核心盈利指标解读
营业收入：规模微降，结构优化
2025年首旅酒店实现营业收入76.07亿元，同比下降1.86%。营收下滑主要源于直营酒店业务收入减少3.82亿元，同比降幅7.54%；但酒店管理业务收入逆势增长2.41亿元，同比提升11.14%，显示公司轻资产模式的扩张成效。景区业务收入5.13亿元，同比微降0.71%，整体保持稳定。
| 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 2024年营收（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 酒店运营 | 46.85 | 50.67 | -7.54% |
| 酒店管理 | 24.09 | 21.68 | +11.14% |
| 景区业务 | 5.13 | 5.16 | -0.71% |
| 合计 | 76.07 | 77.51 | -1.86% |
净利润：逆势微增，盈利韧性凸显
归属于上市公司股东的净利润8.11亿元，同比增长0.60%；扣非净利润7.41亿元，同比增长1.10%。在营收下滑的背景下，净利润实现正增长，主要得益于成本管控和轻资产模式的高毛利贡献。
| 盈利指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 8.11 | 8.06 | +0.60% |
| 扣非净利润 | 7.41 | 7.33 | +1.10% |
每股收益：同步微增
基本每股收益0.7264元/股，同比增长0.60%；扣非每股收益0.6639元/股，同比增长1.10%，与净利润变动趋势一致。
费用结构深度分析
销售费用：大增15.23%，佣金与会员卡成本是主因
2025年销售费用6.65亿元，同比增加0.88亿元，增幅15.23%。主要驱动因素为销售佣金和会员卡费用摊销： - 销售佣金4.06亿元，同比增长25.25%，主要因OTA订单及营销投入增加； - 会员卡费用摊销1.03亿元，同比增长34.51%，因会员卡销量提升。
| 销售费用明细 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售佣金 | 40591.61 | 32408.55 | +25.25% |
| 会员卡摊销 | 10265.59 | 7632.10 | +34.51% |
| 职工薪酬 | 7133.84 | 7758.40 | -8.05% |
| 业务推广费 | 5816.82 | 6853.67 | -15.13% |
| 其他 | 2694.45 | 3062.16 | -12.01% |
| 合计 | 66502.33 | 57714.87 | +15.23% |
管理费用：小幅增长1.81%
管理费用8.53亿元，同比增加0.15亿元，增幅1.81%。主要因新增AI咨询项目导致聘请中介顾问费增长12.92%，同时研发相关人力成本有所上升。
财务费用：大降21.47%，租赁负债利息减少
财务费用2.79亿元，同比减少0.76亿元，降幅21.47%。核心原因是租赁负债产生的利息费用2.89亿元，同比减少0.74亿元。
研发费用：基本持平
研发费用0.64亿元，与上年基本持平，主要投入职工薪酬和顾问咨询费，用于数字化系统研发与AI技术应用。
研发投入与人员情况
研发投入：占营收0.84%
2025年研发投入总额6403.74万元，全部为费用化投入，占营业收入的0.84%。主要用于酒店数字化管理系统、AI客服、智能收益管理模型等项目。
研发人员：规模稳定，结构优化
研发人员数量102人，占公司总人数的0.82%。学历结构以本科（59人）和专科（40人）为主，年龄集中在30-40岁（48人）和40-50岁（28人），团队经验丰富。
| 研发人员结构 | 人数 | 占比 |
|---|---|---|
| 硕士 | 3 | 2.94% |
| 本科 | 59 | 57.84% |
| 专科 | 40 | 39.22% |
| 30岁以下 | 25 | 24.51% |
| 30-40岁 | 48 | 47.06% |
| 40-50岁 | 28 | 27.45% |
| 50岁以上 | 1 | 0.98% |
现金流与资本运作
经营活动现金流：小幅下滑1.71%
经营活动产生的现金流量净额33.13亿元，同比减少0.58亿元，降幅1.71%。主要因收回前期政府征用款项同比减少3.35亿元，同时支付给职工的现金增加1.15亿元。
投资活动现金流：流出收窄
投资活动现金净流出8.63亿元，同比减少1.26亿元。主要因环汇置业项目现金流出同比减少5.01亿元，同时购进固定资产现金流出同比减少1.11亿元。
筹资活动现金流：流出扩大
筹资活动现金净流出23.26亿元，同比增加0.58亿元。主要因超短融到期赎回现金流出增加2亿元，同时取得和偿还借款现金净流入增加1.77亿元，整体资本运作规模有所扩大。
风险提示
- 宏观经济波动风险：若经济衰退，商务差旅和休闲旅游需求可能缩减，影响公司盈利能力。
- 市场竞争加剧：酒店行业头部企业持续扩张，若公司扩张速度落后，可能影响市场占有率。
- 成本上升压力：直营门店物业租赁费、人工成本、能源消耗等可能持续上涨，若RevPAR无法同步提升，将挤压利润空间。
- 加盟店管理风险：加盟店若未达标经营，可能影响品牌声誉和公司业绩。
- 商誉减值风险：历史收购形成的较大商誉，若标的经营不佳，存在减值风险。
- 信息安全风险：数字化转型积累大量客户信息，若防护不足，可能引发信息安全事件。
高管薪酬情况
- 董事长李云：报告期内未从公司获取税前报酬（薪酬由关联方支付）。
- 总经理孙坚：税前报酬总额626.37万元，为公司核心高管中薪酬最高者，与其负责的如家酒店集团经营业绩直接挂钩。
- 常务副总经理霍岩：税前报酬154.20万元。
- 副总经理段中鹏：税前报酬142.15万元。
- 副总经理姜晓明：税前报酬141.90万元。
- 财务总监李向荣：税前报酬455.38万元，负责公司财务战略与资本运作，薪酬水平较高。
高管薪酬与公司业绩挂钩，核心管理团队薪酬体现了对其经营贡献的认可，同时也反映了酒店行业高管的市场薪酬水平。
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责任编辑：小浪快报