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（来源：研报虎）

营收稳步增长，产能释放不足拖累归母净利润

　　2025H1公司实现营收6.03亿元，同比+4.17%；实现归母净利润0.01亿元，同比-98.71%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比-150.69%。营收增加主要系本期硬质合金制品收入有所增长所致；而报告期内，公司数控刀具产业园项目产能利用率较低，同时原材料成本上升及固定资产折旧增加导致营业成本上升，加之期间费用率同比上升，导致归母净利润以及扣非归母净利润下降。分业务看，25H1公司数控刀具产品实现营业收入为3.06亿元，同比下降4.69%；硬质合金制品实现营业收入2.83亿元，同比增长11.25%。

　　单Q2公司实现营业收入3.02亿元，同比-4.32%；归母净利润-0.07亿元，同比122.77%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比-183.63%。

毛利率有所下滑，期间费用率有所提升

　　2025H1公司毛利率15.38%，同比-10.76pct；净利率-0.2%，同比-10.6pct。毛利率与净利率下滑主要系产能利用率不足叠加固定资产折旧增加、材料成本上升。其中Q2单季度，公司销售毛利率12.47%，同比-14.56pct；销售净利率-2.55%，同比-12.14pct。上半年公司期间费用率为16.6%，同比+1.5pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为4.1%/5.0%/1.2%/6.4%，同比分别+0.7/+1.4/-0.1/-0.5pct。销售费用增加主要系销售人员职工薪酬增加所致，管理费用增加主要系报告期咨询服务费用增加所致。

库存有所提升，经营活动净现金流恶化

　　截至报告期末，公司存货为6.56亿元，同比+14.9%，系原材料与库存商品增加。2025H1公司经营活动净现金流为-1.30亿元，同比-22%，主要系报告期进项税留抵退税减少所致。

持续拓展加工新场景与销售渠道，注入成长动能

　　公司积极拓展加工新场景：(1)推出的新型高性能铣刀在能源装备与航空航天领域表现出色；(2)整刀产品通过优化工艺提高产品性能，解决航空航天领域难加工材料加工难题；(3)开发超硬刀具新产品，已应用于新能源电池壳体加工。

　　公司积极开展渠道建设：(1)新能源市场：公司积极推动燃油汽车和新能源汽车领域核心零部件的刀具整体解决方案，包括燃油车发动机缸体、缸盖、曲轴、连杆至汽车传动部件变速箱壳体、传动轴、差速器壳体、轮毂等零部件，新能源汽车电机壳、电机轴、副车架等零部件；(2)航空航天市场：公司攻坚高端领域终端客户，在航空航天、轨道交通、能源、军工等行业均有开发新的终端客户，航空机匣、叶片、轨道交通道岔、车轮、车轴、电机壳、电机轴等零件的加工方案得到认可。

　　盈利预测与投资评级：考虑到数控刀具下游行业需求平淡，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为0.45(原值1.05)/0.91(原值/1.48)/1.64(原值1.88)亿元，当前股价对应动态PE分别为75/37/20倍，考虑到公司持续拓展产品矩阵，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格波动风险，快速扩张而产能利用率低导致的业绩下滑风险，宏观经济风险