10股有望爆发[Migage]

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  证券时报网 05月19日讯 招商证券

  岭南园林(002717,股吧)(002717.SZ):积极外延并购,完善大生态版图

  公司实施“大生态+泛游乐”战略,双轮驱动,外延收购不断完善生态版图,泛游乐板块发展顺利,两大模块产生显著协同效应,预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股,对应PE为22.2和15.2倍,目标价36元,上涨空间35%,维持强烈推荐评级。

  外延收购水利行业区域龙头—新港水务。公司拟收购北京市新港永豪水务工程有限公司90%股权,作价5.4亿元(含税费),其中2.97亿元为股份对价,2.43亿元为现金支付,分别占总对价比例为55%和45%,其中发行股份价格为23.52元/股。华希投资、山水泉投资对新港水务的业绩进行承诺,2017、2018、2019年净利润不低于6250万元、7813万元和9766万元。

  新港水务具有稀缺水利工程资质、丰富水务工程建设经验,众多政府资源,在深耕津京冀基础上,项目遍及全国,在行业内赢得较广知名度和较高信誉评价。17年1-4月其已中标项目累计36亿,截至4月份,跟进较为明确的项目累计55亿,已中标订单是16年营收5.14倍,全年预计实现新签订单100亿左右。

  联姻新港水务,完善大生态版图。从业务战略上来看,此次联姻新港水务将完善大生态版图中水利治理环节,借力大PPP模式着力水污染治理业务,有助于加速实现公司大生态布局。与此同时,也将发挥协同效应,实现资质、客户互补,融合技术储备及项目经验,实现可持续发展。另外,其股东的机关单位背景,将使公司形成一定的资源优势,有助于增强公司的PPP承揽能力。从业务区域上来看,此次收购有助于实现京津冀、粤港澳大湾区互动,提升公司竞争力。在区域上形成以北京为中心,辐射天津市、河北省的市场业务圈,与长三角、珠三角形成业务联动,进而形成全国区域业务布局,大幅增强公司的综合竞争实力。

  双轮驱动持续发力,打造岭南生态圈。公司的战略部署是以客户为中心,以“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”为核心,形成以生态园林景观、环境治理、区域特色旅游、全球会展服务、主题公园、品牌营销推广等为一体的业务体系,进行全产业链资源整合模式下的价值延伸,倾力打造岭南生态圈。通过资源整合和外延收购,公司不断增强大生态业务能力;此外,近两年收购恒润科技、德玛吉及参股多家文旅企业,泛游乐业务快速增长。

  在手订单充足,业绩高增长有保障;实施“大生态+泛游乐”战略,协同发展,提供未来飞速发展契机,预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股,对应PE为22.2和15.2倍,目标价36元,上涨空间35%,维持强烈推荐评级。

  天风证券

  双杰电气(300444,股吧)(300444.SZ):东皋膜产能快速扩大,员工持股计划迅速完成

  天津东皋膜湿法隔膜产线建设顺利,拓展业绩增长空间:2016年6月,公司以1.6亿元现金参股天津东皋膜31%的股权,进入锂电池湿法隔膜领域。随着动力锂电池需求快速增长,消费锂电池稳步发展,湿法隔膜供不应求。东皋膜一期产能约2500万平,二期将建设4条生产线,年产能合计2亿平,第一条产线有望近期投产,其余三条产线有望三季度建成。公司已开发远东福斯特(603806,股吧)、力神、比克等客户。东皋膜承诺,2016、2017年净利润总计不低于1.2亿元;2018-2019年不低于1.8亿、2.3亿。

  员工持股计划完成迅速,提供安全边际:2017年4月5日到4月28日,员工持股计划买入股票854万股,占公司总股本3.01%。此次员工持股计划涵盖公司董事、副总经理、财务总监等核心员工,自草案发布至购买完成仅用时一个多月,表明公司内部对未来发展充满信心。买入均价为25.55元/股,为股价提供了安全边际。

  拟配股加强综合能源技术开发,加速向综合能源服务商战略转型:公司拟配股融资用于综合能源关键技术研发平台建设。本次配股以公司现有总股本283371200股为基数,按每10股配售1.5股的比利配售,共计可配售股份42505680股。配股申请已于5月17日获证监会审批通过。

  主业经营良好,净利润稳定增长:2016年,公司营业收入9.98亿元,同比增长51.04%;归母净利润9696.18万元,同比增长7.55%。公司加大销售力度,营业收入稳定增长;配网设备竞争加剧导致毛利率下降,净利润增速低于营收增速。

  2017年第一季度营业收入1.17亿元,同比增长7.07%;亏损1712.91万元,同比下降280.65%。利润同比下降原因:受电网企业招标及结算影响,传统配网设备公司经营季节性较强,通常一季度为淡季;公司费用有所上升,产品分摊固定成本较大,引起毛利率下降;公司北杰新能、南杰新能等新业务板块,处于业务开拓阶段。

  2016年7月,公司8750万元现金收购无锡市电力变压器有限公司70%的股权。2016年无锡变压器实现净利润1108万元。此次收购不仅增厚公司利润,而且完善了公司的产业链,符合电网公司招标发展方向。

  盈利预测与投资评级:不考虑公司配股,以及东皋膜股权可能的变动,预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.77元、0.92元,对应估值分别为40倍、29倍、24倍。看好公司长期发展,给予公司“买入”评级,目标价30.8元。

  兴业证券

  兴源环境(300266,股吧)(300266.SZ):外延持续拓展,新项目有望迅速贡献业绩

  事件:5月17日晚,公司发布发行股份购买资产预案(修订稿)和预中标公告:1)公司拟向源态环保全体股东发行股份购买其持有的源态环保100%股权;2)公司预中标“温宿县托甫汗镇特色小城镇建设项目一期(设计、施工总承包)二次”项目。对此,点评如下:增发收购源态环保,外延持续拓展。公司拟向源态环保全体股东合计发行1291万股,发行价42.61元/股,作价5.5亿收购源态环保100%股权。源态环保2017~2019年承诺扣非后净利润分别不低于0.38亿元、0.47亿元、0.57亿元。源态环保主要提供物联网管控及信息处理云平台的开发及搭建、污水治理设备的研发与销售、污水治理工程的承接及运维服务。其自主研发的物联网管控及信息处理云平台已在富阳、安吉、海宁、灵武等地上线运作。收购源态环保将使公司现有的环境治理业务分别向上游实时监测和下游的运营维护领域延伸,带来的协同效应值得期待。

  中标特色小城镇建设项目,有望迅速贡献业绩。项目包括小城镇公共服务建设项目、特色小城镇绿化广场建设项目、特色小城镇基础设施建设项目、特色小城镇扶贫安置建设项目、特色小城镇产业项目、特色小城镇新农村建设项目等六方面建设内容。项目工程投资估算额为12.83亿元,占公司2016年营业收入的61%。项目建设总工期180天,若能顺利落地,将迅速为公司贡献业绩。中艺生态并表,业绩快速增长。公司2016年实现营业收入21.03亿元,同比增长137.77%,实现归属于母公司股东的净利润1.86亿元,同比增长82.38%。2016年3月,中艺生态100%股权正式并表。中艺生态2015~2017年承诺扣非后净利润分别不低于0.92亿元、1.15亿元、1.44亿元。2016年中艺生态实现营业收入11.74亿元,实现净利润1.38亿元,实现扣非净利润1.34亿元,顺利完成业绩承诺。

  成立30亿并购基金,积极完成外延布局。2016年8月,公司与兴源控股、礼瀚投资、壹舟投资共同设立产业并购基金。基金规模不低于30亿元,首期规模不低于18亿元,兴源环境作为LP1,兴源控股作为LP2,分别认缴出资3亿元及2亿元。本基金合伙企业存续期不超过5年,其中前3年为投资期,后2年为管理退出期。公司此前已经成立2只并购基金,其中兴源聚金并购基金(6010万规模)已完成固废行业的投资。

  PPP模式进展顺利,在手订单充足。2016年,公司中标了温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复工程PPP项目(8亿)、诏安县城市供排水工程PPP项目(11.2亿),公司已经分别成立了温州市东沙建设有限公司、诏安西溪生态投资发展有限公司负责项目的推进,并已进入工程实施阶段。2017年,公司又中标了宁国市城市公园绿地PPP项目(4.15亿)。公司在手待执行订单充足,业绩增长可持续。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017~2018年备考净利润分别为3.3亿、4.3亿。以1月23日收盘价计算,公司备考市值276亿。公司以污泥处理压滤设备起家,通过收购浙江疏浚、水美环保、中艺生态,综合环境服务商成型。外延持续推进,PPP项目进展顺利,建议投资者重点关注。

  兴业证券

  华友钴业(603799,股吧)(603799.SH):钴原料保障能力促使产量大幅释放

  订单饱满、原料保障能力强,公司钴产量逆势大增。公司预计今年钴产量2.4万吨(相比去年的1.8万吨大幅提升),本部预估产量1.8万吨,衢州产量6000吨,此增幅预测与一季度产销基本匹配。产量预测既与公司下游客户的订单饱满有关,更重要地反映了公司原料保障能力。在目前钴原材料供应依然偏紧的情况下,公司产量逆势大增,这主要得益于公司在刚果金多年的耕耘,也充分说明钴原料的保障能力。

  原料供应构成发生变化。2016年公司从刚果金当地贸易系统收购料供应占比约50%(8000-9000吨),今年钴产量预估大幅增长,原料供应构成有较大变化:(1)自有矿山没有产出,因尾矿停产进行技改,争取年底复产;PE527项目今年底投产,预计明年中达产。(2)贸易系统收购的量比去年有所增长,但增幅不大。主要因大赦国际等组织介入后,尽管钴价大幅反弹,刚果金手抓矿的量不会有大的增长。(3)主要增量源于嘉能可等巨头供应商的增量。

  明年资源自给率大幅提升。今年底Mikas将达成,明年PE527建成达产。其中Mikas产量预计将提升至1500吨左右(尾矿的选矿回收率将提升明显,预计从40%左右提升至70%以上);PE527矿山产能规划是3100吨/年,实际的量有望达到3500吨/年左右。此外,正在停产进行技改的尾矿争取将在年底复产,技改后产能有望从1000吨扩张到1500吨。明年公司的资源自给率有望实现大幅提升。

  衢州项目顺利投产,产品认证同步进行,三元前驱体产量有望大幅释放。公司去年底在衢州建成2万吨/年前驱体业务,该项目规划今年6月将实现满产1.8-2万吨/年,今年三元前驱体产量有望超1万吨量级。此外,今年LG正在对公司622产品进行认证,预计年中左右将完成,并且预计三年后622型号有望大幅扩张,特别是动力电池的量增速有望很快起量。

  预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.42亿元、12.74亿元和16.14亿元,EPS分别为1.59元、2.15元和2.72元,对应目前PE分别为28倍、20.6倍和16.3倍,维持公司“增持”评级。

  招商证券

  岳阳林纸(600963,股吧)(600963.SH):定增并购凯胜园林正式落地,PPP业务扬帆起航

  事件:公司公告非公开发行情况报告书及验资报告,公司非公开发行最终实际新增股本3.55亿股,发行价6.46元/股,募集金额22.91亿元用于收购凯胜园林100%股权、补充流动资金和偿还银行贷款。新增股权的登记托管及限售手续于5月17日办理完成,锁定期36个月,公司非公开发行股份并购凯胜园林正式落地。

  公司并购凯胜园林正式落地,获优质园林公司资产:公司非公开发行最终实际募集22.91亿元,其中大股东中国纸业认购金额12.92亿元,占比56.4%;岳阳林纸员工持股计划认购金额0.36亿元,占比1.6%;凯胜园林的董事长刘建国认购金额5.81亿元,占比25.3%;山东国投、新海天、琛远财务、国联证券分别认购1.62亿元、1.62亿元、0.1亿元和0.48亿元,占比分别为7.1%、7.1%、0.4%和2.1%。本次非公开发行将大股东中国纸业、岳阳林纸高管及员工和凯胜园林管理层三方利益绑定,彰显发展信心,并购成功后公司获得园林施工资质,新盈利增长点确立。

  诚通集团旗下唯一园林PPP业务平台,央企股东背景助力订单获取:中国诚通是国资委全资控股的大型央企集团,涉足综合物流服务和林浆纸生产开发及利用等六大业务,为行业佼佼者,实力雄厚。2016年2月,诚通集团被选为国有资本运营公司试点,岳阳林纸是诚通集团被选为国有资本运营公司后,旗下6家上市公司中率先实现转型的,对于整个集团的国企改革有重要的象征意义。收购凯胜园林完成,公司成为集团旗下唯一的园林PPP业务平台,将在集团对接的林业以及市政项目中承担施工角色,在国企改革试点过程中发挥重要作用。

  3、看好园林PPP订单放量及由此带来的业绩弹性,维持“强烈推荐-A”评级本次并购凯胜园林完成后,看好公司依靠大股东央企背景及资源倾斜带来的丰富项目资源,未来随着公司园林PPP协议的陆续签订和施工的渐次落地,公司PPP业务带来的业绩弹性值得期待,预计公司2017、2018年净利润分别为3.53、6.08,市盈率为33.4倍和19.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  广发证券

  南都电源(300068,股吧)(300068.SZ):储能电站再下一单,高管增持彰显信心

  斩获96MWh储能订单,董事长增持彰显业绩信心:近期公司与星洲能源、艾科半导体、红豆实业、奥音科技等企业签署用户侧削峰填谷储能电站,容量分别为40MWh、24MWh、16MWh、16MWh,建设总容量96MWh,总投资额1.25亿元,运营期为10年。同时,董事长王海光先生自2017年5月18日起3个月内,计划增持公司股份,总金额不超过1000万元,并承诺6个月内不转让。目前公司股价低于换股价格17.93元,公司高管增持公司股份,彰显对未来储能等业务的增长信心。

  从2016年订单释放到2017年订单落地,储能即将进入业绩兑现期公司自2016年以“投资+运营”模式推进储能商业化项目,预计将在2017年订单加速落地。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,累计签约容量达1600MWh,总投资额约20亿元。预计2017年储能项目将贡献5000万以上盈利,中期看储能实现了对铅资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。

  再生铅行业整合空间巨大,华铂科技拥有较大业绩弹性:华铂科技的核心盈利能力不依赖于铅价,再生铅盈利来自于废旧铅酸电池采购价格与铅价之间的价差。再生铅是量价(价差)齐升的行业,且行业格局尚未定型,龙头企业盈利增长确定性高。华铂科技有望将排放指标、环保成本等优势迅速转化为渠道优势,从行业整合中脱颖而出,预计17-19年盈利将达到5亿、8亿、12亿,大概率将超过业绩承诺(4/5.5/7)。

  商业模式初成,给予买入评级:华铂科技一季度盈利翻倍增长,受益于此,公司一季度净利润同比增长59%。不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.71、1.01和1.45元/股,对应估值24X、17X和12X,给予买入评级。

  华金证券

  南兴装备(002757,股吧)(002757.SZ):产品线布局完善,定制家具整体解决方案供应商

  产品品类齐全,综合优势明显:公司一季度实现收入1.39亿元,同比增长48.85%;归母净利润1733万元,同比增长71.04%。公司预计,今年上半年实现归母净利润3627-4534万元,同比增长20-50%。公司产品面向板式家具行业,主要产品包括自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯、加工中心五大系列;公司产品品类齐全,能为客户从单机模式提升到更具柔性的连线生产,为定制家具智能化生产提供整体解决方案。

  定制家具高景气度仍能持续:2005年,国内人造板和实木板产量持平,到2011年时人造板产量已经是实木板的两倍多,人造板产量增速明显高二实木板。国内定制家具产业近几年发展迅猛,而定制家具均使用人造板为原材料。定制家具由二符合年轻人及小户型居住对提高空间利用率需求,充分展现出个性消费,从而走俏家具市场,并逐步拓展至全屋定制,市场份额及市场地位得到不断提升。以索菲亚(002572,股吧)、尚品宅配、好莱客(603898,股吧)等为代表的国内定制家具上市企业,近五年整体收入保持40%左右的较快速持续增长。定制家具多为多品种、小批量、追求环保及品质,因此明显拉动了国内中高端木工加工设备的需求;公司产品瞄准国内中高端市场,将长期受益定制家具行业的蓬勃发展。

  数控化装备需求旺盛,市场集中度将得到提升:国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。目前本土品牌在中高端市场市占率尚低,提升空间很大。尽管国外品牌的木工机械装备技术领先且质量优异,但目前国内主要龙头企业在关键技术上提升明显,差距逐渐缩小,并在产品性价比和本地化服务上更有竞争优势。国内市场已从拼价格和营销,迈入技术和服务为先的发展轨道。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了事十年的行业经验,众多产品在技术上处二国内领先水平,部分技术达到国际同类产品先进水平,可以替代进口设备。随着公司向市场推出新型高速电脑裁板锯、六面数控钻、通过式数控钻孔中心等高端数控新产品,技术差异将提升公司产品的品牌溢价,从而在装备柔性化和数控化的趋势下占领技术制高点,获得更多的市场占有率。

  投资建议:定制家具景气度仍能维持,同时三四线城市地产销售增长及棚户改造等:都将是国内家具市场增长的强劲动力。公司产品定位国内中高端木工机械品牌,产品渗透率有很大的提升空间。预测公司2017-2019年营业收入分别为6.44亿元、8.33亿元、10.78亿元,每股收益分别为0.86元、1.16元、1.56元。给予“增持-A”投资评级,6个月目标价为38.59元,相当二2017年45倍的市盈率。

  平安证券

  绝味食品(603517.SH):全国化布局的卤制品龙头,借资本之翼乘风而起

  摘要:卤制品市场成长空间大,行业集中度低,公司凭借成熟加盟管理模:式、全国化的产销布局、深入人心的品牌形象和卓有成效的营销手段,有望在竞争中取得领先优势。公司过往业绩持续靓举,随着募投项目建设落地,品牌&规模优势将逐步凸显,营收、净利有望长期保持高增长态势。首次覆盖给与“推荐”评级!

  休闲卤制品蓬勃发展,行业壁垒铸就龙头竞争力:受益消费升级,休闲食品行业起飞,2020年达万亿市场空间,卤制品站在休闲食品行业景气塔尖,16年市场规模642亿元,预计20年将达1235亿元,CAGR为17.8%。分产品&渠道来看,卤鸭产品深具发展潜力,连锁店是最佳销售渠道。卤制品行业仍处发展初期,市场集中度偏低,生产加工方式落后。随着食品安全控制标准日趋严格以及消费者习惯改变,行业竞争壁垒逐步提升,拥有研发、渠道、品牌优势的龙头企业在竞争中具备较强的优势。目前,休闲卤制品行业CR10仅23.4%,龙头企业成长空间巨大。

  休闲卤制食品领先品牌,全国化产销布局释放潜力:公司是以加盟为主导,专注卤鸭的卤制品龙头企业。16年,公司零售额约55亿元,预估市占率高达10.6%,领跑卤制品行业。公司核心竞争力在于开发和管控加盟店的能力,仍而实现后发先胜,截至17年3月已拥有门店8000多家,进超竞争对手(行业第事仅2000多家)。公司具备较强的产品、品牌、渠道优势。产品端,公司形成“全品种+多口味”的产品结构,满足不同人群、场景的需要;品牌端,公司拥有丰富的品牌营销经验,时尚化门店、大?媒介、数字化营销塑造品牌形象;渠道端,公司形成了覆盖全国29个省的连锁销售网络和生产供应体系,在行业异地扩张门槛下,公司较业务集中区域市场的竞争者更具成长性。公司未来增长点在于:1)门店加密&区域开拓,释放薄弱地区成长潜力;2)品类外延拓展,聚焦核心品类、产品升级、直接提价加速单店增长;3)O2O会员数持续激增,线上引流拉动门店坪效提升。

  业绩持续靓举,募投项目突破发展瓶颈:近年来,受益门店扩张、品牌&规模效应凸显,公司营收稳健增长、业绩持续靓举。目前,产能不足成为制约公司可持续发展的核心阻碍。通过募投项目,公司将新增94500吨产能,有望突破发展瓶颈,并均衡区域产能布局来加速新市场开发。此外,公司使用募投资金加码直营渠道,计划在重点城市核心地段开设180家直营旗舰店,以此提升品牌知名度和拓展销售渠道。展望未来,门店扩张&单店增长,营收有望继续保持较快增速,产品升级&直接提价改善毛利率水平,期间费用率受益管理层强控费能力及规模效应而维持低位,业绩有望持续高增长,深具长期成长性。

  盈利预测与估值:预计公司17-19年营收39、46、51亿元,同比增19.3%、18.7%、11.0%,归母净利润4.8、5.7、6.6亿元,同比增26.0%、19.6%、14.6%,EPS分别1.17、1.40、1.60元,对应PE分别为32.6X、27.3X、23.8X。

  华泰证券

  中兴通讯(000063.SZ):移动PTN集采,中标超华为

  移动公布2017年PTN集采结果,中兴中标七成:5月15日,中国移动公布2017年PTN设备(新建)集采结果,中兴、华为两家企业中标,中兴中标份额不低于70%,华为不高于30%。本次集采项目招标规模约为4.18万端,预计整体金额在8亿元左右。PTN是一种光传输设备,用于在固网和移动回传中传输语音业务和数据业务,本次PTN集采主要是用于升级扩容需求。此次公司中标量超过华为,超出市场预期,未来有望进一步缩小与华为的距离。

  与市场不同的观点:市场认为5G到来之前,运营商资本开支下滑,中兴作为主设备商,业绩将受到负面影响,难以给出高估值。认为:中兴是国内设备商龙头,重整业务架构后战略明确,将占据上下游产业链高点,重新迎来业绩增长。与市场不同的逻辑有:1、美国商务部仲裁利空出尽,VOICE五大战略加速数字化转型;2、光网络升级投资保持稳定,4G平滑过渡至5G;3、光网络采购份额提升,未来有望缩小与华为距离。

  商务部仲裁利空出尽,VOICE战略加速转型:美国商务部罚款对公司财务造成了一次性的冲击,认为公司经过此次事件,后续将更注重合规风险,利空出尽后公司未来发展将更稳健。今年3月殷一民出任新一届董事长,有望带领公司走上新的战略发展道路。公司明确了面向未来的五大战略方向VOICE(虚拟、开放、智能、云化和万物互联),提出技术创新和模式创新的双轮驱动,继续向企业数字化转型。

  现网投资将保持稳定,4G平滑过渡至5G:受下游流量消费增长的驱动,移动对基站扩容的需求不减,同时,其固网基础设施与电信、联通相比仍有差距,在光网络设备采购方面会继续加大投入。移动4月启动LTE五期集采,拟新建基站32.4万个,扩容基站8.2万个,超出年初计划新建26万4G基站。4G平滑过渡至5G,运营商对现有光网络建设改造力度不减,公司业绩有望稳定增长。

  光网络采购份额提升,有望缩小与华为差距:从2009年到2013年,中国移动三次集采PTN,中兴三次中标份额均保持在第一梯队。17年的PTN设备扩容集采,公司中标63358万端,占比32%。此次公布的PTN设备新建项目中标份额大幅超过华为,意味着公司核心产品竞争力的提升,未来有望进一步缩小与华为的差距。

  维持“买入”评级:公司利空出尽,积极布局5G,扩大智慧(601519,股吧)城市等物联网业务优势,业绩有望稳定增长。预计公司17-19年净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为16.7/14.6/11.7x,维持“买入”评级

  华泰证券

  浙江美大(002677,股吧)(002677.SZ):受益行业起飞,业绩高增长有望“耐久跑”

  行业龙头优势显著,业绩高增长有望延续:近日,调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流。2017年,美大计划在1200家经销商基础上新增约200家,并加大宣传力度,拓展经营品类。公司受益三四线地产,预计业绩高速增长将会延续,上调评级至“买入”。

  集成灶行业白马,业绩成长空间广:集成灶是集油烟机、消毒柜和橱柜三位一体的产品,相比于抽油烟机,集成灶具有吸油烟率高、节能、性价比高的优势。美大集成灶与传统燃气灶相比,设计更加美观,其环吸式集成灶的吸油烟率高达99.6%。集成灶在传统厨具行业的渗透率仅为3%—5%,产品位于导入期,未来发展空间较大。浙江美大作为国内领先的集成灶生产商,市场占有率约为30%,产品销量多年来位于行业第一。预计,美大将受益于行业起飞,未来业绩增长速度有望加快。

  扩展主营品类,优化经营结构:除了主打产品集成灶,美大也推出烤箱、蒸箱、集成水槽、洗碗机、橱柜等新产品。2017年,公司有望将新产品的收入比重提升到20%,未来打算提升到50%左右。同时,美大将改变对经销商的考核方式,对其所有品类的产品销量均有考核,促进美大新式产品的市场推广。

  品牌和渠道建设领先,马太效应有望显现:公司已和央视等众多媒体合作,不断加大广告宣传力度,未来将针对目标消费群体,推出更加精确化的定位广告。在渠道方面,美大在全国的经销商数量有1200家左右,每个经销商约有1—3个门店。公司今年会新增经销商数量约200家。预计,随着美大品牌和渠道建设力的加强,其领先优势显著,马太效应逐步显现。

  业绩高增长有望延续,上调至“买入”评级:浙江美大作为集成灶行业的龙头,其业绩有望随集成灶普及率的提升、自身品牌和渠道建设力的加强而保持较高增速,加之公司积极拓展主营产品种类,优化主营结构,预计美大业绩高增长有望延续。预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元。推算4月三四线城市新房销售面积YoY+35%,增速继续超预期(详见华泰家电报告《三四线销售韧性犹存,利好家电》)。三四线城市是美大的主要销售区域。考虑到三四线地产的景气将滞后提振浙江美大的销售需求,给予公司2017年42-45倍PE,对应合理价格区间19.32-20.70元,上调评级至“买入”。

(责任编辑:张洋 HN080)

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阿里巴巴第四财季收入同比增60%[Migage]
4月银行结售汇逆差149亿美元 降37%[Migage]
聚焦原油期货 中国版原油期货要来[Migage]
证监会:IPO未通过率近三成[Migage]
又是一年5·19:A股估值的安全边际在哪里[Migage]
“摩拜深陷三大诚信危机”引发名誉权纠纷[Migage]
期指区间震荡 IC主力弱势垫底[Migage]
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美国房销量将齐增[Migage]
非银支付规模激增 行业洗牌持续中[Migage]
期指宽幅震荡 IH主力弱势独跌[Migage]
黑色系带领商品下行 铁矿石一度逼近跌停[Migage]
美股或仍有50%上升空间 抓紧布局QDII[Migage]