来源：吴晓波频道CHANNELWU

中国10月新增社融8150亿元

11月13日，中国人民银行公布金融数据显示，2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。结合前值计算可得，中国10月新增社融8150亿元，同比少增5970亿元。9月末社会融资规模存量为437.08万亿元。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元。10月新增人民币贷款2200亿元。前十个月人民币存款增加23.32万亿元。10月新增人民币存款6100亿元。

10月末，广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币（M1）余额112万亿元，同比增长6.2%。流通中货币（M0）余额13.55万亿元，同比增长10.6%。前十个月净投放现金7284亿元。10月末的M2-M1剪刀差为2%，较上月的1.2%有所扩大。（央行官网）

｜点评｜10月国内信贷和政府债券增速双双下滑，综合导致社融增速放缓。消费贷贴息政策对于居民短期信贷提振效果有限，国补节奏放缓后，居民借贷消费的意愿进一步下滑。房地产行业持续疲软，长贷表现疲软。“反内卷”行动下，部分制造业新增产能的贷款需求审核趋严，再加上长假影响，企业端信贷需求偏弱。

今年专项债前置，留给四季度的发债额度所剩不多。前三季度国内GDP平稳增长，完成全年增长5%左右的目标压力不大，四季度政策发力的必要性减弱。综合考虑，年末政府债券融资增速放缓，将持续拖累社融增速。

10月社零总额同比增长2.9%

11月14日，国家统计局数据显示，10月份，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%；环比增长0.16%。其中，除汽车以外的消费品零售额42036亿元，同比增长4.0%。按消费类型分，10月份，商品零售额41092亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，增长3.8%。1—10月，社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3%。

1—10月，全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%。其中，实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.1%、3.6%、5.1%。（国家统计局）

｜点评｜受长假效应带动，10月服务消费增速进一步加快，社零增速整体略高于预期。餐饮业明显回暖，餐饮收入增速显著提高，商务宴请等中高端市场或有所复苏。“以旧换新”政策影响下，不同品类商品消费表现分化。去年基数较高的汽车、家电等，消费增速明显放缓；今年新纳入补贴范围的通讯、办公类则保持较快增长。此外，尽管“双11”活动提前启动，但拉动作用有限，10月网上零售额增速略有放缓。

需要注意的是，9月底“国补”资金全部下达，本轮补贴渐近尾声，或也影响了消费增长。不少消费者可能因未抢到“国补”，搁置了原本的购物计划。当前消费仍待提振，后续政策或还需加码。

10月各线城市房价普降

11月14日，国家统计局公布数据显示，2025年10月，新房价格环比上涨城市数量为7个，较上月增加1城；下跌城市有64个。二手房价格方面，价格环比下跌的城市数量已覆盖全部70城。从具体数据来看，10月全国新房价格环比跌幅从9月的-0.4%扩大至-0.5%，但一、二线城市跌幅保持稳定，分别为-0.3%和-0.4%。二手房市场的态势，与新房市场基本一致。

1—10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%。新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；其中住宅销售面积下降7.0%。新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%；其中住宅销售额下降9.4%。（国家统计局官网）

｜点评｜10月各线城市房价在普降中已有分化，低线城市的房价仍在探底过程中。随着一、二线城市核心地段的新楼盘不断入市，对稳定全市楼盘价格起到了积极作用。一、二线城市外来人口占比较大，城市核心地段始终都是稀缺资源，房价经过一段时间的调整后，前期供需失衡的状态正在缓慢修复，少量保持人口净流入的城市新房价格已经微幅回暖。

三、四线城市房价的企稳则显得困难重重，态势并不明显，成交量持续走弱。年底房企进入年度目标冲刺期，或将加大以价换量的力度，低线城市将面临更大的下行压力。

中国茶饮市场增速放缓至5%—7%

11月13日消息，据艾媒咨询数据，2025年以来中国茶饮市场增速已放缓至5%—7%，这与过去动辄20%以上的高增长形成鲜明对比。在咖啡奶茶行业同质化加速、上新成本降低、社媒传播依赖度不断提高的背景下，品牌都有了竞争焦虑。当消费者还在习惯“少糖”“无糖”的选项时，咖啡与茶饮的头部品牌在2025年秋冬集体转向“咸味战场”。

行业人士认为，咸味奶茶是奶茶咖啡行业“卷新品”的表现之一。今年还有一个趋势，不少品牌推出的新品开始加入五谷元素，如小黄米、云南米布、黑豆、红豆等被引入茶饮新品中。（每经网）

｜点评｜当“奶茶一条街”遍布十八线小县城时，这便标志着茶饮市场已从成长型行业转向了周期型行业。咸味奶茶是内蒙古的传统饮品，具有悠久的历史。不过，之所以没有成为奶茶中的主流，就是因为咸味奶茶不符合大部分人的口味。现在各大茶饮品牌推出咸味奶茶，更多的可能是为了带给消费者更多新鲜感，引起话题度，难以改变茶饮市场增速放缓的大趋势。

事实上，任何消费行业最终都逃不过变成周期型行业的宿命，毕竟行业的天花板与消费人口直接挂钩。快速增长的神话消失后，守住存量市场，才是茶饮企业们未来战略布局的重点方向。

京东三季度营收同比增长15%

11月13日，京东集团发布2025年三季度财报，财报显示，公司第三季度净营收达2990.6亿元，同比增长15%，超出市场预期的2944亿元。调整后息税折旧及摊销前利润为25亿元，同比下降83%，远低于市场预估的34.1亿元。调整后运营利润率仅为0.1%，较上年同期的5%大幅收缩。营销开支由2024年第三季度的100亿元增加110.5%至211亿元。

分业务来看，京东的核心零售业务持续增长，其中日百品类收入同比增长18.8%，商超品类收入同比实现连续7个季度的双位数增长，外卖等新业务三季度收入同比增长214%，环比二季度实现大幅增长。京东集团首席执行官许冉表示，京东年度活跃用户数在10月份突破7亿大关，创下新的里程碑。（综合华尔街见闻）

｜点评｜“国补”滑坡后，京东的3C数码产品销量应声下滑。好在京东正在尝试拓展白牌商品，零售商超增速提升，延缓了京东核心商城业务的放缓趋势。不过，三季度京东虽然在外卖业务中的投入略有减少，主动避开美团和阿里的外卖大战，却主动加码了海外业务，收购欧洲本土线下电子零售企业，加速电商出海脚步。国内外的双线投入，吞噬了京东净利润。

京东正在急切地寻求“第二营收曲线”，在外卖业务上暂时失利，又将目光盯上了海外市场。然而，随着全球贸易壁垒的加深，中国企业在海外市场的拓展将面临更多不确定性。并且，京东在国内的线下电子零售业务中都没有很成功的经验，贸然开拓海外市场难度颇大。京东的这些新业务究竟是蜜糖还是砒霜，还需要长期观察。

苹果将对应用内小程序抽佣15%

11月14日，苹果正式推出“小程序合作伙伴计划”，其中提到，符合条件的小程序应用开发者，可在其小程序内交易中享受85%的收益分成。这意味着，苹果与腾讯就微信小程序（包括微信游戏）内购15%的手续费达成了一致，苹果将进一步切入正在增长的小游戏等市场，打开新的收入来源，同时也将推动各类小程序的商业化。

需要指出的是，据苹果介绍，无论开发者规模大小，只要符合“小程序合作伙伴计划”的条件，都可以享受15%佣金这一便利条件。也就是说，国内主流的微信、支付宝、抖音等应用程序内的小程序，若符合相关技术要求，佣金比率均为15%。（澎湃新闻）

｜点评｜苹果对应用内购买抽取的佣金也被称为“苹果税”，是其重要利润引擎。最初这一佣金比例设置为30%，近年随着争议渐起，各国反垄断机构展开调查，苹果也做出相应调整。15%的佣金比例，可能是苹果和腾讯等达成的折中方案。不过，国内小程序开发团队大多规模较小，此前通过外部渠道交易，以微信支付为例，通道费在1%左右。即使采用15%“苹果税”，也还是面临一定幅度成本上升，后续或被部分转嫁给消费者。

基于对iOS生态的控制，苹果能够单方面规定较高的佣金费率，但其定价权正受到越来越多制约。开发商、消费者和平台的多方压力下，这一规定未来可能还会有变数。

加密货币市场全线暴跌

11月14日，比特币价格跳水，盘中一度跌破97000美元/枚，24小时内跌幅超6%。以太坊同样走低，跌幅超10%。此外，狗狗币、艾达币等均有不同程度跌幅。数据显示，24小时加密货币市场超23万人被爆仓，爆仓总金额为10.19亿美元（约合人民币72亿元），美国投资散户是当前下跌的主要推动力。

全球知名的数字资产算法交易公司Wintermute最新报告指出，比特币与纳斯达克指数的相关性依然高达0.8，但比特币的交易走势较股指更加偏空，对市场悲观情绪的反应远大于乐观情绪。今年在股市下跌的交易日，比特币的跌幅一般比股指更大，而在股市上涨的日子里比特币涨幅更小，这种模式上次出现还是在2022年的熊市中。（每经网）

｜点评｜每当全球风险偏好回落，作为高波动性资产的比特币总是会受到更大冲击。市场原本预计美联储将在12月再次降息，然而，近期部分美联储官员频繁释放“鹰派”信号，再加上美国10月宏观数据因政府停摆而缺失，导致美联储12月降息成为不确定性事件。同时，全球几位备受关注的投资人近期都对科技公司在AI上面的大额投资提出负面看法，投行们对AI泡沫的关注度也有所提升，全球风险偏好整体下降，比特币价格本周持续承压。

自10月因特朗普的关税威胁，比特币单日暴跌后，比特币市场就元气大伤。一些长期机构投资者选择在历史高位获利了结，近期市场情绪走弱更是减少了潜在买盘。无论何时，比特币市场的风险都要显著大于传统金融市场。

周五两市全天震荡调整沪指跌0.97%

11月14日，市场全天震荡调整，沪指跌近1%，创业板指跌近3%。沪深两市成交额1.96万亿，较上一个交易日缩量839亿。盘面上，市场热点较为杂乱，全市场超3300只个股下跌。从板块来看，锂电板块延续强势，燃气板块逆势走强，流感概念股反复活跃，海南板块表现活跃。下跌方面，算力硬件方向集体回调，存储芯片概念重挫，CPO概念震荡调整。

截至收盘，沪指报3990.49点，跌0.97%，成交额为8380亿元；深成指报13216.03点，跌1.93%，成交额为11201亿元；创指报3111.51点，跌2.82%，成交额为4943亿元。（新浪财经）

｜点评｜周五两市早盘低开惯性反弹后，全天走弱。从板块上看，全国降温，燃气、流感板块走高，市场避险情绪升温，医药、养殖等少数板块逆势收涨。除此之外，半导体、大消费等近期热点板块悉数走弱。尾盘市场情绪继续走弱，两市调整幅度加大。

本周市场调整主要受外盘影响较深，美国政府结束停摆后，市场开始担忧缺乏经济数据参考后美联储会推迟降息。对于高估值科技股的担忧情绪蔓延，全球市场转向避险模式，风险资产遭到广泛抛售。下周英伟达即将发布的三季报，成为全球市场短期博弈的核心焦点。

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栏目主编 |魏英杰| 主编 |何梦飞

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