中国日前针对4年前的并购案对辉达展开反垄断调查，引起华尔街关注。道琼斯旗下的“巴隆周刊”分析指出，中国以科技巨头为反击目标，暴露出对不断升级的技术管制感到焦虑，此举恐导致自身话语权和经济受损。

“巴隆周刊”（Barron's）20日对反垄断调查可能发展的结果推敲出3种情境。

首先，调查可能被撤销。川普（Donald Trump）即将就职美国总统，中国可能把此案作为与美国新任政府的谈判筹码，先对辉达处以巨额罚款，再向川普表示，这是为了回应拜登（Joe Biden）政府的鲁莽措施，若川普与习近平就技术管制重启规则，调查可能被撤销。

另一种可能是辉达支付罚款、双方和解。辉达约15%的营收来自中国，如果中国官方执行罚款，辉达可能会直接支付。罚款粗估介于67亿至560亿美元之间。同时，中国可能也会意识到它仍然需要辉达的芯片。

最后一种可能是，中国手段过了头以致报复行动适得其反。如果中国试图与川普政府重启技术管制谈判最终失败，中国国家市场监督管理总局面临压力，可能必须兑现惩罚。这会向企业传达一个讯息，即遵守美国出口管制会成为中国开铡的对象。

分析指出，中国对美国人工智能领导企业公然报复很可能会触碰新政府和国会底线。

中国去年曾以国家安全为由，对美国半导体大厂美光公司（Micron）在中国销售的产品启动网络安全检查，并要求中国关键资讯基础设施的运营者停止采购美光产品。

分析说，这些情境衍生更大的问题，就是如果中国并非基于正当竞争理由，即对美国企业出手，那么美国和其他国家是否还需要承认中国官方机构对并购案的否决权。

中国依据企业年营业额门槛来决定哪些并购案需要接受调查，以维护自身市场利益。不过，尽管低于年营业额门槛，中国官方仍可以国家安全为由对企业进行调查。

举例来说，中国官方曾在2018年反对美国芯片制造商高通（Qualcomm）对恩智浦半导体公司（NXP Semiconductors NV）的440亿美元高价收购案，并在2023年阻止了芯片大厂英特尔（Intel）对以色列高塔半导体（Tower Semiconductor）的收购案。

分析指出，产业整并压力和地缘政治因素未来可能推动更多半导体公司的交易。

英特尔的命运仍悬而未决，如何提升英特尔在先进芯片生产上的竞争力是个棘手问题。北京也已表示可能会对英特尔在中国销售的产品进行网络安全审查。

因此，美国是否会继续让中国对战略性并购案拥有否决权是个问号，特别是当这些交易是为了确保美国在关键技术领域领先中国、基于国家安全考量下必须采取的战略。

分析写到，中国的行动可能反而促使美国采取非传统手段，将中国彻底排除在外。

分析补充，反垄断和全球竞争规则源自美国，美国监管机构已到中国和其他国家，建立类似标准规范，以评估反竞争行为并促进跨司法管辖区的协调。但美国过去曾经打乱自己建立的全球规范和机构，包括世界贸易组织（WTO），未来不排除再次发生。

一旦美国认定中国将反垄断工具政治化，美国企业在政府支持下可能会挑战中国官方调查的合法性，而与中国接触密切的企业可能面临罚款、产品禁售、甚至人员被捕的风险，在中国经济已经陷入结构性衰退的情况下，此类措施可能会加速投资者外逃。

分析认为，中国针对美国科技巨头的行动可能将适得其反，使中国陷入自己酿成的意外后果。