（来源：浙商银行FICC）

境内市场

今日收益率曲线涨跌互现：日内收益率先上后下，呈“倒V”走势，部分品种和期限收盘较昨日略有上行；但标杆券10年国债早盘冲高后率先企稳下行，最终红盘收官，为即将到来的新年增添了一份喜庆的气氛。

今日早盘超长端收益率有所低开，情绪相对较好，30年活跃券盘前一度下行近2bps。但12月PMI数据公布后，由于综合PMI、制造业PMI以及非制造业PMI均在50的荣枯线之上，债市情绪快速受挫，国债期货TL2603合约小幅高开后再度快速单边下挫，跌破111元整数关口，续创年内新低，而30年国债活跃券收益率也在2025年最后一个交易日上午创下新高。

临近午盘，市场情绪有小幅回暖迹象，并在午后开始明显修复。10年国债活跃券率先翻红下行，带动情绪进一步回暖，各品种日内跌幅均有明显修复。

2025即将过去，祝各位小伙伴在新的一年身体健康，投资顺利。

全天表现

境外市场

12月FOMC的会议纪要表明，正如预期的那样，美联储内部存在高度分歧。会议纪要指出，除了会议上的两位鹰派持不同意见，以及2025年的六个SEP点为3.875%（尽管美联储将利率降至3.625%）之外，鉴于美国经济面临的各种风险，即使是一些支持降息的官员也承认，“这一决定是权衡利弊后的结果，或者他们也本可能支持维持目标利率区间不变”。这些“少数人”可能是巴尔、波士顿联邦储备银行行长柯林斯和圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要也显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。会议纪要继续表明，美联储官员之间存在分歧，也凸显了他们最近做出决定的难度。这对于美联储来说是一个不寻常的结果，而且这种情况已经连续两次会议出现。

对于美联储在SEP中上调2026年GDP预期（上调0.5个百分点，2025年、2027年和2028年各上调0.1个百分点）但没有显著改变失业率预测（2025年、2026年和2028年不变，仅2027年下降0.1个百分点）的原因，没有明确解释。会议纪要指出，包括人工智能在内的技术进步，以及财政政策、监管变化和有利的金融市场条件，可能会产生积极影响，作为提升GDP的理由。另外，他们指出，就业下行风险已经上升。会议纪要确实提到，“一些”与会者指出，人工智能可能会在没有相应就业增长的情况下导致GDP增长，但这似乎并不是失业率预测没有明显改善的主要理由。

联邦公开市场委员会（FOMC）成员普遍认为，关税正在导致通胀，“大多数人”都这么认为，而且“普遍预期”通胀在短期内仍将高于目标，“通胀风险仍倾向于上行”。但“许多与会者”预计这些关税影响将减弱，“多数人”还预计住房通缩将继续。委员会对除住房外的核心服务通胀不太有信心，（只有）“少数与会者预计核心非住房服务（即超级核心）将继续出现通缩”。

总的来说，会议纪要证实，美联储的分歧很大，而且很可能仍然存在分歧，并明确表示，1月份降息的门槛很高。但会议纪要确实表明，FOMC至少对鲍威尔任期内的再次降息持开放态度。目前市场定价2026年降息60bp,4月开始降息。

美国国债今年最后一个完整交易日收盘基本持平，抹去了早盘时的跌幅。早盘的下跌一度推动收益率上行约3个基点。盘中走势未见明确催化因素，交易员推测低成交量是影响因素之一。尾盘收益率涨跌互现，变动幅度均不大，收益率曲线略微趋陡。月末指数再平衡定于周三纽约时段下午1点进行，与假日前交易时段缩短、芝商所（CME）期货提前结算的安排一致。截至美东时间下午03:59，美国2年期国债收益率下跌0.82个基点，报3.4463%，美国5年期国债收益率上涨0.52个基点，报3.6733%，美国10年期国债收益率上涨0.98个基点，报4.1199%，美国30年期国债收益率上涨0.81个基点，报4.805%。12月31日亚洲时段，因日本假期，美债现券缺席。进入欧洲时段，10年期美债收益率在4.11%-4.13%震荡。2025年美债表现有望创2020年以来最佳。