新时代下A股浮现六大主题投资机会[Migage]

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  10月24日上午,党的十九大胜利闭幕。十九大报告提出了“中国特色社会主义进入了新时代”和“社会主要矛盾转变为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”两个重要判断,我国资本市场未来很长一段时间将因此产生结构性亮点,并将产生持续性很强的若干主题投资机会。

  接受《证券日报》记者采访的券商普遍认为,两大重要判断背后将出现结构性机会,即制造强国战略下的战略性新兴产业与军民融合;美丽中国与美好生活需求下的生态环保与消费升级;以及国企改革和“一带一路”等六大主题投资机会。

  结构性亮点凸显

  华泰证券认为,要应对和解决“发展不充分”的问题,实质上就是补短板。结合我们的当前国情,我国的GDP总量已经居于世界前列,也即将在2020年完成全面建设小康社会的目标,但从经济增长的动能来看,传统动能对经济的边际影响力仍然较大,结构转型和动能切换的进程尚未完成,部分行业和地区的要素投入-产出效率较低、技术含量较低、经济发展的环境代价较大等问题仍然存在。未来要解决发展不充分的问题,主要是经济增长的质量和效益有待提高,科研创新能力有待增强、依靠提高全要素生产率使经济潜在增长率得到提升,同时挖掘传统动能中尚未得到充分发展的成分。

  华泰证券指出,从历史经验来看,每一轮技术革命都将带来经济潜在增速的大幅提升,而对于技术革命的重视和激励,则是科技进步的催化剂。供给侧改革的核心任务之一也是推进产业转型升级、培育新兴产业和新的经济增长点。未来几年,注重科技投入、提高全要素生产率将是我国经济发展中的重要关注点。

  广发证券总结了两大重要判断下的五大结构性亮点,一是制造强国——供给侧改革向创新驱动转换、军工强国战略强化;二是乡村振兴——延包利好土地流转、精准扶贫打响“攻坚战”;三是美丽中国——首提“绿色金融”,多方面深入污染防治工作;四是“一带一路”——自贸区建设升级,合作模式转变;国企改革——“做强做优做大”思路不变,目标指向国际化。

  中泰证券认为,十九大报告指出,供给侧结构性改革将深入推进,力度不减。这意味着未来创新型国家建设与供给侧改革齐头并进局面将进一步形成。

  制造强国:战略新兴产业与军民融合

  十九大报告提出“要把发展经济的着力点放在实体经济上,加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。支持传统产业优化升级,加快发展现代服务业,促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群”。

  平安证券认为,中国经济的转型升级已经是大势所趋,战略性新兴产业是中国经济未来发展的主要方向,是中国企业新一轮全球竞争的关键所在:一是我们已经站在了第四次工业革命的边缘,其具有指数级的发展速度、惊人的规模化效应等颠覆性特点,新兴产业的产业化速度可能会大幅快于预期。二是房地产作为中国的支柱产业将逐渐的退位,供给侧改革对于产能过剩行业进行全面调整。中国未来经济发展的核心在于产业发展的“S型曲线”,即以新经济来替代原有的旧经济,成为中国经济发展的新动能。中国对新兴产业的政策扶持主要集中在突破技术瓶颈、提供资金和政策支持、加快传统行业技术改造、推动新兴产业集群发展四个方面。

  平安证券称,新兴产业变革已经迫在眉睫。从世界新兴产业发展来看,新兴产业成为主流的速度可能快于投资者预期。大部分的新兴技术将在未来10年之内成为主流,并给世界经济带来颠覆性的变化;根据世界新兴产业的成熟度和发展空间,我们认为人工智能、云计算和大数据、物联网、新能源汽车、生物医药、机器人和3D打印等七大产业未来有望成为中国经济新支柱的新兴产业。根据政府制定的新兴技术发展路线图,2020年这些新兴技术就有望在日常生产和生活中广泛被运用。在2025年,这些新兴产业有望通过技术升级,实现生产效率的进一步提升。

  平安证券认为,中国的新兴产业正处于良好发展的势头之下,推动中国企业在本轮经济转型中获取更强的国际竞争力。

  鉴于上述判断,平安证券提出A股市场投资建议:一是在不考虑未来爆发式增长的保守估计下,新兴产业现在较高的估值对行业未来的盈利增速提出了较高的要求。短期来看,外延并购定增趋严对新兴行业盈利增速的拖累可能已经接近尾声,第三季度新兴行业的盈利增速有望触底回升。而长期来看,部分新兴行业的估值可能有所偏高,投资者可以通过聚焦“真成长”、投资行业龙头以及静待产业进一步成熟的方式来降低风险;二是推荐投资者关注PEG合理、布局优势明显、具有较强技术壁垒的新兴产业公司。

  广发证券认为,在新技术、新产品、新业态、新商业模式不断涌现的新时期背景下,培育和发展一批具备巨大市场增量空间的新兴产业是我国产业升级的战略规划重点。如“十三五”时期战略新兴产业重点发展领域边际扩围,重点包括数字创意产业、基因测序、柔性显示(OLED)、人工智能、物联网、5G、空天海洋等新动能。其中,7月国务院发布《新一代人工智能发展规划》,确立AI国家战略地位。

  加快建设制造强国,除了战略性新兴产业现变革机遇之外,在制造强国战略下力推军工强国,关注军民融合。十九大报告提出“确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,力争到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。

  广发证券认为,军民融合是军工行业改革的重点落地方向,是国防和军队现代化的必经之路,目前已经进入关键的实施阶段:9月22日,中央军民融合发展委员会第二次全体会议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》等文件,指出要向重点领域聚焦用力,以点带面推动整体水平提升,加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。

  美丽中国与美好生活:生态环保与消费升级

  十九大报告提出,中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

  华泰证券认为,经济与生态文明建设不平衡的环保领域是目前的投资机会。经济运行中不平衡和不充分的领域就是资本市场的投资机会,那么环保则是经济发展中较不平衡和急需补课的领域之一。我国粗放的发展方式造成了严重的环境污染,必须加快绿色转型步伐。供给侧结构性改革已开始从行政化去产能逐渐转向市场化、法制化去产能,环保是核心限产指标。十九大将生态文明建设和环保提升到了一个新的高度,可以预见以更加市场化的方式推进环保将会成为常态,环保主题也将会成为投资的主逻辑之一。

  “而洁净空气和水源也是人民美好生活需求的一部分,而且是刚需的一部分。长期以来忽视环境的经济增长已经对人民生活产生严重负面影响,因此十九大对生态文明的判断我们认为将会成为一个长期的投资主题。”华泰证券认为。

  广发证券指出,生态文明建设是环保领域未来最为重磅的政策,伴随市场对未来环保投资增长预期提升,一是工业环保和生态PPP这两大领域最值得关注:工业环保主线。经历16、17年严厉的环保督查后,工业环保领域具备类似雾霾的重大投资机会:工业废气、污水等排放量巨大、标准亟待升级;供给侧改革使得龙头企业盈利好转,有钱投资;环保税、排污权等政策更为长效和细致,可将环保成本加入生产成本中。建议重点关注工业废气,工业监测、工业废水、工业危废等细分领域。

  二是生态PPP主线。生态文明下的“青山绿水”、“美丽中国”,必然带动包括环保、生态、园林等相关需求的增长,如细化的地下管廊、海绵城市、“河长制”综合治理、特色小镇等。同时我们始终认为PPP核心逻辑为订单转移,通过承接融资责任拥有项目总包,上市公司等享受订单聚集的过程。

  基于十九大报告的两个重大判断,美好生活需要将带动消费升级,招商证券认为消费升级仍然作为重要配置方向,更加重视玩好、乐好、用好。

  华泰证券认为,未来消费升级的核心原因之一将来自于人口流动。三四线城市消费升级与一二线城市有所不同。除了一二线城市居民随着收入提高,增加对高端消费和个性化消费的需求外,三四线城市人口也在经历消费升级,并且落户在此的农村人口是消费升级的主力,户籍制度改革对农村非户籍人口落户的推动将加速这个过程,即未来消费升级的核心原因之一将来自于人口流动。城乡消费品不论是质量还是品牌均有显著差异,农村人口的消费水平较低,所消费的商品较为低端,迁入城市后只能购买城市所售商品,其消费水平将出现台阶式的提升,即消费升级。此时,主要布局三四线城市的中低端品牌将成为较大受益者。

  华泰证券认为,三四线城市居民具备消费升级的收入基础,商品门类和品牌都逐渐丰富。目前我国三四线城市人均GDP水平基本相当于北京的2001-2007年,人均可支配收入相当于北京2007-2010年的水平。收入超前于产出,侧面印证了三四线城市居民收入增速更快,为消费升级提供了收入基础。北京的城镇居民人均可支配收入分别于2000年和2007年达到1万元和2万元人民币,且其消费结构数据显示消费升级在2000年附近启动,2007年加速。因此,我们也有理由判断,目前我国绝大多数三、四线城市已经跨过消费升级的收入门槛。

  “一带一路”建设与国企改革机遇

  除了上述两大结构性亮点之外,“一带一路”建设以及不断推进的国企改革正在带来深层次的机遇。广发证券认为,十九大报告中提出“要以‘一带一路’建设为重点,坚持引进来和走出去并重,形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局”。具体包括以下两项:一是“赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港”,即自贸区建设升级。目前中国已签署了15个自由贸易协定,涉及23个国家和地区,初步形成了立足周边、辐射“一带一路”、面向全球的自贸区网络。而随着“一带一路”的深度和广度延伸,也为中国自贸区建设完善提供新的契机。今年9月,商务部表示将积极推动“一带一路”沿线国家自贸区建设。

  二是“培育贸易新业态新模式,创新对外投资方式,促进国际产能合作”,即合作模式转变。一方面,跨境电子商务等创新贸易方式正在兴起,2016年跨境电商交易总额增速25%,“一带一路”沿线33个国家跨境电商销售额同比增速高达50%,跨境电商有望成为“一带一路”新增长点;另一方面,PPP作为创新型融资模式未来将得到进一步推广。PPP作为杠杆资金可以补充融资的巨大缺口,且PPP模式优越性契合“一带一路”发展需求,两者有着内在的融合逻辑,未来基建、工程类公司运用PPP进行项目建设的模式有望在沿线国家得到进一步推广。

  在国企国资改革领域,十九大报告提出,“要完善各类国有资产管理体制,改革国有资本授权经营体制,加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组,促进国有资产保值增值,推动国有资本做强做优做大,有效防止国有资产流失。深化国有企业改革,发展混合所有制经济,培育具有全球竞争力的世界一流企业。”

  广发证券认为,可以看到,“做强做优做大”是国企改革的根本思路,主要手段仍然是重组和混改。从央企重组主线看,根据国资委表述,下一步央企将稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。建议关注行业集中度提升可能性较高的煤电领域;从混改主线看,当前混改“实质性”推进的重点仍然集中在电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信等七大垄断领域,当前阶段看好在行业相关政策和政府支持下,近期推进速度较快的电信、铁路、军工领域。

  当前及未来一段时间,在“中国特色社会主义进入了新时代”和“社会主要矛盾转变为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”两个重要判断下,我国经济中的结构性亮点已经浮现,随之带来的投资机会将诞生一个中长期的投资机遇期。

  (左永刚)


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