【报告导读】
1. 轨交+低空双赛道协同发展，全年业绩增长稳健。
2. 盈利能力略有下滑，经营性现金流短期承压。
3. 低空产业落地步伐加快，新增长极可期。
核心观点
事件：公司披露2025年年报。2025年公司实现营业收入345.53亿元，同比增长6.40%；归母净利润36.86亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润34.21亿元，同比增长4.66%。25Q4公司实现营业收入128.36亿元，同比增长9.67%；归母净利润14.02亿元，同比增长23.43%；扣非归母净利润12.18亿元，同比增长22.34%。
轨交+低空双赛道协同发展，全年业绩增长稳健。分板块来看，25年公司铁路业务收入214.73亿元，同比+13.67%，主要系下半年铁路项目施工进度加快，全年开通交付高铁里程1232公里；城轨业务收入80.76亿元，同比-1.75%；工程总承包及其他业务收入23.51亿元，同比-12.55%；海外业务收入23.57亿元，同比-3.45%。全年公司新签订单441.4亿元，同比-11.84%；25年我国铁路投资维持高位，公司领先地位稳固，全年铁路领域新签订单257.13亿元，同比+0.3%；城轨领域公司积极抢占改造市场先机，实现订单逆势增长全年新签订单105.03亿元，同比+4.97%；公司持续完善海外网络布局，锚定优质区域精准发力，新签海外订单39.12亿元，同比-33.9%；工程总承包及其他市场板块，公司进一步聚焦主业，加速退出市政房建业务，新签订单38.47亿元，同比-54.74%；低空经济领域公司取得亮眼突破，全年新签订单1.65亿元。
盈利能力略有下滑，经营性现金流短期承压。25年公司综合毛利率28.88%，同比-0.34pct，各项业务除城轨板块毛利率同比+0.85pct，其他板块均有不同程度下滑，其中海外业务毛利率同比下滑7.90pct幅度较大，主要系去年同期结算项目毛利率较高所致。25年公司净利率为12.29%，同比-0.24pct。公司期间费用率基本保持稳定，销售/管理/财务/研发费用率为2.26%/ 6.53%/-0.19%/ 5.47%，同比-0.11pct/ -0.32pct/ +0.56pct/ -0.05pct。25年公司经营活动现金流由正转负，剔除客户存款和同业存放款项净增加额后为6.72亿元，同比大幅下降71.66%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时加大对中小供应商款项支付力度。
低空产业落地步伐加快，新增长极可期。25年公司发布“一网统飞”低空运营服务平台，低空空域智能管控系统IDSpace已在吉林省、雄安等地平台部署；感知与反制系统先后在京沪铁路、白云机场等关键区域，雄安、青岛等重点城市部署应用；“一塔一城”通信解决方案在怒江、包头、南京等地试验使用；在落地应用方面，公司陆续打造怒江高山农业运输、舟山岛际物流、东营黄河口生态旅游区低空观览等一批新场景。低空经济作为新兴支柱产业连续两年写入政府工作报告，十五五规划提出提升低空空域管理精细化水平，强化低空飞行安全保障，积极拓展低空消费等重点方向，公司在低空领域逐步建立起核心竞争力及优势，有望受益未来低空产业的快速发展。
风险提示
固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2026年3月27日发布的研究报告《【银河机械】公司点评_中国通号（688009.SH）：轨交经营稳健，低空业务加速成长》
分析师：鲁佩、王霞举
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。
本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。
本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
投资有风险，入市请谨慎。