转自：新华财经

新华财经上海1月31日电（葛佳明） 贵金属市场出现史诗级下跌。截至31日收盘，现货黄金盘中一度跌破每盎司4700美元，收盘下跌了9.6%，回到4860美元附近。现货白银价格盘中更是一度暴跌超过30%，收盘则回到每盎司85美元附近。

受到影响，国内金饰价格31日大幅下调，部分品牌金饰克价较前一日跌超100元。其中，周大福足金饰品报1625元／克，较前一日跌60元，老庙黄金报1546元／克，较前一日跌144元。

从极速拉升到高位跳水

最近一周，国际黄金市场呈现剧烈波动。数据显示，1月26日早盘，现货黄金率先突破5000美元整数关口，午后再度攀升至5100美元；1月28日黄金持续爆发，早盘突破5200美元，午后冲上5300美元，尾盘则升至5400美元，单日连破三道关口；1月29日早盘涨势不减，突破5500美元并逼近5600美元这一重要整数位，4天内完成6道整百关口的突破，创下全球黄金市场短期上涨新纪录。

不过，这一轮上涨势头在巅峰时刻戛然而止。1月29日当天，金价在创下历史新高后急转直下，现货黄金价格从每盎司5530美元附近跌至每盎司5105.83美元，日内最大跌幅达5.7%，一度跌超400美元。1月30日，金价呈现单边急速下行，盘中一度跌破每盎司5000美元关口，最低触及每盎司4682美元，跌幅超过8%。

华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏接受新华财经采访时表示，本轮贵金属剧烈波动的主因是持续积累的交易拥挤和获利买盘，叠加下一届美联储人选的超预期变化，从而引发了短期的非理性调整。

从直接因素看，多位分析师均认为，美联储下届主席人选及政策风向转变成为引发贵金属大幅下挫的“导火索”。

当地时间1月30日晚间，美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席。市场判断其政策导向为“鹰派中略偏鸽”，且对美联储独立性受冲击的担忧明显缓解，货币政策稳定性预期回升。

华泰证券宏观首席经济学家易峘表示，沃什可能试图推动“降息+缩表”的政策组合。在利率层面，他认为AI带来的生产率提升有助于压制通胀，而若央行同步大幅缩减资产负债表，将进一步缓解通胀压力，从而为降息创造空间。在资产负债表层面，沃什长期批评联储维持过大规模资产负债表对市场定价和财政可持续性造成扭曲，主张更有力度地“缩表”。

摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Priya Misra直言，市场真正担忧的并非沃什是否降息，而是其“缩表”取向对整体市场流动性的冲击。当前市场定价并非传统意义上的货币宽松，而是围绕流动性拐点形成的收紧预期。

对市场而言，降息本身固然偏利好，但若同时伴随更为激进的“缩表”，意味着美元流动性将被加速抽离，其负面冲击甚至可能盖过降息效应。正是在这一背景下，市场于周五出现了“避险资产（黄金、美债）与风险资产同步承压、唯独美元走强”的反常组合。

与此同时，多头获利了结、交易结构调整等均为贵金属市场的剧烈波动埋下了伏笔。在流动性宽松背景下，资产价格容易被资金推高，但当政策预期发生变化，叠加高杠杆的助推，市场极易出现剧烈波动。

“1月的黄金的隐含波动率出现了大幅飙升，风险因素在积聚。芝加哥期权交易所（CBOE）黄金ETF波动率（GVZ）突破40，指示黄金的波动加剧。”周泓灏认为，在高波动率环境下，市场的非理性情绪容易放大。尤其是1月黄金单月的涨幅一度达到20%，获利了结的动能有所增强。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对新华财经表示，主要交易市场的风控加码也放大了价格跌幅。在金银价格持续大幅上涨后，芝加哥商品交易所及国内各大交易所近期持续加码风控措施，通过提高交易保证金比例等方式降温市场投机情绪，这一举措加速了前期获利盘多头投资者在价格下跌过程中的减仓、平仓操作，并进一步放大了金银价格的下跌幅度。

贵金属后续走势如何？

多位分析师均表示，贵金属市场单边上涨的行情或已过去，未来将更多回归基本面，伴随政策预期变化呈现多元走势。在此背景下，投资者应摒弃短期投机心态，理性评估自身风险承受能力，严控仓位、远离过度杠杆，以长期视角看待资产配置。

周泓灏表示，虽然短期市场出现极端行情，但支撑黄金中长期走势的核心逻辑并没有发生根本性的改变。建议投资者静待黄金波动降低，不盲目追涨杀跌，重视杠杆风险，树立配置思维。

“黄金的本质的应对货币超发和货币体系变革，具体而言，当前市场是在定价美元信用的削弱。”周泓灏解释，黄金作为全球央行公认的“压舱石”，其对抗货币贬值的功能并未消失。虽然短期内受制于交易因素以及美联储政策预期的变化，但从中长期视角来看，全球地缘政治风险、债务问题以及货币体系的潜在风险依然存在，并且可能在美国11月的中期选举之前，有所反复。这些因素决定了黄金的长期配置逻辑。

夏莹莹认为，美联储宽松货币政策落地、独立性弱化，或是外部地缘政治、国际贸易、全球金融市场等各类不确定性因素发酵，均将从货币政策宽松维度与避险需求维度，持续支撑金银投资需求增加，进而利好上半年金银价格继续走高，核心支撑逻辑未发生根本性改变。

夏莹莹进一步表示，从更长周期来看，全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续性、美元霸权松动等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程。这一趋势推动全球各国央行持续增持黄金储备，同时引发黄金定价权的争夺与全球黄金市场体系的重新构建，为贵金属中长期上涨奠定了坚实基础。

多位分析师均警告称，在当前价位水平下，贵金属市场明显不适合投机性追涨，而应作为资产储备性投资。从策略上看，更应将黄金、白银视为资产配置和风险对冲工具，而不是短期博弈的交易品种。

编辑：李一帆