员薪酬及全球供应链管控成本上升，属于公司全球化战略推进过程中的阶段性刚性投入，未来随着海外基地产能释放，规模效应有望逐步摊薄该部分成本。

财务费用：融资与汇率的双重影响

财务费用方面，一方面公司可转债转股带来资本结构优化，利息支出有所减少；另一方面，海外子公司运营涉及的汇率波动，以及原材料备货增加带来的资金占用成本，对财务费用形成一定对冲，整体财务费用处于合理区间。

研发费用：技术护城河的持续筑牢

公司持续推进研发创新，报告期内研发投入围绕AI服务器用高多层板、800G/1.6T光模块用PCB、人形机器人高精度产品等方向布局，全年新增发明专利2项，累计拥有发明专利19项，已具备量产80层以上高多层板的能力。研发费用的持续投入，不仅巩固了公司在高端PCB领域的技术优势，也为切入AI产业链核心环节提供了技术支撑。

研发人员：高端人才的储备与培养

公司重视研发团队建设，通过内部培养与外部引进相结合的方式，持续扩充高端研发人才队伍，尤其是在高频高速、高多层板等前沿技术领域的人才储备，为公司产品结构向高附加值方向升级、紧跟AI等新兴技术趋势提供了人才保障。

整体现金流：结构分化明显

报告期内公司现金流呈现“经营现金流收缩、投资现金流扩张、筹资现金流优化”的分化态势，反映出公司在业务扩张、产能布局阶段的资金特征。

经营活动现金流：大幅收缩的风险提示

经营活动产生的现金流量净额为15,342.10万元，同比大幅下降37.00%，主要受两大因素影响：一是原材料价格上涨导致采购资金占用增加；二是营收增长带来的应收账款规模扩大，现金流回笼速度放缓。分季度数据显示，尽管各季度经营现金流均为正，但全年规模的大幅下滑，对公司经营性资金周转能力提出了更高要求。

季度	经营活动现金流净额（万元）
第一季度	2,153.18
第二季度	2,491.79
第三季度	5,898.74
第四季度	4,798.39

投资活动现金流：全球化布局的资金投入

投资活动现金流净额呈现净流出状态，主要系泰国工厂产能建设、高端产线升级以及研发设备购置等资本性支出增加，属于公司全球化战略和技术升级的必要投入，未来海外基地产能释放、高端产品量产将逐步实现投资回报。

筹资活动现金流：资本结构的优化调整

筹资活动现金流净额实现优化，主要得益于可转债转股带来的权益资金增加，减少了有息负债规模，公司整体资本结构更加稳健，财务风险进一步降低。

原材料价格波动风险

2025年国际贵金属价格持续上涨，导致公司原材料成本大幅增加，尽管公司通过优化采购策略、推进成本传导等方式应对，但仍难以完全抵消成本压力。未来若原材料价格继续维持高位或进一步上涨，将持续对公司盈利水平造成冲击。

海外基地运营风险

泰国工厂处于产能爬坡阶段，当前面临固定成本高、产能稼动率待提升等问题，且海外运营面临地缘政治、汇率波动、当地政策变化等不确定性因素，若不能顺利实现规模效应，将持续对公司合并报表利润产生影响。

行业竞争加剧风险

AI驱动PCB行业进入结构性增长阶段，行业头部企业及新进入者均加大高端领域布局，若公司不能持续保持技术领先性和产品品质优势，市场份额及盈利能力可能受到挤压。

应收账款回收风险

营收增长带来应收账款规模扩大，若下游客户经营状况出现恶化，或行业信用环境发生变化，公司面临的应收账款回收风险将上升，进而影响经营性现金流稳定性。

报告期内，公司核心管理层薪酬与公司业绩表现形成一定关联： - 董事长刘天明从公司获得的税前报酬总额为96.60万元； - 总经理刘天明（与董事长为同一人）税前报酬总额同样为96.60万元； - 副总经理刘锦成、陈庆祥、黄志文税前报酬总额分别为72.62万元、66.57万元、65.55万元； - 财务总监谭丹税前报酬总额为54.25万元。

整体薪酬体系既体现了对管理层的激励，也与公司当期盈利下滑的业绩现状相匹配，保持了薪酬的合理性与约束性。

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责任编辑：小浪快报