出品|中访网
审核|李晓燕
3月24日，药明康德A股、H股在年报发布后双双跳涨，A股盘中涨幅达6.71%，H股更是冲高至10.61%，资本市场用真金白银为这份2025年年度成绩单投下信任票。这份年报数据亮眼，营收、净利润双双创下历史新高，业务增长动能强劲，盈利质量持续优化，股东回报刷新纪录，即便存在个别市场关注的细节问题，也无碍公司作为全球CXO龙头的核心竞争力与长期发展价值，整体财报含金量十足，经得起市场的深度审视。
2025年，药明康德交出了一份极具分量的业绩答卷，核心财务指标全面向好，稳居A股药企盈利榜首。全年实现营收454.56亿元，同比增长15.84%，在全球生物医药行业波动的大环境下，依旧保持了稳健的增长节奏；归母净利润更是达到191.51亿元，同比实现翻倍增长，按日历天数折算，日均盈利超5200万元，盈利规模遥遥领先国内同行业企业，充分展现出头部CXO企业的抗风险能力与经营韧性。
利润的高速增长并非空中楼阁，而是依托于主营业务的扎实推进与盈利效率的持续提升。2025年公司毛利率攀升至47.64%，较上年大幅提高6.16个百分点，这一提升主要得益于临床后期及商业化阶段项目占比不断提升带来的规模效应，叠加生产工艺的持续优化，使得公司成本控制能力显著增强，盈利空间进一步打开。同时，全年经营活动现金流净额达172.03亿元，同比增长38.66%，远超营收增速，账面利润具备极高的现金含量，财务状况健康稳健，为公司后续业务拓展、产能扩张与股东回报提供了坚实的资金保障。
从业务结构来看，药明康德核心板块优势稳固，新兴业务迎来爆发式增长，形成“主业强劲、新极发力”的良性增长格局。化学业务作为公司收入的绝对主力，2025年贡献营收364.66亿元，占持续经营业务收入的八成以上，同比增速高达25.52%，持续领跑公司整体业务增长，牢牢守住了公司发展的基本盘。
其中，TIDES业务（寡核苷酸和多肽研发生产服务）成为最大亮点，借助全球GLP-1类减重降糖药物的研发热潮，该业务全年收入飙升至113.7亿元，较2024年几乎翻番，成为驱动公司业绩增长的核心新引擎。为匹配市场爆发式需求，公司泰兴基地多肽产能已于2025年9月提前建成投产，固相合成反应釜总体积突破10万升，产能快速释放与市场需求高度契合，不仅支撑了当期业务的高速增长，更为未来多肽、寡核苷酸药物领域的持续布局奠定了产能基础，有望成为公司长期增长的重要支柱。
客户层面，尽管市场此前对美国生物安全法案存在担忧，但2025年公司来自美国客户的收入达312.5亿元，同比增长34.3%，占持续经营业务收入约72%，充分证明公司的技术服务能力与全球客户粘性不受地缘因素过度干扰，核心合作关系稳固。同时，公司也在持续推进全球化布局，虽中国、欧洲市场收入短期略有波动，但随着海外产能与渠道的逐步完善，区域多元化发展有望持续推进，进一步分散市场风险。
对于CXO企业而言，在手订单是未来业绩的“压舱石”，直接决定了后续增长的确定性。截至2025年末，药明康德持续经营业务在手订单约580亿元，同比增长28.8%，订单规模与增速双双创下新高，充足的订单储备为公司2026年乃至更长周期的业绩增长提供了有力保障，彻底打消了市场对公司后续增长乏力的疑虑。
基于扎实的业务基础与充足的订单储备，药明康德对2026年发展给出了明确且积极的业绩指引，预计全年营收将达到513亿至530亿元，对应持续经营业务收入18%至22%的增速。同时，公司2026年资本开支计划提升至65亿至75亿元，较2025年的55.4亿元大幅增加，彰显出管理层对行业前景与自身发展的充足信心，扩产计划与全球化布局的推进，将进一步巩固公司在全球CXO领域的领先地位，打开更广阔的成长空间。
在实现业绩高速增长的同时，药明康德始终坚持与股东共享发展成果，2025年股东回报力度刷新历史纪录。公司宣布拟每10股派现15.7927元，叠加中期分红、特别分红及股份回购，全年现金回馈与回购合计达87.55亿元，占归母净利润的45.72%，高比例的分红回购方案充分体现了公司对股东的诚意与自身经营的底气。
同时，公司资金储备十分充裕，截至2025年末，账面货币资金高达351.31亿元，同比接近翻倍，雄厚的资金实力不仅为持续高比例分红提供了支撑，也能保障公司研发投入、产能建设、全球化布局等战略的顺利推进，为长期发展筑牢资金防线。
当然，这份年报中也存在个别市场关注的细节问题，比如研发费用连续三年小幅下滑、技术人员数量有所减少、部分股东减持等，但这些问题需理性客观看待。研发费用的短期波动，并非公司放弃技术创新，而是基于业务聚焦与资源优化的战略调整，公司核心技术平台依旧保持行业领先，研发投入的重心向高附加值、高增长潜力业务倾斜；人员缩编主要源于部分非核心业务剥离，是公司优化人员结构、提升运营效率的举措，在订单增长、产能扩张的背景下，核心技术团队的核心竞争力并未削弱；股东减持属于正常的资本运作行为，不会影响公司的日常经营与长期战略，与公司优质的基本面并不矛盾。
整体而言，药明康德2025年年报展现出强劲的经营韧性与成长潜力，业绩翻倍、业务爆发、盈利优化、回报丰厚，核心优势持续巩固，未来增长确定性极高。作为全球CXO行业的龙头企业，公司凭借领先的技术平台、充足的订单储备、雄厚的资金实力，正稳步推进长期发展战略，个别短期细节问题不会动摇其核心竞争力，长期成长价值依然值得市场期待。