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（来源：李超宏观研究与资产配置）

2026年3月我国官方外汇储备33421.23亿美元，环比减少856.84亿美元，资产价格均对本月储备形成负向拖累，其中汇率波动对外储规模影响约54.42亿美元，债券收益率波动对外储的综合影响约-640.54亿美元。

展望汇率，人民币汇率阶段性支撑仍在，但3月外部扰动增多，后续美元兑人民币或偏强震荡。第一，中东冲突升温带来的地缘政治扰动，成为3月外汇市场最重要的边际变量之一。第二，国内基本面修复仍对人民币形成一定托底，但短期内更体现为稳定中枢，而非推动其持续单边走强。第三，春节后结汇支撑边际减弱，季节性供求因素对人民币的提振作用较2月有所回落。第四，美联储政策预期仍存在反复，也将制约人民币的短期表现。整体看，我们预计2026年人民币兑美元汇率中枢在6.9左右，上半年高点可能摸到6.8，此后可能逐步回落到7以下，四个季度中枢分别为6.8、6.9、7.0、7.0。

贸易摩擦超预期；

中东冲突超预期。

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