（来源：莫老爷）
莫老爷/文
2025年11月16日，华夏幸福（600340.SH）公告称，债权人龙成建设向廊坊中院申请启动对公司的预重整。廊坊中院已决定受理对公司进行预重整。
这意味着，这家在化险脱困道路上挣扎4年多的大型房企，走到了命运转折的十字路口。
是对？是错？是好？是坏？笔者没买华夏幸福的股票，也无意对其唱赞歌或者“打板子”。在五花八门、纷繁复杂的资讯与观点里，不想误导别人，但也绝不希望被别人误导，只是尝试理性客观的理解此事。
笔者仔细研读了消息公布后的几天内，各家官方媒体、自媒体平台关于此事的发声，抽丝剥茧、条分缕析之后，觉得其中大有玄机，值得细细探究。
公告发出后，一边是投资方，不少嗅觉灵敏的投资者迅速“用脚投票”，包括机构和散户，通过“买买买”，连续托举出几个涨停板，来表达他们对此事的价值评判与心理预期，另一边则是“挑刺儿方”，对此持否定和批判态度，表达批评、质疑与贬损。
多空对决本来是资本市场的常态，不同意见的充分表达，合理的批评质疑，都是有利于资本市场的健康发展。关键是看，振臂一呼，希望振聋发聩、影响大众心智的发声者们，究竟是真为了伸张正义，为民请命，还是夹带私货，引导舆论，裹挟大众，嘴上全是主义，心里全是生意。
为了能尽量的客观中立，彻底弄懂弄通其中涉及到的诸多专业问题，笔者还特意花费大量时间，专门请教了多位第三方券商机构和律所的资深从业人士，甚至包括华夏的离职与在职员工。
01
程序问题：违规还是合规？
争议之一，是预重整公告发布程序的合规问题。
华夏幸福董事（实际就是平安的代言人）王葳质疑华夏幸福公告中所述“预重整”的“无异议”的合规性，称未报请债委会、董事会、公司股东大会审批，并称公司预重整过程中，其本人不知情，未得到通知。
对此，华夏幸福董事冯念一发表了看法：
“上市公司预重整有两种申请模式，一种是被债权人申请，一种是上市公司主动申请。被债权人申请的不需要开董事会、股东会；只有上市公司主动申请的，才需要提交董事会、股东会审议，这是上交所《自律监管13号指引》第9条明确规定的。
对于债权人申请的，公司无论是否对申请有异议，最终均应由法院判断是否受理预重整，公司无权决策，更谈不上需要提交董事会或股东会审议。
特别的，我们可以看到《自律监管13号指引》第12条还规定了，如果公司对债权人申请有异议的，要披露异议内容，也没有要求提交董事会或股东会。
证监会、上交所的规定很清楚，上市公司应当在知悉被申请预重整、法院裁定受理预重整事项时即进行披露，这是法定强制义务，不需要提前上董事会、股东会。我本人在公告对外发布前也并不知悉，但作为董事，我非常理解这是信息披露的基本常识，并不存在绕过董事会的情况。”
为此，笔者询问了律所的律师，其表示上交所《股票上市规则》《上市公司自律监管指引第 13 号——破产重整等事项》及华夏幸福《公司章程》，按照这些可公开查阅的规章制度，无异议表态确实无需提前履行董事会、股东大会审批程序，也无需报请债委会的规定。
从事企业重整业务的律师朋友介绍，在多个上市公司预重整和重整案例中，多家上市公司“无异议”表态亦未履行董事会、股东大会审批程序，亦未报请债委会。
02
真实还款能力：究竟有没有钱？
争议之二，是围绕华夏幸福的真实还款能力。
有质疑者指出，华夏幸福账面上躺着24亿元现金，却不予偿还申请预重整的供应商龙城建设公司417万元欠款，认为这不符合缺乏清偿能力特征。
一位关注二级市场从业人士告诉笔者，上市公司一边账上躺着几十亿甚至上百亿现金，一边丧失偿债能力而陷入债务违约的境地，这在资本市场上十分常见，因为很多上市公司的这些现金，都是不可动用的。
比如房企账上的资金，很多都是住宅预售监管资金，还要维持公司正常经营，实际可动用资金，可能早就寥寥无几。
根据最新报表，华夏幸福总负债高达2647亿元，龙城建设公司债权仅为欠付众多债务中的一笔。
公司账面货币资金余额24.24亿元，主要为住宅预售监管资金，因此通俗来说，华夏幸福还真是没钱还债。
一位华夏幸福员工向笔者介绍了，华夏内部资金的真实情况。
作为一家出险房企，资金究竟紧张到什么程度？高管降薪80%-90%，中层降薪50%-70%，年终奖取消、干部津贴取消，原来的食堂等各类福利全部取消，原来的文体活动全部取消。
此外，公司已拖欠很多部门的公务交通费几个月没报销，需要使用公司打印机的办公用纸，必须到前台说明打印需求，需要几张纸就领几张纸，不能多领，此外，办公用品的笔用完了，行政后勤不再提供新笔，只能提供笔芯，自己换到笔筒上。
由此看来，偿还龙成建设这417万，还真难言轻松。
03
债务规模变化：上升还是下降？
此外，还有观点涉及华夏幸福这几年的经营情况。
批评者认为，华夏幸福协议重组签约率高达87.9%，但实际债务却越化越多。
笔者查询了华夏负债变化情况，2020年底的时候，华夏幸福总债务4255 亿元，到了2025年9月底，华夏幸福总债务变成了2647亿元，债务规模没有增加，而是明显下降。
从这点来看，这些批评者要么是不小心给搞反了，要么就是揣着明白装糊涂，故意把黑的说成白的，把减少说成增加，目的就是通过唱空和批判来施加某种压力，在谈判桌上为自己争取更多的利益。
04
客观分析：不被浮云遮望眼
评判是非曲直，一定要中立客观，一碗水端平，一定要以事实为依据，以法规为准绳。
市场是试金石，如果一个企业具备重整价值，那留得青山在，让困境中的企业保留生存的希望和继续发展的可能，让企业在发展中解决问题，如果这个企业不具备重生的希望，那么市场也自然有优胜劣汰的机制。
在企业命运未定之际，没必要急于把黑的说成白的，混淆视听，裹挟民意，通过贬损一个还在挣扎求生过程中的企业，来达成自己的一己之私。
把惯例说成特例，是不理性，把下降说成上升，是不客观，把置换带说成“置换贷”，是不专业。
这种不理性、不客观、不专业的做法，恐怕最终也不会如愿以偿。
这家A股上市公司曾经是借壳上市后10年百倍，让无数投资人赚得盆满砵满的A股大白马，企业巅峰时，投资人分钱数钞票时，没必要把企业捧上天，说其是慷慨高尚的绅士圣人；现在企业从成功巅峰到了困境谷底，也没必要一棍子打死，把他说得一无是处，说成是心黑手狠的黑店奸商。
因为企业还是同一家企业，团队还是同一批团队。
这就好比，一个人从富人落魄了，变成了穷人，我们就以前说他是好人，现在就是坏人。他以前可能没那么好，现在也没那么坏。
再次强调，笔者没买华夏幸福的股票，也无意为其站台唱赞歌。
公道自在人心，是非自有公论。
还是重复开篇那句话，合理的批评质疑有利于资本市场健康发展，关键是看发声者们究竟是真为了伸张正义，为民请命，还是夹带私货，引导舆论，裹挟大众？嘴上全是主义，心里全是生意，属实没有必要。
总之，牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。
A股大型上市公司通过重整而脱困重生，前面有金科，还有海航，前后也有一百多家了。
可以肯定的是，华夏幸福作为一家出险房企，其风险久拖不决，甚至清算消失，鸡飞蛋打，对任何相关方都没有好处。
让其尽快脱困重生，符合所有人的利益，符合经济社会大局。
这家企业早日正常化一天，能多赚到的每一分钱，都是在给债权人、股东在内投资者多一分收益，给企业员工、供应商及他们的家庭多一分保障。