邵阳维克液压股份有限公司（以下简称“邵阳液压”）近日发布公告，就深圳证券交易所关于其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函进行了回复。公告详细解释了标的资产新承航锐业绩波动的原因、境外销售的真实性与可持续性、核心技术竞争力以及军品合作等关键问题，并披露了会计师等中介机构的核查意见。
标的资产业绩下滑系行业因素所致 2025年已显著回暖
根据回复函，标的公司新承航锐2024年归属于母公司股东的净利润为2,158.71万元，较2023年的3,338.15万元下降35.33%。主要原因是受军用市场收入降低、信用减值损失及资产减值损失增加的综合影响。
2024年，标的公司军用市场收入较2023年减少4,607.75万元，降幅25.69%，主要受下游型号装备采购节奏及人事变动影响。尽管标的公司积极拓展民用市场，实现收入增长24.62%，但未能完全对冲军品收入下滑的影响。同时，2024年信用减值损失和资产减值损失合计增加877.39万元，进一步拖累业绩。
值得注意的是，标的公司业绩在2025年已出现显著回暖。2025年1-9月，标的公司实现净利润2,666.70万元，较2024年全年增长26.65%。这主要得益于军用市场的复苏以及新增境外订单的贡献。
对比同行业情况，2024年军工行业167家重点上市公司归母净利润同比减少36.27%，派克新材、三角防务、中航重机等可比公司业绩均出现明显下滑。因此，标的公司业绩波动符合行业惯例。
境外销售收入快速增长 新增中东客户订单具有持续性
报告期内，标的公司境外销售收入呈现快速增长态势，从2023年的810.95万元增长至2025年1-9月的5,319.43万元，外销收入占比从2.37%提升至19.81%。
新增境外客户AL AETIMAD TRDG & CONT ESTB（阿曼）贡献显著，2025年1-9月实现销售收入3,068.96万元，占当期外销收入的57.69%。该客户最终用户为中东某能源集团，其所在地区因电力设施老化及能源改造计划，对燃气轮机需求旺盛。目前，标的公司与该能源集团正在就价值约3,000万元的新订单进行商务谈判。
标的公司境外销售主要采用直销模式，与西门子能源、韩国斗山重工等国际客户建立了稳定合作关系。境外销售毛利率显著高于境内，2025年1-9月境外销售毛利率为38.35%，境内为26.53%，主要由于境外产品技术门槛更高且海外客户对价格接受度相对较高。
针对地缘政治风险，标的公司通过中间国贸易商进行交易、实施严格信用政策、采用安全结算货币等措施降低风险。尽管短期地缘政治可能导致需求波动，但长期来看，中东及俄罗斯等市场的能源装备需求具有持续性。
核心技术优势显著 军品合作稳定
标的公司拥有高性能锻件性能控制技术、环形锻件轧制技术等多项核心技术，已成功应用于国产1,000MW超超临界机组、GT-25000船用燃气轮机、华龙一号核电汽轮机组等国家重大项目。其产品在高温合金异形环锻件、超纯净轴锻件等关键领域达到国内领先水平，部分产品如动力涡轮轴锻件目前国内仅有标的公司能小批量供货。
军品市场方面，标的公司已进入中国船舶集团、航天科工集团、中国航发集团等军工集团供应链体系。报告期内前五大军品客户合作周期均在5年以上，合作关系稳定。军品定价主要通过合同协商确定，极少数情况下采用暂定价，报告期内暂定价收入占比低于2.26%，且不存在调价情形。
中介机构核查认为，标的公司2024年业绩变化与行业趋势一致，境外销售真实、定价公允，核心竞争优势具有可持续性，军品合作合规稳定。
上市公司备考业绩增长显著 商誉减值风险需关注
根据备考审阅报告，本次交易完成后，上市公司2025年1-6月营业收入预计增长124.67%，归母净利润预计增长165.80%。但交易完成后将形成约9,966.79万元商誉，占备考净资产的11.07%。公司提示，若标的公司未来经营不及预期，可能存在商誉减值风险，进而对上市公司业绩产生不利影响。
邵阳液压表示，本次交易有助于拓宽公司下游应用领域，改善现金流状况，提升整体竞争力。公司将通过优化业务结构、加强成本控制等措施，积极应对市场变化，保障持续盈利能力。
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