原本被视为本十年最受瞩目的上市交易之一，Firmus Technologies的IPO却在短短两天内，从看似板上钉钉变成彻底告吹。如今，这家公司的重量级投资者和顾问团队开始追查交易失败的原因。

这场上市梦暂时破灭了。

Firmus Technologies已正式撤回原定的首次公开募股（IPO）计划。该交易原本估值达440亿澳元，若成功上市，将成为澳大利亚证券交易所（ASX）历史上规模第二大的上市项目，仅次于1997年电信巨头Telstra的上市。

交易告吹后，接下来便是对失败原因的复盘，甚至可能演变成一场责任归属之争。以下是Firmus及其高薪聘请的银行家未能促成交易的六大原因。

1. 美国投资者突然打退堂鼓

周一早上，券商传出的消息还相当乐观：按照每股11美元的发行价计算，市场需求超过了55亿美元（约79亿澳元）的发行规模。

但到了周三早上，情况却发生了变化，市场需求明显不足。

一些原本有能力认购大额股份的投资者似乎受到某些因素影响，开始退缩。市场反馈显示，他们不再相信这次IPO获得了足够强劲的认购支持，也不确定公司股票在澳交所挂牌后能否有良好表现。

2. 上市前夕才披露关键消息

在投资者认购意向汇总工作开始前夕，市场突然出现大量新信息，令潜在投资者措手不及。

其中包括Firmus与Meta Platforms达成的新协议。Meta是Facebook和Instagram的母公司。与此同时，市场也得知，Firmus与CDC Data Centres的合作关系已经终止。

此外，IPO招股说明书也未能广泛供市场查阅。

在关键时刻才披露这些重要信息，却没有让更多市场参与者及时了解情况，最终未能有效打消外界疑虑。事实上，对这笔交易持怀疑态度的投资者并不少。

3. 早期投资者出售股份的限制太少

Firmus的主要投资者和早期支持者，并未受到严格而广泛的股份禁售期限制，这也削弱了潜在买家的信心。

事实上，公司在澳交所上市后，超过一半的已发行股份都可以由持有人自由出售。

理论上，这意味着相当一部分早期投资者可以在上市后立即套现，将投资回报落袋为安。对于新投资者而言，这可能带来额外压力，也降低了市场对这次IPO上市后股价表现强劲的预期。

4. 澳大利亚本土基金几乎不愿买单

除了Firmus的早期支持者外，澳大利亚本土基金经理几乎无人愿意支持这次IPO。即便是那些积极押注人工智能发展、对成长型科技企业相对乐观的基金经理，也没有表现出足够兴趣。

本土基金经理拒绝认购的原因有很多。

首先，公司的管理团队缺乏可验证的业绩记录。其次，Firmus高度依赖债务融资，为实现预期的目标盈利水平，相关融资规模累计达到350亿美元。

此外，公司拟定的估值相当于未来盈利的12倍，但相关资产预计只有8年的使用寿命。

Firmus曾将自身估值与在纳斯达克上市的同行CoreWeave作比较，试图证明定价相对便宜。然而，CoreWeave的数据中心设施已经投入运营，这与Firmus的情况存在明显差异。

5. 信贷市场趋紧，投资者更加谨慎

资本市场总会出现各种不利因素，而交易失败时，这些因素往往也会成为解释原因的一部分。

对Firmus而言，近期信贷利差扩大可能是影响因素之一。相关压力与两家公司的债务有关：一家是埃隆·马斯克旗下的卫星及人工智能初创企业SpaceX，另一家则是大举借债建设数据中心的甲骨文（Oracle）。

不过，这一因素是否足以解释Firmus IPO的失败，仍值得商榷。

本周，美国股市再度创下历史新高。与此同时，即便国际投资者对Firmus的兴趣逐渐消退，与其最具可比性的CoreWeave股价在IPO撤回前仍保持相对稳定。

这说明，信贷市场环境可能带来压力，却未必是导致交易失败的唯一原因。

6. 负面报道影响市场信心？

如今交易已经告吹，接近Firmus的人士表示，围绕此次IPO持续不断的负面报道，是交易最终失败的重要原因。

如果成功完成上市，承销银行家预计可获得超过2亿澳元的报酬。

舆论情绪无疑对IPO撤回产生了影响，但市场对Firmus的态度转弱，并非只发生在认购工作的最后36小时内。事实上，在这段时间之前，市场环境就已经开始对公司不利。

因此，将交易失败完全归咎于负面报道，恐怕难以解释整个过程。投资者信心、公司披露、股份出售限制、估值以及融资结构等因素，都可能共同影响了最终结果。