文｜阎贵成 于芳博 刘永旭 曹添雨 方子箫

英伟达发布FY2026 财报，公司Q4单季营收681.27亿美元，同比增长73%，其中数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%、环比增长22%，全年数据中心收入1937亿美元贡献公司近九成营收，均创历史纪录。叠加OpenRouter显示2月份全球大模型API tokens调用量环比增加69.5%，印证全球 AI 算力需求呈指数级增长。

同时，中国电信天津招标落地，光缆“量价齐升”需求显著增加，凸显国内 “光网 + 算力” 基建加速推进，产业链订单增量明确。我们建议一方面关注运营商及云厂商资本开支节奏，另一方面持续推荐算力板块和光纤光缆产业链。

近期，英伟达正式发布 2026 财年第四季度及全年财务报告，其披露的核心数据超市场预期。财报显示，公司单季营收681.27亿美元，同比增长73%，净利润（GAAP）约为 429.6 亿美元，同比增速94%。其中数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%、环比增长22%，全年数据中心收入1937亿美元贡献公司近九成营收，均创历史纪录，核心源于大模型训练/推理、企业级AI应用落地带来的算力刚性需求。创始人黄仁勋表示“算力需求正呈指数级增长，代理式 AI 的拐点已经到来”，并披露 Vera Rubin AI 平台将于 2026 年下半年量产，将进一步降低推理环节 Token 成本。此外，公司本财年以股票回购和现金分红向股东回报 411 亿美元，现金流及盈利水平持续处于高位。同时，公司预测下季度营收将同比增长77%，达到780亿美元（± 2%），这一增速比上季度高出4个百分点，高于此前市场预期营收的720亿美元。

财报凸显三大行业趋势：一是算力需求从“训练”向“推理”迭代，英伟达Rubin平台计划2026年下半年量产，推理Token成本最高可降10倍，精准卡位推理时代低成本需求；二是商业模式从“单芯片”向“全栈集成系统”升级，GB200NVL72机架级系统推升产品均价，生态绑定效应进一步强化；三是算力供应链缺口持续，台积电CoWoS-L先进封装、HBM4内存供应紧张，2026年全球算力供需紧平衡格局难改。

同时，根据Open routers 最新的大模型API调用数据显示，2月第四周token调用量为13.7T，2月整体token调用量环比增速为69.5%，继1月份26.9%的环比增速再次提速，体现了全球AI需求的快速上升。英伟达财报直接印证AI产业革命的深度演进，算力作为核心生产要素，需求将长期保持高增长，利好光模块、服务器、液冷、高速互联等算力链上下游细分领域。

中国电信天津分公司近期落地两大核心招标，一是2026年室外光缆集团集采过渡期省采项目，亨通光电成功中标，成为核心供应商，此轮天津电信共采购9个型号室外光缆，总规模达7610皮长公里，并设置了最高基准价。对比此前运营商同类型光缆集采，此次天津电信开出了较高的基准价。以“GYTA-单模G.652D-24芯”光缆为例，天津电信列出该型号光缆基准价为2212.59元/皮长公里，这个价格是近期同型号光缆中的最高集采单价，每芯公里的光纤价格显著提高。二是同步推进5GSA网络优化及边缘算力节点配套采购，招标内容覆盖光缆、基站设备、算力配套软硬件，与集团“光网为基、算力为核”的战略高度契合。

此次天津招标是运营商全国算力网络布局的缩影。一方面，光缆等基础网络设备集采持续放量，支撑5GSA网络向郊区、农村深度覆盖；另一方面，边缘算力节点采购要求适配AI推理任务，彰显运营商“网络+算力”协同升级的明确方向。结合中国电信集团1.5万台全光组网算力一体机集采规划，运营商资本开支正持续向算力基础设施倾斜，直接拉动通信设备、算力配套等产业链需求，龙头设备商将率先受益。

目前，世界正处于AI产业革命中，类比工业革命，影响深远，需要以更长期的视角、更高的视野去观察。因此，我们对AI带动的算力需求以及应用持续乐观。

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

阎贵成：TMT及海外研究组组长，通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，7年中国移动工作经验，2017年加入中信建投证券研究发展部通信团队。目前专注于人工智能、云计算、物联网、5G/6G、光通信、运营商等领域研究，2019年以来曾多次获得证券行业各大评选的通信行业第一名，如新财富、水晶球、金麒麟、上证报、Wind等。

于芳博：中信建投人工智能组首席分析师，北京大学空间物理学学士、硕士，2019年7月加入中信建投，主要覆盖人工智能等方向，下游重点包括智能汽车、CPU/GPU/FPGA/ASIC、EDA和工业软件等方向

刘永旭：通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

曹添雨：中信建投证券通信行业分析师，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队，2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

方子箫：中信建投人工智能组分析师，华中科技大学学士，上海财经大学硕士，2024年5月加入中信建投，主要覆盖工业智能化、显示控制、服务器电源等方向。

证券研究报告名称：《英伟达财报超预期，电信天津招标落地提速算力基建，持续推荐算力板块》

对外发布时间：2026年3月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

阎贵成 SAC编号:S1440518040002

SFC编号:BNS315

于芳博 SAC编号:S1440522030001

SFC编号:BVA286

刘永旭 SAC编号:S1440520070014

SFC编号:BVF090

曹添雨 SAC编号:S1440522080001

方子箫 SAC编号:S1440524070009