（来源：加点家电）

家电行业2026年一季报前瞻

基数有扰，复苏可待

国联民生家电 | 管泉森、孙珊、周振、莫云皓、蔡奕娴

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报告摘要

白电：增速环比改善，成本端有逆风。2026Q1白电内销基数压力减轻，需求弱平稳，筑底向上；外销冰洗修复趋势强劲，空调降幅收窄，拐点可期。内外销共同驱动下，行业营收预计环比改善。盈利端，2025Q4以来铜价持续上涨，中东地缘冲突影响下近期塑料及铝价上行，叠加汇率、关税及海外竞争影响，盈利端逆风延续，同期基数偏高，当季同比或仍偏弱。成本上行环境中，白电龙头韧性经营，盈利安全边际及价格调整自由度较高，提效降费持续兑现，对冲短期压力。

黑电：内销降幅收窄，海外势头正好。2026年来彩电内外销表现分化。内销方面，2026年1-2月LCD TV内销量同比-8%，虽受去年国补高基数影响，但较2025Q4超20%的降幅已明显收窄。面板价格小幅上涨背景下，RGB-MiniLED、大屏电视渗透率提升，有望持续改善行业盈利水平。外销方面，2026年1-2月LCD TV外销量同比+13%，环比转正，2026年体育赛事需求或正逐步释放，考虑到国内彩电龙头持续优化渠道与产品结构，海外份额稳步提升，龙头出海表现或优于行业。

清洁电器：内需基数较高，外销延续高增。清洁电器方面，内销端2026年1-2月扫地机零售额同比-5%，降幅相比2025Q4 收窄，主要由于去年同期补贴基数高，洗地机同比+8%，环比2025Q4转正。后续看，产品创新有望推动行业结构升级，但整体基数压力仍存。外销方面，海外头部品牌APP合计下载量同比高增，国产品牌份额持续提升，其中中国品牌出海较为顺利的欧洲市场增速最快，北美、亚太市场次之，考虑到中国品牌产品结构更优，海外扫地机量价齐升趋势有望延续。

小家电：营收延续弱势，成本扰动初现。一季度厨房小家电零售额表现依旧弱势，压力预计环比2025年四季度有所见减小，且销额表现仍旧强于销量，格局改善+结构升级发挥作用，其中一季度咖啡机和空气炸锅增速十分突出；在外需环境扰动下，一季度厨房小家电出口或有压力。盈利方面，一季度人民币有所升值，另外3月塑料价格出现上涨，或有负面影响，不过国内均价提升为正向拉力，此外企业内部降本增效和高利润率的新业务占比提升，预计也将继续利好利润率表现。

后周期：地产压制仍存，行业预期平淡。一季度商品房销售面积和竣工面积仍处于下行区间，后周期需求压制预计尚未解除，另一方面，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机、蒸烤机、电热水器回归韧性增长，但占比有限，因此预计一季度厨电企业收入或仍有下滑但为预期之中，行业加速洗牌或将伴随而来，预计龙头经营韧性将更加突出。盈利方面，一季度冷轧等成本项运行弱势，不过渠道投入也有增加，预计利润率保持平稳。

投资建议：2026Q1仍存在基数影响，行业基本面处于底部区间，正值黎明前夕，内销端基数压力最大阶段已经过去，外销有望持续改善，新兴市场有望带来超预期表现，板块整体经营环比逐步修复值得期待，且红利叙事导向提供风格支持，板块行情值得关注。持续推荐：一、经营高质量、性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；二、全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头TCL电子、海信视像；三、景气度领跑行业的扫地机龙头石头科技、科沃斯；四、份额持续提升、积极外拓成长边界的苏泊尔、老板电器、小熊电器等。

报告正文

1 白电：增速环比改善，成本端有逆风

2026Q1白电内销基数压力减轻，同比降幅收窄，需求弱平稳环境中，出货逐步筑底；外销冰洗修复趋势强劲，回归双位数增长，空调降幅收窄，拐点可期。

据产业在线1~2月内外销出货及3月排产推算，26Q1家用空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比-5%/-9%/-7%，降幅环比25Q4均有收窄。一方面，25Q1政策带动边际减弱叠加年初政策切换影响，白电内销增速均有明显回落，基数压力减轻；另一方面，1~2月空调/冰箱/洗衣机推总零售量分别同比-7%/-6%/-5%，与出货端中高个位数下滑趋势相近，需求平稳偏弱，产业良性运行。外销方面，据产业在线数据推算，26Q1空调/冰箱/洗衣机外销出货量分别同比-5%/+14%/ +11%，空调降幅收窄，冰箱明显提速，洗衣机增势延续。25Q1空调外销出货同比+20%+，基数偏高，仍在筑底；冰洗25Q3以来修复趋势强劲，冰箱连续第3个季度提速，洗衣机持续双位数增长，新兴市场及欧洲增长普遍强劲，品牌份额提升与产能格局重塑持续兑现。内外销共同驱动，白电Q1出货环比改善。

价格方面，1~2月空调/冰箱/洗衣机推总零售均价分别同比-2%/+3%/+4%，与零售量走势相近，基数走低，环比改善，空调降幅收窄，冰洗回归稳健；25Q4以来铜价持续上涨，3月中东地缘冲突影响原油及铝供应，下游塑料及铝材价格短期陡峭上行，白电行业原材料占成本比例多在八成以上，有色及塑料均为核心，成本压力下，年初以来厂商陆续发布涨价函；复盘历史成本上涨周期，向下游顺价有空间，但弱需求环境中，转嫁或并非充分。盈利逆风下，产业龙头一方面受益于品类、地域多元化布局带来的结构调整空间，另一方面有品牌议价能力带来的利润安全边际和调价自由度，表现大概率好于二线，不同阵营盈利表现或有分化。

2 黑电：内销降幅收窄，海外势头正好

2026年以来彩电内外销表现分化。内销方面，2026年1-2月LCD TV内销量同比-8%，虽受去年国补高基数影响，但较2025Q4超20%的降幅已明显收窄。面板价格小幅上涨背景下，RGB-MiniLED、大屏电视渗透率提升，有望持续改善行业盈利水平。外销方面，2026年1-2月LCD TV外销量同比+13%，环比转正，2026年体育赛事需求或正逐步释放，考虑到国内彩电龙头持续优化渠道与产品结构，海外份额稳步提升，龙头出海表现有望优于行业。

内销端，产业在线数据表明2026年1-2月LCD TV内销量同比-8%，上年同期仍有国补带来的一定高基数压力，但相比2025Q4同比-20%以上的降幅已显著收窄，从产品结构看，尽管面板价格环比小幅提升，但RGB-MiniLED、大屏电视等产品的渗透率提升有望支撑行业盈利能力稳步优化。

外销端，产业在线数据表明2026年1-2月LCD TV外销量同比+13%，环比2025Q4转正，预计2026年体育赛事相关需求正在逐步体现，进一步考虑到中国彩电龙头渠道、产品结构持续调优，海外份额稳步突破，中国彩电龙头有望在行业需求修复基础上实现更优表现。

3 清洁电器：内需基数较高，外销延续高增

清洁电器方面，内销端2026年1-2月扫地机零售额同比-5%，降幅较2025Q4 收窄，主要由于去年同期补贴基数高，洗地机同比+8%，环比2025Q4转正。后续看，产品创新有望推动行业结构升级，但整体基数压力仍存。外销方面，海外头部品牌 APP 下载量同比高增，国产品牌份额持续提升，其中中国品牌出海较为顺利的欧洲市场增速最快，北美、亚太次之，考虑到中国品牌产品结构更优，海外扫地机量价齐升趋势有望延续。

内销方面，奥维云网推总数据显示扫地机2026年1-2月内销全渠道零售额同比-5%，相比2025Q4降幅有所收窄，洗地机2026年1-2月内销全渠道零售额同比+8%，环比2025Q4转正。我们认为这主要由于上年同期各省补贴对于扫地机的需求带动更为显著，因此基数压力更高。展望后续，我们认为洗地机器人、易维护扫地机器人以及热水拖地洗地机等产品创新有望持续带动内需产品结构升级，但总体看基数压力仍存。

外销方面，Sensortower数据表明海外扫地机头部品牌合计APP下载量2026年1-2月同比延续较快增长，国产品牌份额持续提升，考虑到中国品牌产品结构较优，海外扫地机量价齐升趋势或延续；分地域看，中国品牌出海较为顺利的欧洲市场增速最快，北美、亚太市场次之。

4 小家电：营收延续弱势，成本扰动初现

国内方面，年初以来针对于厨房小家电的国家补贴正式退出，不过由于厨小电本身因国补政策的需求透支并不明显，因此我们预计一季度需求压力可控。参考奥维云网推总数据，1-2月13个主要厨小电品类全渠道零售额同比-3.2%，一季度厨房小家电零售额表现依旧弱势，不过压力预计环比2025年四季度有所减小，且销额表现仍旧强于销量，格局改善+结构升级发挥作用，后续提价趋势值得继续关注，并支撑内销利润率；分品类来看，一季度咖啡机和空气炸锅增速十分突出，奥维云网推总口径下1-2月全渠道零售额分别同比+31.3%、+18.3%，相较之下其余品类规模呈现不同程度的回落。国外方面，我们预计在外需环境扰动下，一季度厨房小家电出口存在压力；结合小家电出口龙头去年底披露的关联交易预期规模，全年仍保持稳健增长，因此后续出口订单有望出现好转。总的来说，预计一季度厨小电企业收入或落在负增长区间，海外占比高的企业收入压力或也相对更大。盈利方面，国内均价提升为正向拉力，此外企业内部降本增效和高利润率的新业务占比提升，预计也将继续利好利润率改善；不过一季度人民币有所升值，干扰毛利率和汇兑收益科目，另外3月塑料价格出现上涨，对于塑料成本占比相对较高的小家电或有负面影响。

5 后周期：地产压制仍存，行业预期平淡

参考奥维云网推总数据，2026年1-2月油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、嵌入式微蒸烤、集成灶、电热水器、燃气热水器全渠道零售额分别-6%、-9%、-1%、+3%、+5%、-22%、+3%、-7%，全渠道零售量分别-11%、-13%、-11%、+6%、+4%、-22%、+2%、-11%，一季度洗碗机、嵌入式蒸烤机、电热水器零售额回归至小幅增长区间，传统厨电品类略有压力。

一季度商品房销售面积和竣工面积指标仍处于下行区间，此外，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机、蒸烤机、电热水器回归韧性增长，但占比有限，因此预计一季度厨电企业收入或仍有下滑但为预期之中。虽然短期厨电行业景气压力或依旧存在，不过行业加速洗牌或将伴随而来，预计龙头经营韧性将更加突出。盈利方面，厨电核心原材料为冷轧、不锈钢，当前成本项运行弱势，不过渠道投入也有增加，预计利润率保持平稳。

6 行业观点及投资建议

2026Q1仍存在基数影响，行业基本面处于底部区间，正值黎明前夕，内销端基数压力最大阶段已经过去，2026年“国补”政策延续，内销平稳整固可期；外销有望持续改善，新兴市场有望带来超预期表现，板块整体经营环比逐步修复值得期待。“基本面左侧、预期右侧”，红利叙事导向提供风格支持，板块行情值得关注。标的方面投资建议：一、经营高质量、股息率优势突出的白电龙头，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；二、全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头，推荐TCL电子、海信视像；三、海内外高景气的扫地机龙头，推荐石头科技、科沃斯；四、推荐份额持续提升、积极外拓成长边界的苏泊尔、老板电器、小熊电器等。

风险提示

1）原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上，近期有色金属价格有上行趋势，若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。

2）关税及外需不确定性。当前美国关税政策仍有不确定性，欧美市场家电终端需求虽整体处于稳步恢复态势中，但仍受货币及财政政策等影响，地缘冲突风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。

文中报告选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告信息

报告标题：家电行业2026年一季报前瞻——基数有扰，复苏可待

发布时间：2026年4月11日

投资评级：推荐

发布机构：国联民生证券研究所

作者：

分析师：管泉森

执业证书编号：S0590523100007

邮箱：guanqs@glms.com.cn

分析师：孙珊

执业证书编号：S0590523110003

邮箱：sunshan@glms.com.cn

分析师：周振

执业证书编号：S0590526010001

邮箱：zhouzhen@glms.com.cn

分析师：莫云皓

执业证书编号：S0590523120001

邮箱：moyh@glms.com.cn

分析师：蔡奕娴

执业证书：S0590525120016

邮箱：caiyx@glms.com.cn

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投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。

行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。

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