“担任lululemon的首席执行官是我的梦想职业。它确实给了我一生难得的机会。”

在宣布将于2026年1月底卸任CEO之后，美东时间12月11日傍晚，Calvin McDonald主持了他在lululemon任内的最后一场业绩会。

自2018年上任以来，Calvin McDonald带领lululemon完成从区域品牌到全球运动服饰巨头的跃迁。

公司收入在其任期内增长至三倍，今年预计达到110亿美元；全球版图从18个市场扩展至超过30个；中国成为公司第二大市场，第三季度大陆市场营收增长达到46%；线上业务及男装业务均实现强劲扩张。

然而，与成功相伴的是美国市场增速放缓，消费者向更具价格竞争力的品牌转移，lululemon的商业模式进入复杂的调整阶段。

本场会议对公司在美国市场的疲软、国际业务强劲增长、新产品节奏、未来战略、成本压力、高层交接等关键议题进行了完整披露。

McDonald表示，他任期满七年、公司进入了五年战略周期尾声，正是交棒的自然节点。他强调，产品创新战略已铺排至2026年冬季，不会因管理层更迭出现方向变化；团队对未来新品的热情是过去几年中最强的。

会议也标示着lululemon正进入一次深层次的再平衡阶段：增长重心在地理上从北美转向亚洲，在品类上从成熟的休闲产品重新回到技术型运动装备，在组织上从创始式速度进入更制度化的全球化管理。

公司已开始物色新CEO，重点关注具有增长和转型经验的领导者。过渡期间，设计、商品采购和品牌等关键部门将直接向CFO Frank汇报。以下为

Calvin McDonald等管理层回答分析师提问摘要。

Q：Calvin为什么现在选择离任？公司处于美国业务承压期？

A：Calvin本人解释称，与董事会经过深思熟虑后认为，在5年增长计划（Power of Three ×2）收官、公司即将进入新一轮战略周期之际，正是最合适的交接窗口。他强调这不是因为美国业务问题，而是个人生涯与公司阶段的自然衔接。他将留任至2026年3月以顾问身份协助过渡。

Q：美国同店销售Q3下降5%，客流量和客单价哪个更差？

A：管理层反复强调，客流不是问题，新增客人与留存客人都保持增长，问题在于高价值客人（high-value guests）到店或到网店频次下降，加之客单价下滑。

核心原因是“部分核心经典款生命周期拉得太长、颜色和面料创新不足”，导致高端客人没有“必须立刻买”的冲动。美国市场8月表现最佳，10月最弱；感恩节期间流量强劲，但感恩节之后出现放缓，这一趋势已反映在Q4指引中。

Q：美国业务拐点什么时候能看到？

A：管理层给出明确时间表：2026年春季（Q1）新品占比提升至35%（今年仅约20%）。2026上半年重点更新Swiftly、Daydrift、Steady State、Scuba等核心系列。预计2026年全年美国业务实现“趋势性拐点”，最显著改善在2026年下半年至2027年。

Q：新品到底有没有数据证明客人在买单？

A：管理层多次举例，新款Milemaker、Shake It Out、Tumbled Fleece、Scuba Waffle、Daydrift等新品在美国均实现远高于平均的增长。在中国市场激活同款Scuba新面料后立刻成为爆款，证明“不是产品不行，是北美太饱和、陈列没突出新品”。

Q：中国大陆Q3增长46%（恒定汇率47%），Q4会大幅回落吗？

A：管理层在主动下调预期：全年中国大陆增速将“达到或略超20%-25%区间的上限”，但Q4增速会明显低于Q3，主要受两点影响：11.11活动提前到Q3；2026农历春节较晚。即便如此，中国仍将是2025年唯一高个位数以上增长的市场。

Q：中国市场是否已经出现饱和或竞争加剧迹象？

A：管理层态度非常乐观：目前门店主要集中在一二线城市，三四线城市渗透率仍极低。外套（Wunder Puff及新款Featherweight）成为爆款，客单价显著高于北美，折扣力度远低于竞争对手，正价销售占比极高。

Q：最新关税影响更新了吗？

A：2025年全年关税压力已从2.2亿美元下调至1.9亿美元。2026年仍面临较大负面影响，原预估为3.2亿美元，但CFO表示团队正在改善成本结构，通过供应链重配置、供应商谈判、网络调整等方式部分抵消成本。

Q：产品会大幅提价吗？

A：已对部分品类小幅提价5-15美元，价格弹性符合预期，暂无进一步大规模提价计划，仍会采取“单品制”策略而非全线提价。单位库存仅增加4%，低于计划；明年将采取“库存低于销售增长”的保守策略，并利用更快的“追单（chase）能力”减少折扣风险。

Q：新品周期+门店激活+供应链调整后，2026年能否成为转折点？

A：2026年是新品全面落地的第一年，美国市场改善将在2026年逐季显现，国际业务仍为增长核心，毛利率恢复需要更长时间，但趋势会改善。