（转自：金投研）

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隆基绿能24年亏损86亿

近日，光伏龙头企业隆基绿能（601012.SH）发布了2024年年报。

年报显示，2024年隆基绿能的营业收入为825.82亿元，相比于2023年的1294.98亿元的营业收入下降了36.23%。不仅营收变少了，利润上更是由营转亏，2024年隆基绿能净亏损达到86.18亿元，要知道，就在2023年，隆基绿能的净利润还高达107.51亿元，一年之间，由百亿盈利变成巨额亏损，净利润同比减少180.15%。

而在刚刚公布的2025年第一季报，隆基绿能的表现依然不好，第一季度营业收入只有136.52亿元，甚至相比于2024年同期，都减少了40亿元，同比减少22.75%。从利润表来看，第一季度依然亏损，归母净利润为-14.36亿元。

从股价来看，截至5月6日收盘，隆基绿能的收盘价格为15.03元，相比于125.68的股价最高点（不复权）下跌了88%。截至5月6日收盘，隆基绿能总市值为1138.98亿元，而根据亿牛网的数据，隆基绿能在2021年达到5423.78亿元的市值高点，与之相比下降了近8成，市值蒸发超4000亿。

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光伏产业全线溃败

在当今的光伏领域，能够好好活着，已经非常不容易。

昔日的电力巨头汉能集团，创始人李河君白手起家，曾经是全球最大的薄膜太阳能企业，业务遍布全球28个国家及地区。2015年，汉能集团的总市值超过1500亿港元，让它成为当时全职市值最高的太阳能上市公司，也让李河君一度超越马云、王健林，登顶中国首富。2019年，汉能集团出现欠薪。2023年，包括北京汉能薄膜太阳能电力工程有限公司等9家汉能系核心公司遭破产清算。

更早之前，曾经创下中国企业在美国最大的IPO的赛维LDK太阳能高科技有限公司，在2016年破产重组。另一家在2008年成立的光伏巨头光伏巨头江西旭阳雷迪高科技股份有限公司，在2018年就被曝出拖欠工资，全面停产。

此外，还有尚德、海润、中电等等，或都经历了各种风波，早已风光不在。

相比于其他同行，虽然2024年隆基绿能有80多亿的亏损，但手握近500亿的现金（期末现金及现金等价物余额），抗风险能力还是比较强的。

那么问题来了，以前隆基绿能明明很赚钱，为何突然亏损了呢？

当然一方面是产能过剩，据测算，2024年中国光伏设备的产能，差不多比全球需求量还要多40%。但在光伏领域，产能其实总是过剩，过去隆基绿能不是赚钱赚得好好的吗？

更重要的原因是技术路线的选择。

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技术路线的关键抉择

主要是跟隆基绿能押注BC的技术路线有关。

这里要做一个小科普，在光伏领域，现在主流的技术路线有3种，BC、PERC和TOPCon，翻译一下。

BC，即背接触电池，原理是将所有电极放在电池背面，正面无金属栅线，这样能提高正面光照利用率，让光吸收得更好。BC 路线的优点是，理论转换效率较高，有很大的发展潜力，未来的上限。但缺点是现阶段的设备成本高、良品率低。

PERC，即钝化发射极和背面接触，全称是 Passivated Emitter and Rear Contact。这种技术路线是在传统晶硅电池的背面增加一层钝化层，这样可以提高对光的利用率，减少电子复合损失，让电池的效率有所提升，相较于普通晶硅电池，效率能提升 1%-2%。这种技术路线的优点是，生产工艺比较成熟，成本也相对较低，所以在市场上有着广泛的应用。但这种路线的缺点也很明显，比如有光致衰减（LID）和光诱导电势衰减（LeTID）的问题，未来升级的空间也比较有限，技术发展的上限比较低。

TOPCon，即隧穿氧化层钝化接触，全称是 Tunnel Oxide Passivated Contact。这种技术路线是在硅片背面增加超薄隧穿氧化层和多晶硅层，这样能提高载流子收集效率，减少复合损失，从而让电池的转换效率更高，目前量产效率可达 26% 以上，比 PERC 要高，而且在高温环境下性能下降得比较少。但这种路线的缺点也很明显，首先生产工艺比 PERC 复杂，成本也更高。

在上述3种主流技术当中，隆基绿能选择押注BC技术，原因是其转换效率更高，发展潜力和未来的发展上限也更大，有望成为下一代的主流技术。

但这也意味着风险。

对于一家公司而言，资源是有限的，很多时候面对不同的技术路线，你必须做出选择，甚至不到最后一刻，谁也不知道谁的选择是对的。

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选择比努力更重要

就像当年英特尔选择了X86架构，AMD选择的ARM架构，早期的英特尔似乎是领先的，但今天的高性能且低发热的芯片，如苹果的M系列芯片，都是采用的ARM架构，而曾经在技术路线上领先的英特尔，却似乎在被市场淘汰中，业绩上不断亏损，CEO一换再换，股价一跌再跌。截至美东时间5月6日收盘，英特尔的收盘价格为19.94美元，总市值也只剩下869.78亿美元。

而曾经的老对手，AMD（美国超微半导体公司）的市值为1602.21亿美元，几乎是英特尔的一倍。而另一个老对手英伟达，在AI浪潮之下，市值达到27704亿美元，是英特尔市值的31倍，如今是全球市值第二高的科技公司，甚至曾经一度超越苹果成为全球市值最高的科技公司。

但英特尔错了吗？要知道，X86曾经可是全球最领先的技术架构。

所以对于很多公司而言，在技术路线上，选择有的时候真的比努力更重要。

另一个例子是蔚来汽车。早期，在新能源汽车技术还不成熟的时候，当时最大的痛点一个是充电慢，一个是续航短。为了解决这两大痛点，以比亚迪为代表的新能源车企，选择的技术路线是提高充电速度，提升电池续航。而以蔚来为代表的新能源车企选择的路线是“换电技术”。

早期这两种路线孰优孰劣还不好说，但今天股价已经说明了以前，蔚来的股价和市值相比于高点已经跌了9成。但蔚来错了吗？都只是选择而已。

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隆基绿能这次能赌赢吗？

回到光伏领域，如今资本市场对隆基绿能最大的担心，在于其对BC（背接触电池）技术路线的押注。虽然在上一轮技术选择上，也就是单晶硅和多晶硅的选择中，隆基绿能层all in单晶硅，并且押注取得成功，淘汰了其他的多晶硅玩家，取得成功，但这是我们事后看来，回到当时看，依然是一次豪赌。

如今隆基绿能再次押注BC技术，一种观点认为，BC路线在未来有很大优势，不管是盈利能力、适用的广泛性，还是技术发展的上限都有很大的优势。但另一种观点则担忧，现阶段BC技术还不是那么成熟，成本太高，以及市场认可度和市场占有率并不高，即便BC路线真的是下一代的技术潮流，你现在的严重亏损，能否撑到下一代技术的普及呢？

你认为，隆基绿能这次能赌赢吗？