5月最后一周，美股软件板块迎来历史性反弹，多家软件巨头创下自2001年10月以来最佳月度表现。多家软件巨头财报集体验证了一个被市场长期误判的事实：AI不仅没有“吞噬”软件，反而正以前所未有的力度放大企业对数据底座、安全治理、工作流协同等系统级软件的需求。当市场从“AI会不会颠覆软件”的恐惧中醒来，真正站在AI规模化部署关键路径上的软件公司正迎来价值重估。

软件ETF（515230）大涨2%，近20日吸金超6亿元，跟踪中证软件服务指数，覆盖AI Infra、云计算、网络安全等高景气方向，是布局软件估值修复与AI应用扩散行情的核心工具。

【 “AI吞噬论”被彻底证伪，黄仁勋杀入 AI PC】

5月下旬，Snowflake、MongoDB、Okta、ServiceNow、Datadog等软件巨头集中发布财报，业绩与指引全面超预期。

此外，英伟达官宣 “A new era of PC”，6 月 1 日 11 点黄仁勋 GTC 演讲发布首款 AI PC 专用 N1X 芯片（Arm 架构 + Blackwell GPU，3nm 工艺），微软、Arm 同步预热，首批搭载英伟达芯片的 Windows PC 本周亮相。AI 从数据中心下沉端侧，万亿级换机潮开启，产业链价值重估。

“AI吞噬SaaS”的线性叙事不符合真实产业逻辑。 国金证券指出，AI从“演示级”走向“生产级”，本质上是把所有原本被视为“AI吞噬对象”的IT基础设施重新放在了AI规模化部署的关键路径上。海量Agent并发运行需要合规、安全地高频访问企业内部数据，系统复杂度上升后，企业对数据治理、实时监控、权限体系、工作流编排等系统能力的需求反而被结构性放大。这正是Snowflake（数据底座）、MongoDB（向量检索与长期记忆）、Okta（身份治理）、Datadog（可观测性）、ServiceNow（工作流协同）业绩全面超预期的底层原因。

AI Infra是token经济向数据/算力底座传导的直接受益环节。 国联民生证券分析，随着token消耗指数级增长，底层数据查询、存储、计算的消耗量越大，consumption模式的数据基础设施层与token增长直接绑定，业绩兑现确定性最高。Snowflake已超过13600个账户使用AI能力，CortexCode在超过7100个账户中使用；MongoDB向量搜索采用率远超整体增长。越靠近数据与算力底座的infra层，越是token放量的直接受益者。国金证券明确看好AI Infra与信创共振方向，认为复杂AI项目对底层数据治理、向量检索、模型管理的要求提升，需求可以被国产数据库/数据平台厂商所承接。

估值修复弹性全面释放，IGV单月涨幅创24年新高。 受“AI吞噬论”主导的极度悲观预期影响，软件指数IGV 2026Q1一度回撤30%。但在软件龙头业绩全面超预期后，市场开始重新认识软件企业在AI时代的受益逻辑，IGV单月涨幅超过21%，创2001年10月以来最佳月度表现。国金证券认为，此前的抛售情绪已经过度，恐慌情绪开始消退，业绩证伪吞噬叙事，估值修复的弹性全面释放。

【AI从“模型竞赛”进入“工程落地”，软件需求进入爆发期】

华创证券统计，5月25-31日Openrouter模型调用量预计达39.0T tokens，周环比高增35%。Anthropic公司同步发布Claude Opus 4.8，在编程、智能体、推理能力上全面领先，且“诚实性”显著改进――写出缺陷代码却不加提示的概率仅为前代约四分之一。MiniMax于5月29日提交A股IPO辅导备案，全球用户约3亿，ARR过去两个月实现超100%增长。国产AI大模型正从“技术可用”迈入“工程可靠、商业可行、治理可控”的深水区。

Token调用量高速增长直接拉动软件基础设施需求。 申万宏源指出，企业从AIFOMO/tokenmaxxing阶段，进入AIFinOps/ROI约束阶段，持续看好Token经济及上下游产业链。随着AI大模型快速迭代及调用量大幅提升，底层数据查询、存储、计算的消耗量同步增长，consumption模式的数据基础设施层（数据库、数据平台、可观测性、安全治理）是最直接的受益环节。Snowflake与AWS签署五年60亿美元合作协议，采购自研Graviton CPU及AI加速器，正是为AI智能体规模化部署提前锁定算力基座。

企业级Agent部署进入加速期，身份与安全治理成刚需。 Okta业绩会披露，超过90%的企业已有Agent投入生产环境，但仅有22%的企业能够有效治理Agent。随着Agentic AI普及，大量新的“数字身份”正在产生，对身份认证、权限治理、特权访问管理等需求将显著提升。Okta推出的双线AI Agent安全管理产品（面向企业IT的治理平台+面向开发者的身份基础设施），AI相关项目平均订单规模已明显高于传统业务。华创证券认为，网安、身份治理等环节是AI规模化部署的“控制平面”，需求刚性突出。

国产大模型加速证券化，AI产业链协同效应凸显。 MiniMax启动A股IPO，继DeepSeek首轮融资100亿美金、智谱持续迭代后，国产原生大模型公司加速对接资本市场。申万宏源认为，大模型上市不仅为行业注入研发资金，更有力推动技术迭代与场景落地，进而带动上下游软件、算力、数据服务等企业协同共进，巩固AI产业整体向上的发展态势

【软件ETF（515230）：一键布局AI Infra与软件估值修复主线】

在美股软件集体验证AI受益逻辑、国产大模型加速商业化、Token经济持续高景气的三重驱动下，软件板块正迎来业绩与估值的双击窗口。AI Infra层（数据平台、安全治理、可观测性）是token经济最直接受益环节，国产软件公司在政策支持与国产替代双重驱动下，同样面临需求加速。

软件ETF（515230）跟踪中证软件服务指数（H30202），选取沪深市场中从事软件开发、销售及相关服务的企业证券作为指数样本，覆盖AI Infra、云计算、网络安全、金融IT等高景气方向。相较于个股投资，ETF可有效分散单一公司技术迭代和客户验证风险，同时把握软件板块整体估值修复的β行情。在AI从“算力竞赛”向“应用兑现”扩散、软件价值重估刚刚启动的当下，软件ETF是投资者布局AI应用扩散行情的核心工具。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。

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