新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月9日，天秦装备发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为2.32亿元，同比增长0.72%；归母净利润为4234.36万元，同比增长1.59%；扣非归母净利润为4061.93万元，同比增长4.83%；基本每股收益0.2709元/股。
公司自2020年12月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.45亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天秦装备2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2.32亿元，同比增长0.72%；净利润为4234.58万元，同比增长1.6%；经营活动净现金流为7677.55万元，同比增长1.38%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为2.3亿元，同比增长0.72%，去年同期增速为49.14%，较上一年有所放缓。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 1.55亿 | 2.31亿 | 2.32亿 |
| 营业收入增速 | 4.51% | 49.14% | 0.72% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为26.81%、35.45%、38.27%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 4144.34万 | 8172.31万 | 8885.42万 |
| 营业收入（元） | 1.55亿 | 2.31亿 | 2.32亿 |
| 应收账款/营业收入 | 26.81% | 35.45% | 38.27% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.15、1.82、1.81，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.01亿 | 7573.2万 | 7677.55万 |
| 净利润（元） | 3218.89万 | 4168.08万 | 4234.58万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 3.15 | 1.82 | 1.81 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为34.97%，同比下降1.18%；净利率为18.24%，同比增长0.87%；净资产收益率（加权）为4.56%，同比下降2.56%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为38%、35.39%、34.97%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 38% | 35.39% | 34.97% |
| 销售毛利率增速 | 25.9% | -6.89% | -1.19% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期35.39%下降至34.97%，销售净利率由去年同期18.08%增长至18.24%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 38% | 35.39% | 34.97% |
| 销售净利率 | 20.82% | 18.08% | 18.24% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为4.56%，同比下降2.56%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 3.69% | 4.68% | 4.56% |
| 净资产收益率增速 | 19.03% | 26.83% | -2.56% |
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.56%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 3.69% | 4.68% | 4.56% |
| 净资产收益率增速 | 19.03% | 26.83% | -2.56% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.56%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 3.65% | 4.67% | 4.56% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为94.41%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 92.54% | 92.11% | 94.41% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为15.69%，同比增长15.98%；流动比率为3.55，速动比率为3.4；总债务为1118.92万元，其中短期债务为1118.92万元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为9.16，4.78，3.55，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 9.16 | 4.78 | 3.55 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为6.7、3.67、2.85，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 6.7 | 3.67 | 2.85 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为1.41、0.58、0.46，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2857.4万 | 2715.51万 | 3364.4万 |
| 流动负债（元） | 4202.76万 | 6453.6万 | 1.26亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.68 | 0.42 | 0.27 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为307.6万元，较期初变动率为281.45%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 80.64万 |
| 本期预付账款（元） | 307.58万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长281.45%，营业成本同比增长1.37%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | 12.16% | -23.44% | 281.45% |
| 营业成本增速 | -7.19% | 55.45% | 1.37% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.1亿元，较期初变动率为58.55%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 680万 |
| 本期应付票据（元） | 1078.17万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.2亿元、0.8亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别1亿元、0.8亿元、0.8亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 1.24亿 | 8276.93万 | 9994.35万 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.01亿 | 7573.2万 | 7677.55万 |
• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-0.4亿元，营运资本为4.3亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为4.7亿元，资金使用效率值得进一步关注。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | 4.71亿 |
| 营运资金需求（元） | -4027.82万 |
| 营运资本（元） | 4.3亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.72，同比下降27.27%；存货周转率为5.06，同比增长28.08%；总资产周转率为0.21，同比下降7.03%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为2.72，同比大幅下降至27.28%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 2.71 | 3.74 | 2.72 |
| 应收账款周转率增速 | 41.9% | 38.14% | -27.28% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为4.29%、7.82%、7.84%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 4144.34万 | 8172.31万 | 8885.42万 |
| 资产总额（元） | 9.65亿 | 10.45亿 | 11.33亿 |
| 应收账款/资产总额 | 4.29% | 7.82% | 7.84% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为3.5亿元，较期初增长35.5%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 2.59亿 |
| 本期在建工程（元） | 3.51亿 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长167.06%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1233.29万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 3293.67万 |
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