招商证券发布研报称，电网投资从“托底稳增长”转向“建设新型电力系统”的加速期，行业景气度有望贯穿“十五五”。行业供需均保持增长，消纳困难成为核心矛盾，外送通道建设(特高压/主网)和调节能力建设(储能/配网)是解决这一矛盾的主要路径。海外本土产能扩张受限，中国头部企业在变压器、开关、智能电表及绝缘子等领域具备极强的交付优势。

招商证券主要观点如下：

国网“十五五”投资规划超预期，行业景气度有望维持

“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”计划值大幅增长40%。该行测算，若以2025年国网固定资产投资6500亿元为基数，要完成“十五五”期间4万亿的总目标，隐含年化复合增速(CAGR)约7%，持平于“十四五”阶段(7.1%)，实际落地可能更高。这标志着电网投资从“托底稳增长”转向“建设新型电力系统”的加速期，行业景气度有望贯穿“十五五”。

消纳压力剧增，特高压与储能是重要解决方案

需求侧，全社会用电量稳步向上，预计在电动车、AI算力等新需求推动下保持刚性增长;供给侧，“十四五”阶段风光装机呈爆发式增长，近3年全国新增光伏、风电装机容量占近8成，远超电网原有规划承载力。源侧波动性加剧与电网建设滞后形成的“剪刀差”，导致消纳困难成为核心矛盾，外送通道建设(特高压/主网)和调节能力建设(储能/配网)是解决这一矛盾的主要路径。

海外电网步入“朱格拉周期”，优势公司有高度

欧美电网步入“朱格拉周期”，设备平均服役年限已临近30-40年的更替周期，叠加AI等新增用电需求，海外电网正处于“被动加速投资”阶段。海外本土产能扩张受限，中国头部企业在变压器、开关、智能电表及绝缘子等领域具备极强的交付优势，依托早年海外布局，优势公司可能在这一轮周期里走出更高的高度。

风险提示：用电量及经济增长不及预期影响投资落地，快扩产降低盈利水平。