20世纪80年代末，日本看似势不可挡——股市持续上扬，银行跻身全球最大金融机构之列，房地产市场炙手可热。在最狂热时期，日本房地产总值据估计相当于全美房地产总值的4倍，东京皇居用地价值据称超过加州全部房地产。

然而泡沫在一天之内轰然破裂：普通郊区住宅价值缩水80%，股市三年跌60%，数百万大学毕业生只能从事低薪临时工作，出生率急跌，消费停滞。日本用了34年才从这场“失落的几十年”中走出来。

如今，投资平台Stockspot创始人兼CEO Chris Brycki警告，澳洲正在为重现日本当年的错误埋下伏笔——经济学家称之为“日本化”：资本被困住、既有企业日益老化、生产率增长持续疲弱，三者形成恶性循环。Brycki认为，澳洲与1980年代末崩盘前的日本有诸多相似之处——刚经历房地产繁荣，生产率随后大幅下跌，资金被困在传统资产中。

Brycki指出，现行税制一边打击创新，一边保护传统财富。已持有负扣税投资房产或自住房的投资者几乎没有出售动力，股票税制明显偏向高派息企业而非高增长公司。资金没有流向尖端生物科技、机器人和AI初创企业，而是回到BHP、Telstra和Woolworths等传统企业手中。这种抑制可能迫使澳洲最优秀的企业家出走，而税务安排几乎让类似Amazon或NVIDIA的企业不可能在本地崛起。

数据显示，澳洲投资者已在改变行为：Stockspot内部数据显示资金正大幅离开增长型投资，转向股息ETF等防御性工具。上个月流入收益型组合的资金增幅是传统增长型组合的5倍。

本周，回应信息自由申请时，澳联储内部文件被公开。文件指出，资本利得税改革（50%折扣改为成本基础指数化，配合30%最低税率）可能抑制对高增长公司的投资，鼓励资金流向稳定收益行业。澳联储分析师基本确认税制鼓励资金追逐股息而非增长。UNSW经济学教授Richard Holden表示，资本成本上升意味着投资减少，“我们正处于生产率危机之中，企业投资已疲软10多年”。

财政部长Jim Chalmers为改革辩护，称目的是阻止奖励避税而非奖励经济增长的制度。他认为，单独豁免某类资产只会制造新漏洞。Brycki表示，政府很难回头，最终数据会胜过叙事。