沥青面临宏观风险犹在短期谨慎价格大幅波动

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本周观点

1）行情回顾：

沥青价格跟随成本端大幅回落。关税贸易战笼罩下，油价大跌带动沥青下跌。之后随着特朗普豁免关税稳住市场情绪，沥青跟随油价修复反弹。基本面来看，需求端，需求端，4月份气温回升，沥青进入需求旺季期，但总量上因资金问题仍偏弱，需求边际改善略微利好沥青。供应端，炼厂在市场风气偏悲观下，仍青睐于减产转产甚至停产，供应仍支撑沥青底部。库存端，厂库逐渐去库，社会库存累积（贸易商旺季囤货准备），一旦需求不及预期，隐性库存将施压。利润端，绝对利润空间小，炼厂开工积极性不高。短期来看，关税风波下，沥青逻辑仍跟随宏观预期摆动。

2）基本面数据：

期价：截止4月11日，沥青主力合约收于3315元/吨，环比4月3日3610元/吨下跌294元/吨，跌幅8.2%。

现货：截止4月11日，山东重交沥青现货价为3425元/吨，环比4月3日3625元/吨下跌200元/吨，跌幅5.5%。

基差：截止4月11日，山东期现基差录得110元/吨，环比4月3日50元/吨上涨。

供应：4月11日当周，中国沥青产量为47.9万吨，环比4月3日当周44.8万吨上涨6.9%。

需求：4月11日当周，24家样本企业销量为18.89万吨，环比4月3日当周24.4万吨下跌22%。

库存：4月11日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为59.4万吨，环比4月3日当周56.2万吨上涨6%。

利润：4月11日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-456元/吨，环比4月3日当周-765元/吨上涨。4月11日，BU-Brent裂解差为-1.1美元/桶，环比4月3日-1.3美元/桶震荡持平。

3）短期观点：单边来看：震荡。成本端发力不足，市场情绪悲观，利空沥青市场士气，关税战期间观望为主。沥青在中美贸易之间占比低，关税实际影响相对有限。中期看，沥青海外原料问题相对紧张，稀释沥青升贴水仍处高位。且国内关税反制政策下，基本面相对油价抗跌些。品种套利：沥青需求恢复缓慢，且油价保持波动，短期裂解差持观望谨慎态度，耐心等待驱动。

一、期货市场