来源：华安期货投研

　　油脂：供过于求，油脂缺乏上行动力

　　核心观点：

　　豆油：NOPA月报数据显示9月美豆压榨量创历史第四高的记录，反应其本土压榨需求强劲，但受中美贸易关系影响，美豆出口前景黯淡，CBOT大豆难有支撑。巴西国家商品供应公司数据显示，巴西大豆最新种植率为11.1%，去年同期9.1%，五年均值16.9%，巴西大豆新作播种的顺利推进也施压国际大豆价格。节后油厂开机率回升，而豆油消费进入淡季，供过于求格局仍在，但由于我国对美豆加征的关税仍在，豆油下方支撑仍在，价格预计震荡为主。

　　棕榈油：近期国内棕榈油库存有所下降，节后油脂需求一般，市场成交较为清淡。独立检验机构ASA和ITS数据分别显示10月前15日马棕油出口环比增加12.3%、16.2%，反映马棕油出口需求较好，给予棕榈油价格一定支撑。随着气温下降，棕榈油将进入减产周期，叠加印尼B50计划已箭在弦上，未来供需结构依旧有转紧的预期，棕榈油下方空间有限。

　　菜油：环球时报报道加拿大外长计划在几周内访华，引发市场对中加贸易关系转变的预期，近期菜系商品价格大幅下挫。不过仍要注意的是，反倾销初步措施是提高保证金，令加菜籽难以进口至国内，且进口菜籽的供应紧张局面或要等到十一月澳大利亚菜籽到港之后才会缓解，近月菜油价格下方空间有限，远月菜油价格承压。

　　豆菜粕：缺乏指引，弱势震荡

　　核心观点：

　　豆粕：NOPA月报数据显示9月美豆压榨量创历史第四高的记录，反应其本土压榨需求强劲，但受中美贸易关系影响，美豆出口前景黯淡，CBOT大豆难有支撑。巴西国家商品供应公司数据显示，巴西大豆最新种植率为11.1%，去年同期9.1%，五年均值16.9%，巴西大豆新作播种的顺利推进也施压国际大豆价格。国内豆粕库存仍处百万吨以上，现货供应宽松。养殖端亏损，且饲料企业持有的豆粕头寸充足，终端需求较差，在供过于求的背景下，豆粕价格预计偏弱运行。

　　菜粕：环球时报报道加拿大外长计划在几周内访华，引发市场对中加贸易关系转变的预期，近期菜系商品价格大幅下挫。随着气温下降，水产养殖进入淡季，菜粕需求减弱，且当前的豆菜粕价差令菜粕性价比偏低，利空菜粕价格。但受反倾销影响，加拿大菜籽难以进入国内，进口菜籽油厂开机率处于低位，菜粕现货偏紧仍对菜粕价格有一定支撑。

责任编辑：赵思远