（来源：金融贰叁事）

本文来自方正证券研究所于2026年4月2日发布的报告《广发证券2025业绩点评：投资业务量价齐升，财富管理转型收效》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

许旖珊  S1220523100003

林宇轩  S1220524110001

杨皓然（联系人）

核心观点

事件：3月30日，广发证券公布2025年报。2025年广发证券实现营业收入354.9亿/yoy+34.3%；实现归母净利润137.0亿/yoy+42.2%；其中，4Q25营收93.3亿/yoy+18.5%，归母净利润27.7亿/yoy-3.7%；2025年加权ROE 10.16%/yoy+2.72pct。

经纪、投资业务表现亮眼驱动增长。全年看，公司2025年经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入96.0、8.8、77.0、22.2、123.1亿元，分别同比+44%、+14%、+12%、-5.3%、+58%，收入占比分别为28%、2.5%、22%、6.4%、35%。单四季度看，公司4Q25经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入26.2、3.7、20.4、5.3、29.5亿元，分别同比-1.6%、+49%、+13%、-45%、+61%。

投资业务量价齐升，一级投资利润大幅改善。用表方面，公司2025年末总资产9755亿/较年初+28.6%，期末经营杠杆4.79x/较年初+0.84x，经营杠杆提升主因投资杠杆提升。自营投资方面，公司金融投资规模大幅扩张，期末投资资产规模4891亿/较年初+31.0%，期末投资杠杆3.13x/较年初+0.60x，同时投资收益率也有提升，测算2025年投资收益率2.85%/yoy+0.75pct。一级投资方面，公司全资另类投资子公司广发乾和全年实现净利润6.5亿，较2024年的-7.0亿元大幅改善；公司全资私募基金子公司广发信德全年实现净利润1.7亿/yoy+482.9%。

财富管理转型成效显现，代销金融产品收入高增。经纪业务方面，公司加速推进由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级，25年末代销金融产品保有规模超3700亿，较上年末增长约42.7%，实现代销金融产品收入10.9亿/yoy+67.3%。市场交投活跃驱动下，公司代理买卖股票交易额34.1万亿/yoy+71.5%，市占率4.05%/yoy+0.19pct。两融业务方面，2025年末融资融券余额1390亿/yoy+34.0%，市占率5.47%同比平稳。

公募龙头地位稳固，广发基金利润高增。广发基金（控股54.53%）25年实现净利润27.5亿/yoy+37.7%，年末非货公募基金管理规模10152亿/yoy+20.8%，行业排名第3。易方达基金（持股22.65%）25年实现净利润38.1亿/yoy-2.4%，年末非货公募基金管理规模18179亿/yoy+27.0%，行业排名第1。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E广发证券归母净利润分别为166、179、189亿元，同比+21.3%、+8.0%、+5.4%。4/2收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.98x、0.91x、0.85x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

分析师声明 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明 

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：

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   方正金融团队  

许旖珊

方正证券研究所

所长助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师入围、2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。

林宇轩：覆盖保险。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，5年新华保险董办经验。2022年新财富第五名团队核心成员、2022年水晶球第五名团队核心成员。

贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。

杨皓然：覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科。