数据:
今年二季度以来,国内锌锭现货升贴水呈现先扬后抑走势。截至7月1日,国内上海地区0#锌锭升贴水报价50元/吨,自5月8日报价500元/吨以来持续下降,目前已下降至接近平水状态。
数据来源:SMM、瑞达研究
数据看点:
4月国内锌矿加工费上涨,锌冶炼供应释放,锌价承压大幅下滑,而下游季节性陆续开工,刺激市场逢低采购意愿,因此现货升水走强。而进入6月后,随着下游淡季来临,以及供应增长存在预期,市场采买节奏开始放慢,使得现货升水持续回落。
据SMM数据,2025年6月SMM中国精炼锌产量58.46万吨,环比增加6%,同比增加7%左右。预计2025年7月国内精炼锌产量59.62万吨,环比增加将近2%,同比增加21%以上,预计2025年1-7月产量累计同比增加4%以上。7月冶炼厂产量继续增加,增量主要集中在前期检修恢复和新增产能释放以及提产复产上,地区主要集中在云南、河南、广西、山西、山西、青海、湖北地区;减量除了甘肃地区的常规检修外,外加内蒙古和陕西、湖南地区的临时检修,整体看产量继续释放。
库存方面,截至2025年6月30日,LME精炼锌库存为114900吨,4月集中交仓后,保持较快下降趋势;国内精炼锌社会库存为61600吨,6月以来受下游淡季采购需求减弱,库存持稳小增;上期所锌仓单库存为7077吨,保持低位水平,部分原因为前期锌锭升贴水高位抑制了沪锌仓单注册。
数据来源:SMM、iFind、瑞达研究
数据来源:SMM、iFind、瑞达研究
数据来源:SMM、iFind、瑞达研究
观点分析:
二季度锌现货升水走弱是“供应释放+需求转弱”共振的结果。短期看,冶炼高利润下供应增量确定性较强,而消费进入传统淡季,国内库存出现累库趋势,未来升水或延续弱势,沪锌价格或将承压。不过需要关注两点变量,国内财政刺激加码可能提振基建锌需,对冲地产下滑;海外进口矿加工费若维持低位,将影响未来锌矿进口供应。
(来源:瑞达期货研究院)
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