最近全网都在嘲笑美国国债突破36万亿美元的“天文数字”，但其实我们的国债也在快速膨胀。

为稳投资稳增长，我国政府债务规模持续增长，迎来100万亿元关口。企业预警通数据显示，截至5月27日，政府债券存量规模约101.15万亿元。‌‌

我国的整体国债风险远低于市场担忧，真正需要我们关注的，其实是另一个问题。

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债务总额≠债务压力

先来看一组最直观的数据：2020年，中国政府债券余额为46.09万亿元；短短五年时间，这个数字已经突破了100万亿元，涨幅约119%，增速确实高于美国。 

 很多人看到这个数字第一反应是欠了这么多钱，以后怎么还？但其实这是一种认知误区，因为判断债务压力，从来不是看绝对总额，而是看主体的偿债能力。

主体的偿债能力的最关键指标就是国债利息支出占财政收入的比例。目前我国正处于多年来利率最低的时期，借钱成本极低。根据不同统计口径，我国国债利息支出占财政收入的比例大约在6%-10%之间，而美国这一比例已经高达25%左右。

换句话说，我们每年赚的钱里，只有不到十分之一用来还国债利息。而美国每赚四块钱，就有一块钱要拿去付利息。谁的压力更大，一目了然。

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国债本金，其实不需要“还”

这可能是很多人一辈子都没搞懂的金融常识，现代主权国家的国债，本金本质上是不需要偿还的，只需要按时支付利息。 

 为什么这么说？

国债的本质，是政府把银行里躺着的“死钱”借出来，变成市场上流动的“活钱”。政府花出去的每一分钱，最终都会变成老百姓、企业和机构的收入。 

 如果政府真的选择大规模偿还国债本金，就意味着要从市场上抽走巨额资金，短时间内会造成严重的流动性枯竭，直接引发恶性通缩，这才是真正的经济灾难。 

 所以现实中，各国政府都是通过“借新还旧”的方式滚动续期国债，只要国家信用还在，这个游戏就能一直玩下去。偶尔偿还部分本金，也只是为了调节市场流动性，避免经济过热。

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发这么多国债，会引发恶性通胀吗？

这是另一个被问得最多的问题。

答案非常明确：不会。

现实已经给了我们最直接的答案，近三年来，我国发行大量的国债，但我国CPI（居民消费价格指数）一直维持在0%左右的低位，别说恶性通胀，连温和通胀都没出现。

为什么发了这么多钱，物价却没涨？ 

 原因很简单，大部分国债资金都用来创造GDP了，比如修高铁、建机场、补贴企业生产、发放消费券等等。政府每花一块钱，市场上就多了一块钱的商品或服务，自然不会推高物价。 

 此外， 很多“新增债务”。其实是把过去的隐性债务（比如地方政府的各种欠款）放到了明面上，约有10万亿元左右，这部分债务早就存在，只是现在统一计入国债统计。 

 当然，其实相当一部分国债资金被用来偿还历史欠款，比如补发拖欠的工资、结算拖欠的工程款。这部分钱对应的GDP已经产生在过去，理论上可能带来一点通胀，但实际上由于大部分都流入了银行理财等金融系统，没有变成有效花费。 

 所以呢，大家不用太多担心通胀和国债暴雷，远远没到那个程度。

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未来，国债还会继续增加吗？

当前我国经济面临的最大问题，是内需长期萎靡。在居民和企业都不敢消费、不敢投资的情况下，如果政府也选择“缩表”、减少支出，整个经济就会陷入“没人花钱→企业倒闭→更多人失业→更没人花钱”的死亡循环。

这时候，政府必须站出来，充当“全社会最后的消费者”，通过发行国债筹集资金，加大基建投资、补贴民生消费，托住经济的基本盘。

我们可以参考日本的经验。日本政府债务率已经高达260%，位居全球第一，但它正是靠着不断发债托住经济，才在长达三十年的通缩中没有崩溃。

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真正的风险，其实在这里

说了这么多，并不是说我们的债务体系没有任何问题。目前，整体国债风险确实可控，但地方债的大窟窿，是一个亟待解决的难题。

尤其是城投债，作为地方政府融资的重要渠道，过去积累了大量债务。未来如何化解这部分风险，如何建立地方政府债务的长效管理机制，将是接下来几年经济工作的重中之重。

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说在最后

国债从来不是洪水猛兽，它只是一个经济工具。用好了，它能拉动经济增长、改善民生福祉；用坏了，才会变成吞噬一切的债务黑洞。 

 对于我们普通人来说，完全没必要为100万亿的国债总额感到恐慌。与其担心国家还不上钱，不如多关注下身边城市的地方债，尤其是城投债，肯定要有个说法的。