澳洲目前失业率只有4.6%，过去几年还新增了超过100万个就业岗位，但市场对经济衰退的担忧并没有完全消失。

原因在于，当GDP正式确认经济进入衰退时，就业市场往往已经提前受到冲击。澳洲1990年代初的经历就是一个典型例子。当年经济陷入严重衰退前，企业已经开始削减成本、减少招聘甚至裁员，最终失业率一度超过11%。

如今，澳洲联储（RBA）正面临类似但程度不同的两难局面：如果通胀迟迟无法降下来，可能需要进一步收紧货币政策；但利率持续走高，又可能让消费、投资和企业招聘进一步降温，最终推高失业率。

Bullock：衰退并非不可能

RBA行长Michele Bullock此前表示，不能简单认为澳洲经济一定会陷入衰退。

不过，她也承认，如果通胀持续恶化，RBA可能不得不采取更强硬的加息措施，而这可能对经济活动造成更大压力。

Bullock强调，这并不是RBA目前的基本情景，她也不希望看到这种结果。但如果通胀预期失控，经济明显放缓甚至陷入衰退的风险就不能排除。

GDP确认衰退时，可能已经晚了

传统上，人们经常用“连续两个季度经济收缩”来判断经济是否进入衰退。

但这一标准存在一个明显问题：GDP数据具有滞后性。

等到官方数据确认经济已经陷入衰退时，企业可能早已开始削减支出和招聘，部分员工也可能已经失去工作。因此，判断经济健康状况时，除了GDP，还需要观察失业率、就业增长、裁员、家庭收入等指标。

而且经济下行带来的影响并不平均。对于仍然有工作的人来说，经济放缓可能只是工资增长变慢或消费压力增加；但一旦失去工作，受到的冲击就会大得多。

1990年代初的教训

澳洲上一次严重的高利率经济衰退发生在1990年代初。

1980年代后期，澳洲经济积累了大量债务。1987年“黑色星期一”之后，全球金融市场剧烈震荡，美国股市单日跌幅达到22.6%，投资者和消费者信心受到冲击。

与此同时，澳洲通胀依然高企。1987年全年通胀率一直超过9%，随后RBA大幅收紧货币政策，现金利率最终升至17.5%。

高利率逐渐对经济产生明显影响，企业开始削减成本，大型企业也陆续宣布裁员，有些一次就涉及数千个岗位。

然而，当时围绕“澳洲是否已经进入衰退”的讨论仍然持续，因为按照传统GDP标准，经济是否构成衰退需要等待数据进一步确认。

等到衰退得到确认时，就业市场已经遭受严重冲击。

1990年代初，澳洲失业率最终超过11%，而且恢复速度非常缓慢。失业率直到接近世纪之交才重新回到衰退前的水平。

这意味着，GDP意义上的经济衰退虽然持续时间有限，但就业市场受到的长期影响却延续了多年。

如今的澳洲还没有到那个程度

与1990年代初相比，今天的澳洲经济状况明显不同。

目前失业率为4.6%。虽然已经高于疫情后约3.5%的低点，但从历史标准来看仍然相对较低。

更重要的是，即使利率已经升至15年来最高水平，就业市场目前仍没有出现1990年代初那种大规模失业。

过去几年，澳洲失业率从约3.5%升至4.6%，但同期经济仍然创造了超过100万个就业岗位。

因此，目前的数据并不能说明澳洲已经陷入严重衰退。

真正值得关注的是，就业市场正在从疫情后的异常强劲状态逐渐降温。

RBA面临两难

这也是RBA当前最棘手的问题之一。

如果货币政策不够紧，通胀可能继续维持在较高水平；但如果加息过快或利率长期维持高位，家庭消费和企业投资可能进一步下降，企业也可能减少招聘甚至开始裁员。

换句话说，RBA需要在控制通胀和保护就业之间寻找平衡。

经济学界长期存在一种观点，即为了让通胀回到目标水平，劳动力市场可能需要出现一定程度的“闲置”。一个常见估计是，大约5%的劳动力处于闲置状态可能有助于抑制通胀。

但这并不意味着RBA希望看到大规模失业。

Bullock也表示，她不希望看到就业大量减少。降低通胀固然重要，但政策制定者同样需要避免失业率出现剧烈上升。