【中信建投金融】银行业2025年报综述：营收向好业绩稳定，优选基本面+高股息兼顾标的

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（来源：CSC研究金融团队）

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核心观点：2025年上市银行营收、利润均实现小幅正增长，趋势向好。息差降幅持续收窄+中收回暖，上市银行核心营收已回到正增长区间。信贷需求未见改善，规模增速保持稳定。负债端成本优化下，四季度息差基本边际企稳。财富管理逐步回暖下中收增长提速，债市震荡下其他非息保持大个位数增长。资产质量符合预期，不良生成率环比提升，对公房地产风险持续暴露，零售、小微风险未见拐点。展望2026年，随着息差降幅收窄，其他非息拖累不大的情况下，营收有望继续改善，利润能够保持稳定增长。目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，板块防御、避险属性较强，以对冲市场为主。板块内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议兼顾基本面优异、股息率扎实的优质标的。

核心营收趋势向好，2025年银行业营收保持小幅正增长，优质区域城商行业绩增速继续领跑：2025年上市银行营业收入同比增长1.4%，较9M25提升0.6pct，主要是得益于四季度息差降幅收窄+中收陆续回暖+债市震荡下其他非息基本稳定。其中国有行、城商行分别同比增长2.4%、6.0%，股份行同比减少1.7% 。具体来看，净利息收入同比减少0.8%，降幅继续收窄，主要是规模稳定增长情况下，息差得益于存款端成本压降，降幅企稳。非息收入方面，资本市场活跃度提高，理财规模上升，中收持续边际改善。息差降幅收窄+中收回暖，2025年上市银行核心营收同比增长0.1%，增速由负转正，环比9M25提升0.7pct。其中国有行、股份行核心营收分别同比变动-0.3%、0.6%。四季度债市利率窄幅震荡，叠加去年同期高基数，四季度单季金市业务收入相对稳定。但部分银行选择继续兑现AC账户投资收益，叠加贵金属、租赁等业务的增量，其他非息收入全年保持大个位数增长。

利润保持稳定增长，较9M25小幅提速。规模扩张仍是主要正向贡献因素，息差收窄是主要拖累。2025年上市银行归母净利润同比增长1.6%，增速较9M25提升0.3pct。其中国有行、城商行分别同比增长1.7%、8.2%，股份行同比减少0.1%。 2025年上市银行ROE同比下降0.5pct至9.6%，ROE整体呈下行趋势。其中，国有行、股份行、城商行分别同比下降0.7pct、0.7pct、0.2pct至9.3%、8.3%、10.8%。盈利驱动拆分来看，规模增长是最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润8.4%；此外其他非息、中收、拨备少提也分别正向贡献净利润1.2%、0.7%、0.2%。负向贡献因子来看，息差仍是主要拖累项，负向贡献利润增9.0%，但息差收窄拖累程度较9M25略有减少。

扩表速度继续小幅提升：有效信贷需求不足，信贷增速保持稳健，债券等非信贷资产增长较快。四季度存在票据冲量，部分信贷储备腾挪至1Q26投放，零售信贷需求未见好转：上市银行总资产同比增长9.1%，增速较3Q25提升0.4pct。其中国有行、股份行总资产分别同比增长10.4%、5.2%。信贷需求未见明显修复下，信贷投放增速边际略有放缓，资产端以债券投资、同业资产灵活补位。4Q25上市银行贷款规模同比增长6.9%，季度环比下降0.4pct。国有行、股份行分别同比增长8.0%、3.4%。四季度信贷增量以对公贷款和票据贴现为主，零售贷款需求仍然偏弱。在2025年全年信贷投放量已达预期目标的情况下，部分银行选择将一些优质项目腾挪至1Q26投放，以平滑和缓解开门红压力。

存款增速保持稳定，定期化趋势边际放缓： 2025年上市银行存款同比增长7.3%，增速较9M25持平。其中国有行、股份行分别同比增长7.7%、5.6%。2025年上市银行活期存款占比环比1H25降低0.6pct至37.6%，活期存款占比降幅相对收窄，逐步企稳。部分零售银行的活期存款占比已经开始回升。

息差降幅持续收窄，部分银行四季度息差边际企稳：4Q25上市银行净息差（测算值）季度环比下降3bps至1.45%，继续筑底，2025年上市银行净息差较9M25仅小幅下降2bps至1.47%，同比下降息差降幅有所收窄。个股来看，上市银行4Q25净息差环比变化情况有所分化，工行、交行、招行、渝农等有所回升，其他多数银行仍呈下行趋势。宏观经济弱复苏的大背景下，有效需求尚未见明显修复，同业竞争激烈，资产端利率仍处于下行区间，2H25上市银行贷款收益率环比1H25下降21bps至3.40%。但随着定期存款逐步到期重定价，存款挂牌利率下调的利好持续体现。 2H25上市银行存款成本较1H25下降17bps至1.55%，有力托底息差。当前贷款利率已下降至较低水平，随着负债端成本的持续优化和资产端灵活摆布，上市银行净息差降幅有望继续收窄，2026年息差降幅应低于2025年全年。

财富管理逐步回暖下中收增长提速，四季度债市区间内震荡，叠加部分银行继续兑现AC户投资收益，其他非息保持大个位数增长：2025年，上市银行非息收入同比增长7.0%，较9M25提速0.9pct。其中净手续费收入同比增长5.7%，较9M25提升1.4pct，主要是2025年资本市场活跃度提高，理财规模回升，财富管理等业务收入在低基数下企稳回升。叠加结算清算、托管手续费持续增长，中收呈现逐季改善的趋势。其他非息收入方面，四季度债市区间窄幅震荡下，金融市场投资收益保持稳定，较二三季度的高位有所回落。但部分银行在年末继续兑现部分AC户投资收益，叠加贵金属等其他非息收入增长，全年其他非息同比增长8.2%，较9M25提速0.4pct。

资产质量表观稳定，不良生成率环比提升，信用成本边际上行。对公房地产风险继续出清，不良率季度环比上升。零售、小微风险未见拐点，不良率仍在上升： 4Q25上市银行整体不良率为1.24%，季度环比下降1bp。加回核销不良生成率（测算值）为0.84%，季度环比上升11bps，同比下降1bp。不良生成率边际上升主要是对公房地产的存量风险加速出清以及零售信贷资产质量继续行业性边际恶化。4Q25上市银行整体拨备覆盖率为230%，季度环比下降2pct。风险抵补能力相对充裕。4Q25上市银行信用成本季度环比边际上升6bps至0.71%。重点领域方面， 2025年上市银行对公房地产不良率较1H25上升20bps至4.37% ，不良率上升预计和下半年部分房企出现债务展期风险有关，符合市场预期。经营贷、消费贷、信用卡等零售端风险仍在持续暴露，2025年上市银行零售贷款不良率较1H25继续上升9bps，同比大幅上升22bps至1.38%，已处于2020以来的高位。零售风险目前难见趋势性拐点，仍需等待经济修复和居民收入预期实质性改善。

年度分红：目前共22家银行公布了2025年度分红方案，其中六大国有行的分红率保持30%不变（按照归母净利润口径），招行分红率33.9%，继续领跑全行业。中信银行、浦发银行、民生银行、华夏银行、无锡银行、瑞丰银行分红率有小幅提升。

展望2026年：息差降幅收窄+中收回暖，营收有望继续改善；资产质量能够继续稳定，利润保持稳定增长。1）规模上，信贷需求未见明显修复，但支持实体经济力度不减，预计2026年信贷增量基本略有多增或基本持平，上市银行业贷款增速基本稳定。2）目前26年降息幅度预期较少，时点或相对靠后，资产端下行幅度或能减弱。且负债端成本优化下，净息差降幅能够小于2025年，预计仅在5-10bps左右。3）财富管理趋势向好，中收增速有望继续提升。4）其他非息存在一定高基数压力，但拖累营收程度或相对有限。预计2026年债市仍以震荡市为主，银行其他非息收入仍具备不确定性，但目前看金市业务压力应小于2025年。5）资产质量方面，金融十六条等缓释风险的政策不断延期，以时间换空间大趋势下，预计不良率、拨备覆盖率能够保持稳定合理区间。房地产风险继续出清，盈利能力相对有优势的银行，或将在2026年逐步加大对商业房地产不良贷款的核销。零售、小微信贷的资产质量短期内难见拐点，或仍缓慢小幅暴露，需等待居民收入水平真正改善。拨备底子更充裕的银行，能够更好地支撑利润稳定释放。

投资建议：目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升，板块防御、避险属性较强，以对冲市场为主。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种。板块内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议兼顾基本面优异且保持行业领先、股息率扎实的标的。具体标的来看，海外银行板块继续重点推荐港股国际大行：略。内资银行板块上，重点推荐：1）分红率有积极变化，此前估值受股息率制约严重，修复空间较大的基本面优质个股：略。2）无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的，略。 3）国有大行H股、A股。 4）再融资摊薄风险有限，能够通过利润释放迅速回补，且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种：略。5）继续关注顺周期基本面优质个股：略。

注：本篇报告样本数据为披露2025年报的22家上市银行：

六家国有行：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行

九家股份行：招商银行、中信银行、民生银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、华夏银行、平安银行、浙商银行

三家城商行：郑州银行、青岛银行、重庆银行

四家农商行：无锡银行、张家港行、渝农商行、瑞丰银行

仅披露业绩快报的银行：上海银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、齐鲁银行、厦门银行、苏农银行

为了更加可比，我们在分类汇总时，主要对比国有行、股份行。此外，在计算营收、利润、不良率、拨备覆盖率、等指标时，采用了22家已披露年报+7家披露业绩快报的上市银行口径。

一

盈利综述：净利息收入降幅收窄+中收持续改善，上市银行营收、利润均小幅提速

1.1 2025年银行业营收、利润均小幅提速，业绩趋势向好

2025年上市银行营业收入同比增长1.4%，增速较9M25提升0.6pct，主要是得益于四季度中收延续向好趋势，以及存款成本优化下息差降幅收窄。其中国有行、城商行分别同比增长2.4%、6.0%，股份行同比减少1.7% 。国有行、股份行营业收入增速环比9M25分别上升0.6pct、0.9pct，城商行增速环比持平。

营收提速，2025年上市银行归母净利润同比增长1.6%，增速较9M25提升0.3pct。其中国有行、城商行分别同比增长1.7%、8.2%，股份行同比减少0.1%。国有行、股份行归母净利润增速环比9M25分别提升0.4pct、0.1pct，城商行增速环比下降0.2pct。整体来看，2025年营收、业绩均小幅提速，业绩趋势向好。

1.1 优质区域城商行业绩增速继续领跑

营收增速方面，重庆、南京、宁波、青岛、齐鲁等优质区域城商行营收增速领跑行业，分别为10.5%、10.5%、8.0%、8.0%、5.1%。

归母净利润增速方面，青岛、齐鲁、杭州、浦发、重庆等银行保持领先，分别同比增长21.7%、14.6%、12.1%、10.5%、10.5%。

营收5%以上、利润增速10%以上的银行有：重庆、青岛、齐鲁。

1.2 核心营收由负转正：净利息收入降幅收窄，中收持续改善

上市银行2025年净利息收入同比减少0.8%，降幅继续收窄。其中，国有行同比减少1.5%，降幅环比9M25收窄0.5pct，股份行同比增长0.02%，增速由负转正，环比9M25增加0.9pct。净利息收入表现的改善主要得益于信贷规模的稳定增长，以及成本持续改善下息差降幅有所收窄。

2025年上市银行非息收入同比增加7.0%。其中国有行、股份行分别同比变动+15.6%、-5.1%。其中，受一揽子增量政策影响，资本市场持续活跃，中收增长有所改善，债市低位震荡下，其他非息有一定压力，国有大行浮盈兑现力度较大，非息收入表现较好。

净利息收入降幅收窄+中收改善，上市银行核心营收由负转正。2025年上市银行核心营收同比增长0.1%，增速由负转正，环比9M25提升0.7pct。其中国有行、股份行核心营收分别同比变动-0.3%、0.6%，增速环比9M25分别提升0.5pct、1.0pct。

1.3 PPOP改善，ROE同比降低

2025年上市银行PPOP同比增长0.8%，增速环比9M25提升0.3pct。其中国有行同比增长2.0%，股份行同比降低1.9%。营收改善的情况下，国有行、股份行增速环比9M25分别增长了0.2pct、0.7pct。

行业ROE保持下行趋势。2025年上市银行ROE同比下降0.5pct至9.6%，ROE整体呈下行趋势。其中，国有行、股份行、城商行分别同比下降0.7pct、0.7pct、0.2pct至9.3%、8.3%、10.8%。

1.4 银行业内部ROE分化现象明显

ROE分化现象较为明显。杭州、招行、宁波、青岛等优质银行ROE维持领先水平，分别为15.1%、13.4%、12.7%、12.7%；郑州、民生等银行ROE较低，分别为3.2%、4.9%。

1.5 业绩驱动拆分：规模扩张为最主要贡献项，息差拖累程度略有减少

以量补价是业绩最主要驱动力，净息差对营收拖累减少，推动利润小幅提速。盈利驱动拆分来看，规模增长是最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润8.4%；此外其他非息、中收、拨备少提也分别正向贡献净利润1.2%、0.7%、0.2%。负向贡献因子来看，息差仍是主要拖累项，负向贡献利润增9.0%，但息差收窄拖累程度较9M25略有减少。

分板块来看，规模增长分别贡献国有行、股份行9.5%、4.7%的利润，是利润最主要的正向贡献因子。息差收窄分别负向贡献利润10.6%、4.6%，国有行息差拖累明显。

二

规模：扩表小幅提速、对公信贷仍是主要投向

2.1 资产端：扩表速度小幅提升

上市银行总资产同比增长9.1%，增速较3Q25提升0.4pct。分板块来看，国有行、股份行总资产分别同比增长10.4%、5.2%，国有行、股份行资产增速环比3Q25分别上升0.5pct、 0.3pct。

4Q25资产规模增速超过10%的银行为：重庆20.7%、青岛18.1%、农行12.8%、建行12.5%。

2.1 资产端：信贷投放略有放缓，优质区域性银行信贷增长强劲

贷款规模大个位数增长，信贷需求未见明显修复下，信贷投放增速边际略有放缓。4Q25上市银行贷款规模同比增长6.9%，季度环比下降0.4pct。分板块来看，国有行、股份行分别同比增长8.0%、3.4%，增速环比3Q25小幅下降0.5pct、0.2pct。目前宏观经济弱复苏下，信贷需求尚未见明显修复，上市银行信贷投放增速边际略有放缓。

优质区域性银行信贷增长最为强劲。4Q25信贷增速超过10%的银行为：重庆20.7%、青岛16.5%、渝农11.6%。

2.1 资产端：贷款占比下行，金融投资类资产占比上升

贷款占比下行，金融投资类资产占比上升。截至4Q25，上市银行贷款占总资产比重为57.3%，季度环比降低0.5pct，金融投资类资产占比为30.5%，季度环比提高0.4pct，资产结构保持稳定。

分板块来看，国有行、股份行贷款占总资产比重分别为57.8%、55.9%，季度环比分别降低0.5pct、0.9pct，股份行信贷投放压力更大，贷款占比降幅相对明显。国有行、股份行金融资产占总资产比重分别为30.2%、31.1%，季度环比分别变动0.6pct、-0.3pct。

2.1 资产端：零售信贷需求未见改善，四季度存在票据冲量现象

4Q25信贷投放上，零售信贷需求未见改善，四季度存在票据冲量现象。4Q25上市银行对公贷款、票据贴现、零售贷款增量分别占17%、119%、-36%。对公端，涉政类、大基建、“金融五篇大文章”等重点领域对公信贷仍是上市银行重要的贷款投向，项目储备充裕。边际趋势来看，零售信贷需求尚未见改善，4Q25零售贷款增量占比-36%，有效信贷需求偏弱下，部分银行采用票据冲量，占总贷款增量的119%。此外，在2025年全年信贷投放量已达预期目标的情况下，部分银行选择将一些优质项目腾挪至1Q26投放，以平滑和缓解开门红压力。

分板块来看，4Q25国有行、股份行对公一般性贷款增量占比分别为-27%、122%，票据贴现占比分别为181%、-30%。

2.1 资产端：大基建、制造业是对公信贷主要投放

对公贷款增量上，大基建、制造业、批发零售占比接近50%，对公房地产占比减少。2H25上市银行基建、制造业、批发零售增量占比分别为35%、7%、7%，占据对公贷款增量半壁江山。同时对公房地产规模环比1H25继续压降，商业地产风险敞口持续出清。

对公贷款结构上看，基建类占比达50%，对公房地产占比下降至7%。截至2025年末，上市银行对公贷款结构中，基建（含租赁及商务服务业）、制造业、批发零售业、对公房地产占比分别为51%、17%、6%、7%。

2.1 资产端：按揭占比下降，零售贷款负增量主要由按揭贷款贡献

提前还款和楼市低迷影响下，上市银行按揭类贷款占比持续下降。目前上市银行零售贷款结构中，按揭贷款占比已下降至54%，较2021年的高点下降11pct。

2H25零售贷款负增量主要由按揭贷款贡献。2H25零售信贷规模环比1H25有所下降，其中贷款的负增量主要由按揭贷款贡献，2H25上市银行按揭、其他零售贷款占比分别为167%、-67%。分板块来看，国有行按揭对零售贷款负向拖累较大，贡献负增量196%，股份行按揭贷款则贡献负增量51%。

2.2 负债端：负债规模增长提速

2025年上市银行总负债同比增长9.3%，环比9M25上升0.5pct。分板块来看，国有行、股份行负债规模增速分别为10.6%、5.1%，国有行、股份行增速季度环比分别上升0.6pct、0.4pct。

2025年负债规模增速超过10%的银行为：重庆22.1%、青岛18.5%、农行13.5%、建行12.7%、郑州10.8%、渝农10.5%、无锡10.4%、瑞丰10.1%。

2.2 负债端：存款增速基本保持稳定

2025年上市银行存款同比增长7.3%，增速较9M25持平。其中国有行、股份行分别同比增长7.7%、5.6%。国有行、股份行分别环比9M25变动0.3pct、-0.9pct。

2025年存款规模增速超过10%的银行为：重庆19.5%、青岛16.4%、郑州14.5%、无锡10.9%、华夏10.7%。

2.2 负债端：存款、广义同业负债占比小幅下降

存款占比降低，股份行2025年较三季度下降幅度相对较大。2025年上市银行存款占总负债比重为72.0%，环比9M25降低0.3pct。其中国有行、股份行占比分别为74.3%、65.2%，分别环比9M25降低0.1pct、1.0pct。

国有行、城商行广义同业负债占比上升，股份行、农商行下降。2025年上市银行广义同业负债占比为14.4%，环比9M25基本持平。其中国有行、股份行占比分别为13.8%、16.6%，占比环比9M25持平、下降0.1pct。

2.2 负债端：存款定期化趋势放缓

存款定期化趋势放缓。2025年上市银行活期存款占比环比1H25降低0.6pct至37.6%，活期存款占比降幅相对收窄，逐步企稳。部分零售银行的活期存款占比已经开始回升。分板块来看，截至2025年，国有行、股份行活期存款占比均为37.8%，分别环比1H25降低0.6pct、0.9pct。

零售定期存款仍是存款增量主要来源，定期存款占比继续小幅上升。2H25零售活期、零售定期、对公活期、对公定期存款增量分别贡献24.1%、61.4%、-28.7%、25.0%。

三

价格：资产端定价压力仍存，负债成本改善托底息差

3.1 净息差：息差继续筑底，但降幅有所收窄

受有效信贷需求不足、LPR重定价等因素影响，4Q25净息差仍然承压，但得益于负债成本的持续优化，降幅收窄。4Q25上市银行净息差（测算值）季度环比下降3bps至1.45%，继续筑底，2025年上市银行净息差较9M25仅小幅下降2bps至1.47%，息差降幅有所收窄。个股来看，上市银行4Q25净息差环比变化情况有所分化，工行、交行、招行、郑州、渝农等有所回升，其他多数银行仍呈下行趋势。

展望未来，存款挂牌利率下调红利持续释放，负债成本优化有望部分对冲LPR下调影响。短期来看，央行表示政策利率仍有下调空间，叠加实体信贷需求还需后续政策出台的进一步拉动，资产定价预计仍有一定压力，但得益于存款挂牌利率的下调红利的持续释放，有望部分对冲LPR下调影响，助力息差降幅进一步收窄。

3.2 存贷利差：2H25降幅继续收窄

存贷利差更能代表银行基础业务的盈利情况：2H25上市银行存贷利差为1.85%，环比1H25下降4bps，环比降幅继续收窄（1H25 HoH：-10bps）。分类来看，国有行、股份行存贷利差分别为1.51%、1.96%，环比1H25分别下降4bps、5bps。

3.3 资产端：定价仍处于下行通道，但当前绝对水平较低，降幅空间有限

上市银行资产端收益率仍处于下行通道。2H25上市银行资产收益率环比1H25下降23bps至3.02%，分板块来看，国有行、股份行分别环比1H25下降20bps、21bps至2.70%、3.13%。

LPR下调、存量按揭重定价叠加有效信贷需求不足，贷款收益率环比下降21bps。2H25上市银行贷款收益率环比1H25下降21bps至3.40%。分板块来看，国有行、股份行分别环比1H25下降21bps、24bps至2.86%、3.48%，国有行平均贷款利率已低于新发贷款利率（3.15%），处于绝对低位，预计未来降幅相对有限。

3.3 资产端：同业竞争激烈，零售贷款定价降幅更大

2H25上市银行对公贷款收益率环比1H25下降19bps至3.25%。其中国有行、股份行分别环比1H25下降15bps、25bps至2.82%、3.14%。

宏观经济弱复苏的大背景下，零售有效需求尚未见明显修复，同业竞争异常强烈，消费、小微等高收益贷款定价易下难上，拖累整体零售贷款利率大幅下行。2H25上市银行零售贷款利率环比1H25下降25bps至3.73%，此前1H25已环比2H24大幅下降43bps至3.98%，降幅较2H24（HOH：-28bps）有所扩大。其中国有行、股份行、城商行、农商行环比1H25分别下降26bps、26bps、22bps、19bps至3.06%、4.20%、3.51%、3.80%。

3.3 资产端：新发人民币贷款利率继续下降

四季度，新发贷款利率仍处于下行区间。12月新发放人民币贷款加权利率为3.15%，较9月下降9bps。其中一般贷款加权平均利率为3.55%，较9月下降12bps；新发放企业贷款加权平均利率3.10%，较9月下降4bps；新发放个人住房贷款加权平均利率3.06%，较9月持平；新发放票据融资加权平均利率1.14%，较9月持平。

3.4 负债端：负债端成本持续优化，对冲资产端定价压力，托底息差

2H25上市银行负债成本环比1H25下降17bps至1.63%，2023年以来持续优化，有力对冲资产端的定价压力，托底息差。分类型来看，国有行、股份行2H25负债成本分别较1H25下降16bps、20bps至1.49%、1.61%，股份行成本改善幅度相对较大。

存款挂牌利率调整红利持续释放，2H25存款成本继续下行，是负债成本持续优化的主要贡献因素。 2H25上市银行存款成本较1H25下降17bps至1.55%。其中国有行、股份行2H25存款成本分别较1H25下降16bps、19bps至1.35%、1.52%。

3.4 负债端：企业及零售存款成本均持续优化

企业存款方面，2H25上市银行企业存款成本环比1H25下降13bps至1.41%。其中，国有行、股份行分别环比1H25下降15bps、20bps至1.26%、1.47%。

零售存款方面，2H25零售存款成本环比1H25下降15bps至1.66%。其中，国有行、股份行2H25零售存款成本分别为1.33%、1.65%，均环比1H25下降14bps。

3.5 展望未来：资产端跟随LPR下行，但成本端持续优化下，息差降幅有望继续收窄

央行在年初表示，2026年还有一定的降息降准的空间，回顾央行2025年进行的政策利率及存款挂牌利率调整，存贷两端利率的同步调整保障了银行内生增长的可持续性和未来抵抗风险的稳健性，呵护银行业息差意味浓厚，预计后续存贷两端利率同时下调或将成为常态。

我们假设2026年降息幅度10bps，除活期存款外各期限存款挂牌利率均下调10bps，重定价存款占比30%进行测算。根据测算，降息降准政策和存款成本优化分别影响上市银行2026E净息差-3.0bps、3.2bps，合计影响0.2bps。目前上市银行资产端收益率已降至3.2%，与新发贷款利率基本一致，后续下行空间相对有限，预计未来主要随LPR变动，叠加疫情期间出于避险考虑的高成本、长期限存款集中到期续作，预计存款成本将持续优化，息差降幅有望进一步收窄。

四

非息收入：中收延续向好趋势，非息收入增长提速

4.1 中收+其他非息均表现较好，非息收入增长提速

2025年上市银行非息收入提速，助力营收改善。非息收入提速，主要得益于中收延续较好增长趋势的同时，年末部分银行兑现了浮盈，其他非息增速也小幅提升。2025年，上市银行非息收入同比增长7.0%，较9M25提速0.9pct。

其中净手续费收入同比增长5.7%，较9M25提升1.4pct，主要是2025年资本市场走强，股市进入“慢牛”行情，理财规模回升，财富管理等业务收入在低基数下企稳回升。叠加结算清算、托管手续费持续增长，中收呈现逐季改善的趋势。其他非息收入方面，债市低位震荡下，公允价值变动存在一定压力，部分银行在年末选择兑现部分AC户投资收益，推动其他非息同比增长8.2%，较9M25提速0.4pct。

4.2 非息收入占比环比小幅下行，但同比有所提升

非息收入占比环比9M25下行。2025年上市银行非息收入占比较9M25下降0.7pct至27.4%，同比增长1.5pct。其中，国有行、股份行分别较9M25下降0.9pct、0.2pct至25.8%、31.8%。上市银行其他非息收入占营收比重较9M25小幅下降0.1pct至14.1%。

中收占比环比9M25下行0.7pct，同比上行0.6pct至13.3%。2025年上市银行中收占比较9M25小幅下降0.7pct至13.3%。在财富管理回暖、结算托管手续费高增的带动下，中收回到正增长区间，但消费需求低迷下，银行卡、信用卡等手续费仍小幅拖累。全年来看，中收同比增速已超过上市银行营收增速，占比同比上行了0.6pct，预计随着适度宽松政策的延续，资本市场能够保持活跃，中收能够延续持续改善的趋势，带动中收占比继续回升。

4.3 上市银行零售客户数保持稳步增长，AUM增长提速至双位数

零售端客户数保持稳健增长，资本市场改善后AUM增长提速至双位数。2025年国有行零售客户数为38.8亿户，同比增长1.3%，环比1H25增长0.7%；股份行零售客户数为11.7亿户，同比增长6.4%，环比1H25增长3.3%。招行、浦发、华夏、浙商等股份行的零售客群增长速度领跑行业。

AUM方面，2025年国有行AUM规模为114.9万亿元，同比增加10.8%，较年初环比1H25增加4.5%。股份行AUM规模为39.7万亿元，同比增加10.4%，环比1H25增加5.6%。一方面，零售存款仍保持较快增长，居民避险情绪尚未完全好转。另一方面，由于资本市场的明显走强，居民理财、投资的意愿开始回暖，理财、基金等产品需求量上升，推动非存款AUM有力增长。

4.4 理财规模明显回升，有望支撑AUM稳健增长

四季度银行业理财产品继续提升。随着资本市场走强，居民理财需求开始回暖，2025年末银行理财产品存续规模增长至33.3万亿，同比增长11.2%，环比1H25增长8.5%，创下理财规模的历史新高。

伴随着股市“慢牛”，居民稳健性理财产品投资意愿的不断提升，AUM未来有望继续维持稳健扩张的趋势。各理财子公司正采取积极措施吸引超额储蓄回流理财产品，理财规模有望继续企稳回升，银行业AUM中理财占比已经呈现边际回升趋势。

4.5 四季度债市利率窄幅震荡，金市业务相对稳定，部分银行继续兑现浮盈

四季度债市利率窄幅震荡，叠加去年同期高基数，四季度单季金市业务收入相对稳定，同比增速小幅回落。但部分银行选择继续兑现AC账户投资收益，其他非息收入全年保持大个位数增长。上市银行2025年其他非息收入同比增长8.2%，较9M25提速0.4pct。其中国有行其他非息收入同比高增25.2%，增速较9M25提高1.3pct，一方面是部分大行继续兑现老债投资收益，另一方面大行贵金属、租赁服务等收入保持较好增长，也对冲了部分债市压力。股份行则同比下降11.7%，降幅较9M25收窄0.4pct。

由于宏观经济仍处于弱复苏态势，债市缺乏持续上行基础，长端利率水平进入1.7%-1.9%的震荡区间。银行业金融市场业务债券公允价值浮亏和投资收益存在一定压力。对此，部分银行选择提前兑现部分AC户债券（以摊余成本计量的金融资产）的投资收益，推动其他非息收入实现大个位数增长，支撑营收。

展望2026年，预计债市仍以震荡市为主，银行其他非息收入仍具备不确定性，但其他非息压力应小于2025年。

4.6 公允价值变动损益小幅拖累营收

受2025年债市利率多次震荡上行的压力，2025年上市银行公允价值变动损益对营收的贡献为负。2025年上市银行债券投资公允价值变动损益对营收共计负向贡献7.62亿元。其中国有行、股份行、城商行、农商行公允价值变动损益占营收比重平均分别为0.1%、-0.2%。此外，计入其他综合损益的浮亏占营收的比重分别为3.5%、4.1%。

得益于AC类账户债券终止确认的投资收益，2025年国有行、股份行债券投资收益占营收分别为7.7%、13.1%，有力支撑其他非息实现正增长。

4.7 AC类债券终止确认的投资收益是2025年其他非息增长的主要贡献

2025年上市银行投资收益实现同比高增，带动营收小幅改善。主要是部分银行选择兑现了部分AC配置户债券的投资收益，这种收益相对不可持续，也会一定程度上拖累生息资产端债券投资的利率水平。具体来看，2025年上市银行AC类债券终止确认的投资收益占营收比重较2024年提高1.9pct至3.5%，占其他非息收入比重提高10.8pct达19.8%。

分板块来看，国有行收益兑现情况相对明显，占其他非息收入比重同比大幅提高15.1pct至21.3%，占营收比重同比提高1.8pct至2.4%。个股来看，国有行中交行、中行；股份行中招行提前兑现AC类债券收益的幅度更小，未来浮盈持续兑现的空间相对更大。

4.8 OCI浮亏小+AC账户尚有兑现空间的，营收稳定性有望更强

展望未来，当前OCI账户产生浮亏规模更小的、TPL资产占比更小的，受未来债市利率变化影响幅度更低，对营收的拖累更小。此外，AC账户提前结算兑现浮盈空间有限，也需要考虑兑现后债券收益率下行对息差的拖累，因此对营收的支撑相对不可持续。目前尚未较多兑现浮盈的银行，未来营收的稳定性可能更强。

五

资产质量：整体稳定，地产风险加速出清，零售风险仍在行业性暴露

5.1.1 不良率边际小幅改善，不良生成率环比提升，同比小幅下降

银行业资产质量表观数据边际改善，4Q25上市银行不良率季度环比下降1bp。4Q25上市银行整体不良率为1.24%，季度环比下降1bp。分板块来看，国有行不良率1.26%，季度环比下降1bps，略高于上市银行的平均水平。股份行、城商行季度环比分别持平、下降6bps至1.19%、1.26%。

四季度上市银行加回核销不良生成率环比提升，同比小幅下降，主要不良生成领域仍集中在对公房地产及零售贷款。4Q25上市银行加回核销不良生成率为0.84%，季度环比上升11bps，同比下降1bp。其中国有行不良生成率保持低位，季度环比下降2bps，同比上行3bps至0.43%，国有大行资产质量仍相对平稳。股份行4Q25加回核销不良生成率季度环比提高10bps，同比提高7bps至1.17%，预计主要是对公房地产的存量风险加速出清以及零售信贷资产质量继续行业性边际恶化。

5.1.2 2025年加回核销不良生成率表现分化

具体个股来看，2025年加回核销不良生成率表现有所分化，其中国有行普遍同比小幅提升，股份行则小幅下降。国有行中，工行、邮储不良生成率上升幅度相对较大，分别同比上升12bps、14bps，建行、农行、中行、交行同比小幅上升0-5bps。股份行中，平安不良生成率明显下降，同比大幅下行26bps至1.60%，同时招行、浦发、浙商也同比有所下行。

5.2 前瞻性指标来看，关注率边际上升，逾期率边际下行

前瞻性指标来看，2025年上市银行关注率为1.71%，环比1H25上升2bps，同比下降1bp。其中，国有行关注率较1H25上行3bps至1.65%，同比持平；股份行关注率环比1H25持平，同比下行2bps至1.92%。

2025年上市银行逾期率为1.41%，环比1H25小幅下行3bps，同比持平。其中，国有行、股份行的逾期贷款率分别环比1H25下降2bps、5bps至1.33%、1.66%，同比分别变动+5bps、-11bps。

目前来看，银行业表观资产质量指标基本保持相对稳定，对公房地产、零售贷款等重点领域资产质量压力仍存但整体可控。当前经济持续弱复苏趋势下，居民和小企业的还款能力相对受影响，零售信贷、普惠小微贷款的资产质量仍处于恶化趋势过程中。但考虑到国家持续出台利好消费、拉动内需的相关政策，并对普惠小微贷款延期还本付息给予支持，预计零售风险整体可控。此外，对公房地产在政策托底下风险持续化解，风险最大的时期已经过去。

5.3 不良认定标准基本稳定，国有行仍相对严格

从不良认定标准来看，2025年上市银行的不良认定标准基本保持稳定。2025年上市银行逾期90天以上贷款/不良较1H25持平于77%。其中国有行、股份行分别环比1H25变动3pct、-4pct至76%、82%，国有行不良认定标准继续放宽，但绝对水平上仍要比股份行及上市银行平均水平更严格。

逾期贷款/不良贷款指标方面，2025年上市银行逾期贷款/不良贷款比例环比1H25下降2pct至114%，其中国有行较1H25持平于106%，股份行则较1H25下降4pct至139%。在房地产、普惠小微、零售等重点领域风险相对可控的情况下，部分银行资产质量压力有所缓解，一定程度上加严了不良认定标准。

5.4 风险抵补能力边际下行，继续以丰补歉；信用成本边际上升

4Q25上市银行拨备水平环比小幅下行，风险抵补能力仍充足。4Q25上市银行整体拨备覆盖率为230%，季度环比下降2pct。具体来看，国有行、股份行4Q25拨备覆盖率分别季度环比下降2pct、3pct至233%、215%，城商行则环比提升3pct至231%。当前银行业经营环境仍在底部承压，部分银行拨备计提较为充裕，采用以丰补歉的方式回补利润，拨备覆盖率目前仍处于较高水平，风险抵补能力充足。

信用成本边际上行。4Q25上市银行整体信用成本季度环比上升6bps至0.71%，其中国有行信用成本环比下行3bps至0.31%，股份行则季度环比上升19bps至1.07%。股份行信用成本边际提升预计主要是因为零售贷款资产质量压力。

5.4 拨备底子更充裕的银行，能够支撑利润稳定释放

目前LPR持续下行，有效信贷需求不足的情况下，银行核心营收能力仍然承压。在营收能力持续筑底的情况下，拨备底子更充足、厚实的银行更能够通过以丰补歉，保持利润稳定增长的趋势更加“游刃有余”。如国有行中的农行；股份行中的招行；城农商行中的杭州、宁波、无锡、苏农、渝农等。

5.5 对公端：不良率继续下行，房地产风险加速出清

2025年上市银行对公贷款不良率继续下行，主要得益于制造业等实体企业资产质量稳中向好和城投化债的平稳落地。上市银行2025年对公贷款不良率为1.24%，环比1H25下降7bps，同比下降12bps。其中国有行、股份行分别较1H25下降8bps、2bps。制造业等实体企业相关对公贷款资产质量仍保持较好水平，“新旧产能转换”对部分存量落后产能企业经营产生一定压力，但整体风险可控。

重点风险领域方面，对公房地产不良率有所提升，加速存量风险出清。2025年上市银行对公房地产不良率较1H25上升20bps至4.37%，主要是银行主动加速存量地产风险出清。其中国有行、股份行分别较1H25上升20bps、21bps至4.37%、5.05%。整体来看，银行业房地产贷款不良率仍处于相对高位，但受益于金融十六条延期，在保交楼+政府收储等政策托底下，地产融资端的压力改善，房地产风险有望进一步出清。

5.6 零售端：零售贷款不良率持续上升，零售领域风险需持续关注

上市银行零售领域风险需持续关注，不良率从2022年开始连续单边上行。2025年上市银行零售贷款不良率较1H25继续上升9bps，同比大幅上升22bps至1.38%，已处于2020年以来的高位。其中国有行、股份行零售贷款质量均有不同程度的恶化，分别较1H25上升12bps、2bps至1.35%、1.42%。

从零售贷款类型来看，2025年上市银行按揭贷款、信用卡、个人经营贷不良率分别较1H25提高9bps、9bps、13bps至0.86%、2.56%、1.76%，消费贷则较1H25下行11bps至1.47%。在当前经济增速放缓的大背景下，居民收入能力没有明显修复，还款能力和还款意愿受到明显影响，不良暴露较快，符合“大数定律”。而如信用卡、小额经营贷等产品在不良清收处置上也存在一定困难，因此零售贷款的不良率仍在持续上升，零售风险的真正改善还需等待宏观经济复苏带动居民收入的改善。

5.6 零售端：房价下跌趋势下，按揭贷款不良率小幅上行

2025年上市银行按揭贷款不良率较1H25上升9bps至0.96%。其中国有行、股份行、城商行、农商分别较1H25上升10bps、5bps至0.88%、0.75%。按揭贷款的不良率上升主要与房市低迷有关。目前房价跌幅较大，房产价值贬值较快，部分购房者还款压力大，法拍房数量增多，导致近期按揭贷款资产质量受到影响。但我国按揭贷款LTV比例相对不高，且征信系统完善，按揭信贷资产质量相对可控。

个股来看，工行、建行、农行、交行、招行按揭不良率普遍较1H25上升10bps-20bps，中行、邮储、民生等按揭不良率已经开始压降。

5.6 零售端：信用卡不良率保持高位运行，股份行率先开始压降

2025年上市银行信用卡不良率较1H25上升9bps至2.56%。其中国有行较1H25上升22bps至2.64%。股份行较1H25下降6bps至2.46%，信用卡风险率先开始压降。整体来看，经济弱复苏情况下，居民收入水平未见明显改善，还款能力弱，信用卡风险仍在暴露。

个股来看，国有行中工行、农行、中行信用卡不良率上升幅度较大，分别较1H25大幅上行85bps、37bps、26bps。股份行中民生较1H25上升19bps，招行基本持平，中信、平安、浦发的信用卡不良率已经开始较1H25下降。

5.6 零售端：消费贷款不良率边际下行，但仍处相对高位

2025年上市银行消费贷不良率较1H25下降11bps至1.47%。其中国有行、股份行分别较1H25下降1bp、34bps至1.47%、1.59%。

个股来看，国有行中农行消费贷不良率有所下行，较1H25下降了11bps。股份行中招行、浦发、平安降幅明显，消费贷款不良率较1H25分别大幅下降了39bps、50bps、25bps。

5.6 零售端：个人经营贷不良率上升幅度最为明显

个人经营性贷款资产质量仍在持续恶化，2025年上市银行经营贷不良率较1H25大幅上升13bps至1.76%。其中国有行、股份行分别较1H25上升17bps、8bps至1.92%、1.34%。当前经济仍处弱复苏过程中，居民消费能力不强，内需不足，个体户经营相对困难，个人经营性贷款资产质量不断恶化。目前普惠小微贷款延期还本付息政策再次延续且扩大至中型企业，有望缓解经营贷资产质量压力。

个股来看，国有行中工行、交行经营贷不良率上升幅度较大，分别较1H25上行20bps、58bps，其他大行经营贷不良率也普遍有所上升。股份行中，浦发经营贷不良率下降了26bps至1.69%，其他股份行也普遍上升，其中招行、兴业经营贷不良率提升幅度相对较大，较1H25分别提升了26bps、43bps至1.22%、1.29%，但不良率绝对水平处于行业较优水平。

六

分红：22家银行公布2025年度分红方案

6.1 2025年分红情况：共22家银行公布分红方案

目前共22家银行公布了2025年度分红方案，其中六大国有行的分红率保持30%不变（按照归母净利润口径），招行分红率33.9%，继续领跑全行业。中信银行、浦发银行、民生银行、华夏银行、无锡银行、瑞丰银行分红率有小幅提升。

6.2 分红确定性：资本压力小的银行分红确定性更高

核心一级资本充足率相对充裕的银行，未来保持稳定分红率或进一步提高分红水平面临的资本压力相对更小。目前国有大行资本均相对充足，建行、工行在14%左右的较高水平，定增落地后，中行、交行、邮储的资本充足率也有所提升，2026年工行、农行将要定增，资本充足水平将进一步提升。股份行中招行核心一级资本充足率明显高于其他股份行9%-10%左右的水平。

七

行业观点

投资建议：目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求，安全边际进一步提升，板块防御、避险属性较强，以对冲市场为主。经济预期未见向上拐点前，板块内部难以全面切换至顺周期品种。板块内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议兼顾基本面优异且保持行业领先、股息率扎实的标的。具体标的来看，海外银行板块继续重点推荐港股国际大行：略。内资银行板块上，重点推荐：1）分红率有积极变化，此前估值受股息率制约严重，修复空间较大的基本面优质个股：略。2）无再融资摊薄风险、股息率较高且扎实的标的：略。 3）国有大行H股、A股。 4）再融资摊薄风险有限，能够通过利润释放迅速回补，且自身具备一定顺周期属性的攻守兼备品种：略。5）继续关注顺周期基本面优质个股：略。

7.2 风险提示

（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。

（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。

（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。

（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

报告信息

证券研究报告名称：《银行业2025年报综述：营收向好业绩稳定，优选基本面+高股息兼顾标的》

对外发布时间：2026年4月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

【马鲲鹏】SAC 执证编号：S1440521060001

【李晨】SAC 执证编号：S1440521060002

【王欣宇】SAC 执证编号：S1440525070014

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